事件:近日我們實地調研東風汽車，與公司管理層就當前經(jīng)營狀況和未來的發(fā)展規(guī)劃進行了充分溝通。

　　點評:

　　新能源專用車行業(yè)龍頭。公司是國內新能源專用車龍頭，憑借自身在傳統(tǒng)輕卡輕客領域多年的技術、產(chǎn)品和客戶積累，切入新能源專用車領域，占據(jù)優(yōu)勢地位。15年公司新能源汽車業(yè)務取得爆發(fā)式增長，共銷售新能源車8300余輛，同比增長超過700%，新能源專用車市占率排名第一。公司與多家廠商簽訂了新能源車的戰(zhàn)略合作協(xié)議或是銷售合同，主要客戶包括時空電動、浙江中電、北京中瑞藍科、深圳地上鐵等。

　　上半年受制于政策，新能源專用車下半年有望迎來快速放量。16年起，之前的新能源車推廣目錄推到重來，而在新公布的新能源車推廣目錄上并未出現(xiàn)專用車的身影;此外4月底中機中心宣布將今年發(fā)布的1-3批推薦目錄退回重審，同時目前沒有納入《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》目錄的電池企業(yè)，配套申報的整車推薦目錄，都將不予通過。這些政策的變化都壓制了公司今年以來新能源專用車的銷售表現(xiàn)。考慮到公司產(chǎn)品競爭力強，在手訂單飽滿，隨著后續(xù)相關政策的落地，公司的新能源車銷售將快速重啟，有效增厚公司業(yè)績。

　　剝離鄭州日產(chǎn)，聚焦優(yōu)勢業(yè)務。2015年，鄭州日產(chǎn)虧損1.7億元，對上市公司的利潤貢獻約為-8600萬元，顯著拖累了公司業(yè)績。本次公司擬完全剝離該塊虧損業(yè)務，可以顯著提升公司資產(chǎn)治療，提振公司業(yè)績。同時也有助于公司將資金和精力聚焦于商用車和新能源汽車領域，將公司的優(yōu)勢業(yè)務做強做大，加速公司發(fā)展。

　　首次覆蓋，給予“推薦”評級。我們預計公司2016年-2018年EPS分別為0.21、0.29、0.34元，市盈率分別為39倍、29倍、24倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險因素:(1)新能源汽車政策風險;(2)日產(chǎn)剝離進度低于預期等。