夏欣

　　28家、18家、19家、10家、22家、25家，證監會[微博]連續6個交易日發布預披露企業名單。在一周里，IPO擬上市企業預披露名單已經增至122家。

　　其中，證監會在4月23日公示第4批10家IPO企業招股說明書的同時，還公布了新一屆主板發審委委員候選人名單。

　　根據證監會公告，由于中國證監會第十五屆主板發審委即將任期屆滿，因此進行發審委例行換屆工作。根據公示名單顯示，12名候選人中有2名來自全國社保基金理事會，4名來自保險公司，2名為上市公司董秘，4名來自基金公司。證監會表示，如對委員候選人有不同意見，可于4月29日17時前提出。

　　證監會的動作意味著新股發審重啟即將登場。市場確信，IPO五月重啟幾無懸念。受此影響，4月21日A股上演“黑色星期一”，至4月25日，股指下跌至2132.11點。或許是巧合，目前上證綜指位于2100點之下，這一數字與2012年11月IPO暫停時的位置相差無幾。

　　存量之危，增量資金遠水難解近渴

　　據悉，今年4月底，證券業協會將組織券商參加新股發行改革培訓。與以往不同的是，本次培訓新增了新股發行改革后的詢價與承銷定價的內容。

　　“此次發審委的換屆與新股發行改革培訓時間安排高度一致。”北京某投行人士推測，培訓結束（4月29日）后，證券業協會將對外發布新股發行相關配套細則的定稿，預計IPO開閘時間應該在5月中上旬。“在首發審核工作流程修改后，IPO審核時間會進一步縮短。”該投行人士表示。

　　IPO重啟恰是本輪A股大跌的主因。中信證券首席策略分析師毛長青表示，“此次IPO預披露重啟對于市場來說，短期是負面影響，因為新增資金有限，仍需存量資金的支撐，市場壓力較大。”

　　除了首批上市已過會的26家企業融資需求接近200億元之外，中信證券預計，今年可能將有224家企業IPO，總資金需求約6100億元。其中，八九月將是IPO高潮期。

　　與此同時，大小非套現與再融資已令股市失血不止，優先股的發行也箭在弦上。此時重啟IPO，A股市場無異于雪上加霜。

　　數據顯示，今年3月底M2余額116.07萬億元，創2001年來新高。在這種背景下，增量資金將成為市場能否反彈的關鍵。

　　在業內人士看來，定向降準釋放的資金量以及8萬億元險資的松綁在短期內難以奏效。

　　央行[微博]宣布，從4月25日起，縣域農村商業銀行、縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率分別下調2%、0.5%。據業內人士估算，此次定向降準釋放的資金不會超過500億元。“定向降準是為了支持‘三農’，而且資金量小，其資金流向與A股運作無關。”華安基金[微博]高級策略分析師趙燕京在接受《中國經營報》記者采訪時分析。

　　而市場寄予的8萬億元險資松綁入市可對沖IPO抽血的厚望或暫時落空。北京某基金機構部負責人告訴本報記者，險資放開的象征意義大于實際。“放開是一回事，放開后，險資投不投是另一回事。據我們了解，目前險資投資A股都未達到規定比例上限。而且，險資目前沒有快速布局權益類資產的打算。”該負責人告訴記者。

　　日前，中國人壽200億元資產招標外部管理人的消息被視為險資入市信號。

　　“IPO在短期會對資金面有所沖擊，但如果從資金價格觀察，目前整體流動性并不緊張。”天弘基金高級策略分析師劉佳章在接受本報記者采訪時表示。4月24日，央行公開市場進行850億元28天正回購操作，本周市場凈回籠420億元。劉佳章認為，央行實施正回購也是為了回收市場上的流動性。

　　作為機構投資者，劉佳章更關注的是擬上市公司的質量。而監管層把預披露提前則更有利于基金準確地為上市公司定價，推進發行體制改革的市場化。然而，根據本報統計，在史上最嚴厲財務核查之下的IPO，有四成次新股上演業績“變臉”，新股質量堪憂。

　　為了減少IPO重啟對市場的沖擊，監管層早已未雨綢繆。相繼推出滬港通、銀行優先股、上交所[微博]新興產業板等政策性利好。然而，機構判斷，多空雙方或呈僵持之勢，震蕩行情仍將繼續。

　　股指主力合約顯示，在這一輪博弈中，目前空方明顯占優勢。自4月起，主力凈空單快速增長，至4月22日已達到1.84萬手，刷新近2個月高點。

　　歷史數據佐證，主力凈空持倉在1.5萬手以上是明顯的做空信號。以今年3月6日和1月29日為例，當時，主力凈空單分別達到1.83萬手和2.04萬手，隨后一個交易日期指便出現大幅下跌。

　　劉佳章強調，今年宏觀經濟不好，然而A股整體波動不大，得益于宏觀調控的前瞻性。“目前最常見的情況是，消息一正一負出現，相互抵消影響。”

　　4月22日，在一季度外貿出口下降3.4%、3月份出口降幅6.6%的消息出來的同時，滬港通出臺；4月16日，證監會電話通知投行重啟IPO并公布一季度數據的當天，國務院總理李克強談定向降準。劉佳章分析：“這說明政策已經有所準備，且很好地把握了政策節奏。”

　　然而，一個令市場比較擔心的情況是，2014年全年房地產信托到期兌付規模為786億元，其中二、三季度為兌付高峰期。數據顯示，僅5月份就將達到368.27億元，為全年最高點。

　　對此，劉佳章表示，機構最關注的是屆時是否有新的違約產生。他預計，社會融資需求或將在5月份顯著上升，這也將考驗央行貨幣政策是否能有微調，提前對沖影響。

　　機構空倉備戰，資金曲線打新

　　從IPO重啟消息發布之后，A股市場就一直呈現資金凈流出態勢。巨靈財經數據顯示，僅4月21日一天，A股滬深兩市凈流出資金111億元。按行業分類，4月23日，A股62個行業中共有61個被凈流出，只有1個大單凈流入。

　　最新數據表示，A股投資者數量創四年來新低。目前有可比數據的1063家上市公司股東數量創下2010年以來的新低，有735萬戶股民離場。

　　市場資深人士梁青對本報記者分析：由于IPO重啟后發行節奏和發行規模仍然比較模糊，因此，有部分資金為安全起見選擇離場觀望。

　　錢都去哪兒了？準備打新股可能是資金主要流向之一。

　　為了在第二波新股發行中分羹，在基金發行冷清的三四月份，唯有以打新為目的的混合基金發行兩旺。不僅多只混合型基金首募規模超過20億元，諾安優勢行業混合型基金不僅提前一周結束募集，甚至還出現末日按比例配售的現象。

　　盡管在上一輪IPO的“打新”熱潮中，監管層叫停了專門的“打新”基金，但基金并未放棄這一市場。從新發產品的宣傳上看，打新仍是賣點。

　　證監會基金募集申請公示中，三四月份，除了大熱的貨幣基金之外，基金上報最多的就是混合型基金，共15只產品。

　　北京某基金公司市場總監預計，隨著IPO再次開閘，“打新”主力靈活配置型基金募集將加速發行。今年年初，首輪上市的48只新股表現不俗，上市首日平均漲幅為42.75%，其中有47家基金公司的191只公募基金成功參與這48只新股的網下配售盛宴。

　　“雖然大盤不行，但打新股依舊賺錢，打新基金能有4%~12%的年化收益，而且波動很小。”好買財富研究員告訴本報記者。

　　從新基金的建倉速度看，機構也為打新做好了準備。今年以來，14只權益類基金成立，多數建倉緩慢，其中有9只基金凈值仍在1元附近徘徊。以南方醫藥保健靈活配置混合基金為例，該基金成立于1月23日。截至3月23日，最新凈值為0.99元。一季度顯示，其股票倉位不足15%。

　　據記者了解，一些不符合打新要求的機構正四處尋找新的打新通道，希望借道基金或券商資管，曲線打新。

　　“新股發行新規規定，網下申購中將向公募基金和社保基金配售不少于40%的份額。因此，相對于保險資金、券商和私募，公募基金的優勢突出。同時，在新股網下配售環節，公募基金投研實力強，報價能力出眾，故中簽概率高。”梁青點破各路資金競相與基金合作的個中原由。

　　據好買財富統計，在首批新股配售中，公募基金在網下配售中平均獲配比率為26%，明顯高于15%的平均比率。在新股網下申購中，總計198只公募基金累計打中新股362次，累計獲配金額約為52.45億元。

　　據梁青透露，最近一直在聯系基金與券商資管，想借其通道參與網下打新。“國企、民企、投資機構和上市公司，都有打新需求。”按照新規則要求，機構參與網下打新，必須有兩年A股投資經驗。

　　由于公募基金人數眾多，容易攤薄持有人收益，因此打新資金更傾向于成立專門的基金專戶進行打新。

　　相比之下，基金的收費比券商貴。以基金公司為例，小基金專戶產品的管理費是0.8%左右。大基金公司除了管理費，如果收益超過6%，還要另外收取15%的業績分成。