趙曉輝 陶俊潔

　　創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法正在征求意見當(dāng)中，籌備十年的創(chuàng)業(yè)板市場呼之欲出。這個(gè)人們期待的新生事物會(huì)否成為市場化改革的試驗(yàn)田？在今天證監(jiān)會(huì)召開的座談會(huì)上，專家們就上市門檻等話題展開交鋒。

　　上市門檻是否過高

　　“中國的創(chuàng)業(yè)板既不是中小板，也不能照搬香港模式，中國還不具備條件建設(shè)完全意義上的創(chuàng)業(yè)板，必須堅(jiān)持走自己的路。”中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬說。

　　根據(jù)管理辦法，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司應(yīng)符合以下條件：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30％。

　　劉紀(jì)鵬認(rèn)為，上市標(biāo)準(zhǔn)要從高到低逐步調(diào)整，重要的是首先把創(chuàng)業(yè)板開起來。但是，中信證券研究部負(fù)責(zé)人徐剛則擔(dān)心：“創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)格太高，很多在納斯達(dá)克上市的企業(yè)在上市時(shí)還是虧損，但事實(shí)證明是成長性很好的優(yōu)秀企業(yè)，我們的創(chuàng)業(yè)板是否把此類企業(yè)排除在外了？”

　　他認(rèn)為，股票市場的爆炒很多時(shí)候是資源稀缺性導(dǎo)致的，應(yīng)該降低門檻，讓更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入市場。

　　發(fā)行審批是否過嚴(yán)

　　根據(jù)正在征求意見的管理辦法，證監(jiān)會(huì)將專門設(shè)置創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，人數(shù)較主板發(fā)審委適當(dāng)增加，并加大行業(yè)專家委員比例。

　　“這一制度延續(xù)了現(xiàn)行的主板發(fā)行體制，發(fā)行審核依然行政化，是否會(huì)造成發(fā)行的低效率，延長上市時(shí)間，增加上市成本？”徐剛對此表示擔(dān)心。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)來講最大的功能就是融資，如果仍然需要發(fā)審委的審核，則可能把本土企業(yè)資源推向海外。

　　天相投資顧問有限公司董事長林義相認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行審核流程應(yīng)該簡單一些，并向民營企業(yè)傾斜。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)募集資金的用途不應(yīng)該需要相關(guān)政府部門的審批，不要求做認(rèn)證，“需要審批的項(xiàng)目越少越好”。

　　燕京華僑大學(xué)校長、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該增加市場化的探索，成為主板市場進(jìn)一步市場化的試驗(yàn)田，否則創(chuàng)業(yè)板的意義將被削弱。

　　市場風(fēng)險(xiǎn)誰來承擔(dān)

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)決定投資人肯定要面臨高風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)頒布的管理辦法把保薦人的保薦期限由主板的兩年延長為三年，以更好地防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　“對保薦人要有非常嚴(yán)格的約束，三年期內(nèi)保薦書中承諾的方面如果出了問題，要進(jìn)行有一定力度的懲罰，目前的懲罰機(jī)制尚不夠明確。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾說。她特別提醒，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注保薦人在信息披露中所淡化的“不利方面”。

　　劉紀(jì)鵬也認(rèn)為，對保薦人的要求應(yīng)該更嚴(yán)格，三年的督導(dǎo)期限不能改變。此外，對于保薦人能同時(shí)保薦多少家企業(yè)，應(yīng)該有一定限制。

　　但中國人民大學(xué)教授吳曉求認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板不應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)僅壓在一兩個(gè)保薦人身上，最主要的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該讓發(fā)行人承擔(dān)，出臺相應(yīng)的規(guī)則對企業(yè)本身進(jìn)行約束。

　　“創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該設(shè)置退市機(jī)制，明確禁止上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，禁止買賣殼資源，真正做到有進(jìn)有出，在市場化探索邁大步子的同時(shí)更要加大監(jiān)管力度。”華生建議。

　　左小蕾認(rèn)為，“投資者的監(jiān)管機(jī)制”亟待建立，可以試點(diǎn)投資者集體訴訟，允許投資者對上市公司信息披露等方面的違規(guī)行為進(jìn)行起訴。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，創(chuàng)業(yè)板關(guān)于退市制度的設(shè)計(jì)會(huì)很嚴(yán)格，與主板有所區(qū)別。從國際上通行的規(guī)則看，可能從上市公司違規(guī)次數(shù)、交易量活躍程度等方面進(jìn)行考慮。

　　發(fā)展速度如何把握

　　“創(chuàng)業(yè)板重在今年開通，而不是要快速發(fā)展成一定規(guī)模。”劉紀(jì)鵬說。但他也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板第一批企業(yè)不應(yīng)該低于50家，之后到底是批量上市，還是一兩家上市，這是一個(gè)需要考慮的細(xì)節(jié)問題。

　　但也有專家認(rèn)為，單從資金面上來講，創(chuàng)業(yè)板的推出對主板市場影響不會(huì)太大，但初期應(yīng)該形成一定的規(guī)模，以防止市場炒作。

　　根據(jù)安排，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法于本月31日征求意見結(jié)束后，證監(jiān)會(huì)預(yù)計(jì)需要一周左右的時(shí)間進(jìn)行修改，然后報(bào)批國務(wù)院。此后，還將有創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則、交易規(guī)則等一系列文件出臺。據(jù)新華社北京3月26日電