在新興市場股市試圖與全球股市脫鉤的次按第二階段，印度、中國大陸和卡塔爾股市表現(xiàn)最為突出。其中，印度孟買SENSEX指數(shù)以26.6%的漲幅獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，中國大陸滬深300指數(shù)以24.4%的漲幅緊隨其后，卡塔爾MSM30也上漲了20.7%。表明在該階段，流入新興市場的資金更加青睞上述三個(gè)市場。到了第三階段，在全球股市普跌背景下，各新興市場的表現(xiàn)也難盡如人意。

　　　四、國債市場和商品期貨市場

　　1、國債市場：避險(xiǎn)情緒升溫下的首選

　　在次按危機(jī)的第一階段，代表全球無風(fēng)險(xiǎn)利率水平的美德日10年期國債收益率出現(xiàn)整體攀升態(tài)勢。全球無風(fēng)險(xiǎn)利率的提升，意味著風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本增加，反映出市場對風(fēng)險(xiǎn)的偏好增強(qiáng)，資金持續(xù)流入高收益的投資領(lǐng)域。進(jìn)入第二階段后，國債收益率持續(xù)顯著下降，一方面反映出投資者在經(jīng)歷了金融市場動(dòng)蕩，并對經(jīng)濟(jì)前景抱有憂慮情況下，避險(xiǎn)投資需求上升；另一方面，反映出投資者對全球經(jīng)濟(jì)走弱，將迫使主要央行降息的預(yù)期不斷升溫。這兩種因素共同促使資金流入國債市場。

　　2、商品期貨市場：避險(xiǎn)品種受到追捧，需求敏感品種遭遇拋棄

　　在原油期貨市場上，資金推動(dòng)原油價(jià)格在次按危機(jī)的第二階段大幅走高，但在第三階段，對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂促使原油期貨縮量盤整，反映資金有撤出可能；在基本金屬期貨市場上，以銅為代表的基本金屬自第二階段以來就呈弱勢，資金撤出跡象明顯；在黃金期貨市場上，資金在避險(xiǎn)情緒的強(qiáng)烈驅(qū)動(dòng)下不斷推高金價(jià)；在農(nóng)產(chǎn)品市場上，對供應(yīng)的憂慮促使這類需求收入彈性偏低的商品持續(xù)走牛。

　　　五、次按危機(jī)中的資金流向：總結(jié)與預(yù)測

　　1、全球資金面將適度偏緊

　　套息資金回流、基礎(chǔ)貨幣窖藏引發(fā)全球流動(dòng)性緊縮。一方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)前景趨黯，套息交易面臨進(jìn)一步的平倉，這將導(dǎo)致全球市場資金的減少。另一方面，盡管全球各大央行將繼續(xù)通過降息、投放基礎(chǔ)貨幣等途徑向市場注入巨額流動(dòng)性，但這些貨幣會(huì)在金融機(jī)構(gòu)手中被沉淀下來，貨幣創(chuàng)造能力嚴(yán)重降低。因此，我們預(yù)計(jì)，在未來數(shù)月內(nèi)全球資金面將繼續(xù)遭遇適度偏緊局面，直到金融機(jī)構(gòu)完成資產(chǎn)負(fù)債表的清理，愿意恢復(fù)正常的資金拆借業(yè)務(wù)為止。而這一過程的完成，至少要等到4月份主要金融機(jī)構(gòu)披露2008年第一季度報(bào)表以后。

　　2、短期——避險(xiǎn)于低風(fēng)險(xiǎn)品種

　　在未來數(shù)月內(nèi)，避險(xiǎn)情緒仍將主導(dǎo)投資者行為。我們繼續(xù)看好國債、貴金屬、日元以及供應(yīng)受限的農(nóng)產(chǎn)品。隨著經(jīng)濟(jì)下滑跡象日益明顯，市場對違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將與日俱增。為了規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，國債和貴金屬將繼續(xù)成為全球資金的避風(fēng)港；全球投資機(jī)會(huì)的減少，日元套息交易的平倉，將導(dǎo)致資金回流日本，在短期內(nèi)繼續(xù)支撐日元匯率；需求收入彈性較低，而供應(yīng)受限的農(nóng)產(chǎn)品也將繼續(xù)成為全球資金青睞的投資品種。

　　3、中期——布局于成長前景明確的地區(qū)，以及雖受次按沖擊，但極具品牌知名度的金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)