褒貶基金半年報

　　·編者按·

　　2007年上半年，是屬于基金的美好時光。無論是業績還是規模，都堪稱業內典范。

　　歷經“5·30”磨難后的投資者，在基金收益頻創新高的誘惑下，紛紛倒戈轉投基金。而重掌話語權的基金則不負眾望，其制造的藍籌行情高歌猛進，讓穩步分享牛市收益的基民沉醉。

　　截至目前，在和私募信托、QFII、券商自營等機構的對決中，似乎可以說，數風流機構，還看基金。

　　但是，高額傭金是否顯露出基金已改變風格轉為波段操作的端倪？而數千億元資金蜂擁申購，藍籌股安全邊界不斷突破之際，被基民脅迫的基金經理們將投資視線投向何方？下半年的大戲如何演繹，只有拭目以待。

　　本報記者 簡俊東 深圳報道

　　今年上半年，130只可比基金的傭金已達8.15億元，超過去年全年5.29億元的水平。

　　波段操作曾被奉行價值投資的基金經理們所不齒，但今年上半年，行情熱點輪動加快，在市場已缺乏足夠的安全邊際，而資金仍源源不斷流入基金經理手中，業內盛傳波段操作成為一些基金業績遙遙領先的法寶，這也引來監管部門的重視。

　　“5·30”大跌之后，監管部門就曾召集各基金公司投資總監，強調基金投資紀律，強調價值投資等內容。

　　隨著基金半年報的漸次披露，是否有基金參與波段操作的答案也開始浮出水面。

　　傭金暴增

　　傭金的增減一方面和基金規模的變化密切相關，另一方面也充分體現基金的換手率情況。

　　記者選擇了130家已公布半年報，且具有2006年度數據的基金對比分析，結果顯示，130只基金2006年全年的傭金為5.29億元，但今年上半年，它們的傭金已達8.15億元，超過去年全年水平，若這一水平得到持續，則折合全年的傭金將達16.3億元，是去年的3倍。

　　雖然上述130只基金資產規模有所提高，但截至6月底的數據顯示，其規模僅相當于去年底資產規模的2倍，傭金增幅遠高于基金規模的增速。

　　而匯總數據則更驚人，已公布半年報的175只基金的傭金總額為12.5億元，已超過所有基金去年全年創造的11.8億元傭金總額。

　　此外，傭金的差異也開始出現明顯分化。

　　去年傭金最高的是基金久嘉(184722.SZ)，全年傭金支出為1887萬元。但不足半年，這一數據已被刷新。

　　已公布半年報的基金中，傭金最高的是中郵創業核心優選基金，其上半年傭金支出已達3884萬元。

　　已公布半年報基金中傭金支出高于1900萬元的就有13只，其中，雖有8只基金資產規模在百億以上，但也不乏規模相對較小的基金。

　　博時價值增長2號規模僅59億元，但創造出2324萬元傭金。大成精選增值規模為77億元，其傭金也達2554萬元。

　　事實上，傭金和基金資產規模的關系并不密切。

　　以至今公布半年報的四只資產規模最大的基金為例：截至二季度末資產規模達200億以上分別是匯添富成長焦點、易方達價值成長、博時裕富以及銀華核心價值優選基金，資產規模依次為202億元、273億元、218億元和203億元，它們的傭金分別為2414萬元、1942萬元、1597萬元和1524萬元�？梢园l現，盡管規模差異不大，但其傭金規模卻相差懸殊。

　　“傭金的差異跟基金經理的操作手法以及投資理念很有關系，在持續上漲行情中，許多股票很快就達到了基金經理的目標價，這也導致基金換手率加大，但如果某只基金的傭金特別高，那么它就可能操作得比較激進。”某基金業內人士告訴記者。

　　明星基金光環背后

　　統計顯示，中郵創業核心優選基金的傭金異乎尋常的高。

　　中郵創業核心是中郵創業基金公司旗下首只基金，募集成立后，其基金凈值增長率迅速躋身三甲位置，成為廣受矚目的明星基金。

　　截至8月24日，今年以來凈值增長率前三名分別是華夏大盤基金、易方達深證100ETF以及中郵創業核心基金。三只基金長期占據三強位置，其凈值增長率不相上下，均超過180％，而位居第四的華寶興業收益增長基金今年以來的凈值增長率為153.57％，中間出現近30個百分點的業績斷層帶。

　　三強中，易方達深證100ETF基金緊密跟蹤指數，選擇一個好的指數能很好地解析其凈值高增長的原因，但其余兩只基金獨立特行的凈值走勢引來了市場眾多猜測。

　　半年報顯示，中郵創業核心基金的高凈值增長率背后是高傭金支出。上半年，其傭金支出為3883萬元，高出第二位的大成積極成長基金1114萬元。

　　上半年，中郵創業核心基金資產規模為163億元，與其規模相當的博時精選基金的傭金支出僅2585億元。

　　實際上，如果考慮到中郵創業核心基金截至今年一季度末基金資產僅39億元，其規模膨脹僅是二季度才開始，如此高的傭金支出更讓人驚詫。

　　而從其持股數看，很難看出其中端倪。數據顯示，中郵創業核心優選基金共持有49只個股，相對其百億以上的規模，這一持股數量已非常集中，并和其基金經理半年報中所表述的“重點選擇了金融地產、鋼鐵、裝備制造、醫藥和消費行業進行了核心配置”、“重點鎖定具備明確穩定增長的公司”的說法吻合。

　　但是，報告期內累計買賣價值超出期初基金資產凈值2％或前20名的股票明細表，則透露出中郵創業核心優選基金真實操作手法。

　　這一欄顯示，中郵創業核心優選基金上半年買入股票84只，賣出股票72只，其中寶鋼股份、振華港機、中國人壽、招商銀行等大部分股票均同時出現在買賣名單中。

　　據統計，其報告期內買入股票總成本達284億元，約資金總資產的1.8倍，報告期內賣出股票總成本為169億元，和其6月末的資產規模相當。

　　已公布半年報基金傭金前十名(截至8月27日)

　　基金簡稱傭金基金資產凈值

　　中郵創業核心優選 38.8365百萬元 16262288123元

　　大成積極成長27.6878百萬元 9484170933元

　　易方達價值精選27.1076百萬元 12424384396元

　　博時精選25.8488百萬元 16053257064元

　　大成精選增值25.5409百萬元 7697679963元

　　銀華富裕主題25.4888百萬元 11730589939元

　　匯添富成長焦點24.1391百萬元 20189668189元

　　銀華優勢企業23.8568百萬元 10935608104元

　　易方達積極成長23.7413百萬元 18390170607元

　　博時價值增長 2號 23.2371百萬元 5936772480元

　　數據來源：Ｗｉｎｄ資訊