調控貨幣信貸投放穩定通貨膨脹預期

　　央行年內第四次加息提前降臨

　　專家認為：投資者應警惕外圍股市的影響與宏觀調控政策帶來的共振壓力

　　【本報訊】（記者 王欣）中國人民銀行昨晚突然宣布，為合理調控貨幣信貸投放，穩定通貨膨脹預期，決定自2007年8月22日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。盡管由于CPI數據的居高不下，市場對央行年內的再一次加息早有預期，但是在美聯儲剛剛降低了再貼現利率的情況下，此次加息仍然讓投資者稍有意外。

　　銀行存貸利差有所縮小

　　與7月20日的年內第三次加息相比，當時存貸款利率同步上調0.27個百分點，而本次加息中存款利率的上調幅度大于貸款。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的3.33％提高到3.60％；一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，由現行的6.84％提高到7.02％；個人

　　實際上，此前市場上有關央行將進一步加息的征兆比比皆是：7月份CPI高達5.6％，創下10年來新高。如此之高的CPI，7月M2同比增幅達18.48％，達到創紀錄的水平，表明貨幣供應量在上半年一度出現回落趨勢后，再次顯現增長勢頭。本月初，央行在《第二季度貨幣政策執行報告》中提出，通脹的壓力在加大，認為前期糧食和肉禽蛋價格的上漲已逐步傳導到下游食品加工、餐飲行業，因此，有必要高度關注價格傳導問題，防止價格全面上漲。

　　資料顯示，今年以來央行已經3次加息、6次提高準備金，以試圖收緊市場中的流動性。

　　人民幣升值壓力將加大

　　然而，在美聯儲剛剛下調了再貼現利率的情況下，本次加息的時機與市場的預期多少有所出入。

　　上周五，隨著美國次級貸款事件不斷惡化，美聯儲下調再貼現利率，市場普遍預期這是美聯儲降息的前兆，美國很有可能在9月減息。受制于中美利差，國內加息頻率可能會受到牽連而不得不放慢。在這種預期下，債市周一出現了少有的全線上漲。

　　中信投資首席宏觀分析師諸建芳上周曾經分析說，糧食和食品價格的沖擊造成目前CPI大幅上漲的結果，但剝離惡劣的氣候條件、畜類疾病頻發等因素外，CPI會呈現何種變化仍需觀察。另外，近期美國次級債引發的金融風險給各國央行都帶來了警示。各國央行對此非常敏感，為了保持當前政策和環境的穩定，我國央行出臺政策將會更加謹慎。因此，他認為央行不會立即加息。

　　在這種市場氣氛下，第四輪加息的出現，使人民幣升值壓力加大。據業內分析，目前一年期固定利率美元貸款的利率區間在6.02％到6.20％，而本次加息后，人民幣一年期貸款基準利率上調到7.02％。在這樣的利率結構以及人民幣持續升值的背景下，選擇美元貸款要比人民幣貸款更劃算，既能“套利”還能“套匯”。因而，加息在某種意義上會加劇市場的流動性過剩。

　　年內仍有可能加息

　　瑞士信貸亞太區首席經濟學家陶冬此前在深圳接受記者采訪時認為，下半年央行至少還有兩次加息的可能；而且，到了明年，預計還有可能3次加息，其中有兩次是存款利率的上調幅度會大于貸款利率，以此來調整負利率壓力。與此同時，人民幣升值也正在加速。他預計，今年人民幣匯率將升值5－7個百分點，而明年會進一步升值7－9個百分點。

　　國泰金龍行業精選基金基金經理黃焱認為，7月份的宏觀經濟數據有喜有憂，固定資產投資和工業增速放緩有助于降低短期調控的壓力，但物價的高漲和貨幣信貸增速的反彈又在加劇著調控壓力。進一步的貨幣緊縮仍是必然。調控壓力的加大、估值壓力的增加，都會壓制A股9、10月份的表現。

　　市場分析人士認為，第四次加息，并不能實質性改變流動性過剩問題；而且，今年以來，每逢加息，股市屢屢以低開高走之勢，快速消化宏觀調控政策的壓力。但是，在美國次按危機余波未平，外圍股市短期漲幅過大的情況下，應警惕外圍股市的影響與宏觀調控政策帶來的共振壓力。

　　專家學者看加息

　　吳曉求：央行不會連續加息

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示，央行此舉為正常宏觀經濟調整。他預測說，央行不會連續加息，會停下來看一看。中國的負利率時代仍要維持一段時間。

　　諸建芳：加息有三層含義

　　中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳表示，此次加息表明了三個層面的含義：首先，央行出臺利率政策有變動經常化趨勢，只要實體經濟有需要，就會出臺相關措施；其次，加息表明了央行對目前通貨膨脹以及經濟“高燒高熱”的擔憂；第三，目前，美國次級債危機的全球影響尚未消退，此時央行出臺加息政策出乎市場意料之外。本次加息可能會造成股指的短期下挫，不過由于本次調控并非針對證券市場而來，因此這一因素并不構成對市場長期的影響。

　　李慧勇：對股市有較大沖擊

　　申銀萬國證券宏觀部經理李慧勇說，這一宏觀調控政策將會對A股市場產生較大沖擊。首先，由于上月剛剛加息，因此本次加息出乎市場預料之外；其次，由于美國次級債危機，導致周邊市場走勢偏弱。在次級債影響尚未消除的情況下，即出臺此項政策，將會對A股市場造成較大沖擊。