本報記者 劉詩穎 上海報道

　　在次級債陰云的籠罩之下，A股市場上一向極為堅挺的金融股成為市場主要的做空動能。

　　8月17日，金融股領(lǐng)跌大盤。其中，招商銀行(600036，SH)下跌5.48％，工商銀行(601398，SH)下跌4.58％，中國平安下跌4.28％，各只金融股的換手率都有不同程度的上升。受此影響，當(dāng)天上證指數(shù)下跌108.88點。

　　多位市場人士透露，中資金融股下跌與資金的撤離有關(guān)系，受次級債危機(jī)的影響，不少外資投行流動性吃緊，不得不從獲利頗多的中國市場抽回資金緩解壓力。

　　匯豐銀行人士則認(rèn)為，受次級債的波及，不少外資商業(yè)銀行、投資銀行的盈利將大幅下降，這也促使投資者加速拋售金融股股票。

　　與上述觀點不同的是，興業(yè)基金的基金經(jīng)理王曉明表示，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)受到次級債的實質(zhì)影響很小，目前出現(xiàn)大幅調(diào)整，主要是估值面臨壓力。他認(rèn)為，A股有其自身的獨立發(fā)展的軌跡。

　　次級債陰霾下的流動性危機(jī)

　　今年7月次級債問題全面爆發(fā)后，金融機(jī)構(gòu)在此項業(yè)務(wù)上的虧損逐步浮出水面。

　　過去3個月里，全美有30家經(jīng)營次級抵押貸款的企業(yè)關(guān)門倒閉。8月15日，美國最大的商業(yè)抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)全國金融公司也傳出可能破產(chǎn)的消息，該股股價當(dāng)天暴跌13％，創(chuàng)下1987年以來最大單日跌幅。

　　由于次級債問題的復(fù)雜，眾多金融機(jī)構(gòu)參與其中，這也引發(fā)了市場對金融機(jī)構(gòu)盈利的擔(dān)憂，受此影響，歐美及亞太主要市場的金融類個股大都出現(xiàn)了深幅下跌。截至8月17日，這種拋售仍未結(jié)束。

　　在這場次級債危機(jī)中，各國金融機(jī)構(gòu)普遍面臨著流動性不足的難題。

　　長江證券策略分析師張凡表示，次級債問題暴露以后，次級債的交易價格出現(xiàn)暴跌，以至于在很多市場根本沒有接手盤，這使得不少投資于次級債的機(jī)構(gòu)投資者根本無法成交。面對投資者的贖回，資金管理者不得不拋售其他核心資產(chǎn)，這樣就引發(fā)了一連串的暴跌效應(yīng)。

　　一位在荷蘭金融機(jī)構(gòu)供職的資深人士告訴記者，受次級債的拖累，一些信用等級同樣不高的公司債券、新興市場債券也受到了大量拋售。

　　這種在美國債券市場發(fā)生的危機(jī)不斷向周邊市場蔓延。市場人士分析，在這種情況下，前階段一度成為海外熱錢集聚地的香港、中國大陸極有可能成為回籠資金的場所。與傳聞相印證的是，香港市場包括眾多國企都經(jīng)歷了不小的跌幅。

　　“香港市場和A股市場近幾年漲幅巨大，外國游資普遍獲得了高額收益，不排除抽回資金緩解流動性的可能。”王曉明表示，香港市場的大幅下跌最主要還是投資者的信心受到波動而造成的。

　　據(jù)信誠基金副總經(jīng)理岳愛民介紹，目前保誠集團(tuán)在香港市場發(fā)行的產(chǎn)品確實面臨一定程度的贖回。

　　而匯豐銀行人士亦透露，公司高層已經(jīng)開會討論美次級債的影響，由于次級貸款已經(jīng)提了撥備，現(xiàn)在公司關(guān)注的焦點就是旗下各基金或有損失，以及如何應(yīng)對客戶的贖回壓力。

　　A股估值壓力

　　雖然A股市場仍是資金的避風(fēng)港，但股市的全球聯(lián)動日益加強(qiáng)，荷銀投資中國區(qū)章嘉玉認(rèn)為，全球市場進(jìn)入了中期整理的階段，A股市場也面臨著調(diào)整壓力。

　　對于8月17日金融股的領(lǐng)跌大盤，興業(yè)基金王曉明表示，隨著香港市場的波動，與之聯(lián)系較為緊密的各銀行股出現(xiàn)下跌也是預(yù)料之中的事情。這主要是因為我們的估值比其他市場高出許多，近期金融股及其他大盤藍(lán)籌的調(diào)整是自身的需要。

　　由于A／H股的溢價水平的提高，渤海證券研究所認(rèn)為，很有可能會促使國外資金從A股市場流向港股市場。因為次級債的危機(jī)導(dǎo)致投資者大量賣出H股，于是A股更為高估。

　　渤海證券還認(rèn)為，短期應(yīng)當(dāng)回避

房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，由于美國房地產(chǎn)風(fēng)險引發(fā)的信用風(fēng)險放大，導(dǎo)致全球信貸成本上升，而中國內(nèi)地未來也有可能在房地產(chǎn)市場信貸上加大調(diào)控力度。

　　此外，全球的流動性風(fēng)險緊縮將導(dǎo)致一些商品價格回落，流動性較差的資產(chǎn)如貴金屬等遭到拋售，短期內(nèi)投資者應(yīng)當(dāng)回避有色金屬類的股票。