這是一個矛盾的現象。一方面，通脹壓力在中國卷土重來，新一輪包括貨幣和信貸的緊縮政策劍拔弩張。另一方面，中國卻在資本市場上放水養魚，ＩＰＯ加速，而公司債發行日前也已破冰。毫無疑問，對于中國的上市公司和在境外上市的股份公司來說，日前剛被中國證監會放行的《公司債券發行試點辦法》，肯定讓他們喜上眉稍：一旦中國證監會開閘放行，這些企業在緊縮政策下的資金壓力將迎刃而解。而且，根據這個試點辦法，上市公司發行公司債沒有強制要求提供擔保，這對于在目前宏觀調控下嗷嗷待哺的企業尤其是中小企業來說，無疑是天降甘霖，一旦公司債開始放行，將有無數的上市公司逐腥而來。事實上，在目前中國企業的資金來源多元化的背景下，中國宏觀調控的緊縮政策尤其是貨幣政策和信貸政策，不可能再象過去那樣一言九鼎，其效果更多的是被企業各路來源不明的資金沖銷。根據國家統計局的數據顯示，今年上半年，全社會固定資產投資54168億元，同比增長25．9％。但是從資金來源看，自籌資金的增長已經遠遠超過國內貸款，達30．2％，遠遠超過國內貸款增長14．0％和利用外資增長13．2％。事實證明，雖然今年以來中國六調準備金、三次加息，但是宏觀經濟卻不降反升，今年上半年各項經濟數據出現全面超預期增長，其中ＧＤＰ、工業增加值、工業利潤、物價指數、貿易順差、社會消費品零售總額等增幅均創下本輪經濟周期的高點。更為重要的是，與目前主流的觀點相反，公司債的發行，不僅不可能減輕中國流動性過剩的壓力，而且還會加劇中國流動性過剩的局面。道理其實非常簡單：表面上，公司債發行雖然可以減少機構和居民的資金，但是，由于發行主體是中國的企業，而且募集的資金也是多用于國內，因此，公司債的發行根本就沒有減輕中國銀行業的流動性，只是發行企業將居民和機構的存款從甲銀行搬到乙銀行或丙銀行，但中國銀行業的整體存款并沒有減少，相反，由于公司債的發行，改變了存款貨幣的性質，從而可能提高貨幣的流通速度，從而增加銀行的流動性。當然，從長遠看，公司債的發行，對于完善中國的金融市場，促進中國資本市場協調發展、增加中國的投資渠道，有著重大的意義。據統計，今年7月底，中國企業債存量規模僅3000億，和其他債券品種相比規模明顯偏小。而且，公司債的發行，還可以改變目前中國間接融資比重過高的扭曲格局，使更多的企業可以脫離銀行從資本市場融資，雖然其能否緩解銀行的資金應用壓力還值得爭議。但是，再好的政策，也必須借助于一個好的時機，否則將會助紂為虐，達到相反的效果。事實上，中國在這方面的教訓已經不少。2003年，中國經濟通脹開始醞釀時，中國央行將郵政儲蓄存款踢出他的負債表，從而痛失一個回收基礎貨幣的重要渠道；而2006年，中國財政部和中國央行推出國庫現金管理改革，又再為中國的流動性過剩添油加火。當然，目前中國的公司債的成行木已成舟，而且是大勢所趨，但是中國相關的管理部門在放行的時候，應該站在經濟全局的角度，考慮到目前的宏觀經濟情況，注意把握發行的節奏和規模。[][41]