“伯南克肯定感覺(jué)自己像泰坦尼克號(hào)的船長(zhǎng)一樣，他知道輪船已經(jīng)撞到了冰山，但由于夜幕和濃霧的籠罩，他并不清楚傷勢(shì)有多重。”談到次按危機(jī)中美聯(lián)儲(chǔ)的掌舵人，ＢＭＯＣａｐｉｔａｌＭａｒｋｅｔ首席分析師ＳｈｅｒｒｙＣｏｏｐｅｒ如是說(shuō)。當(dāng)然，每個(gè)人都知道那座冰山是一種叫做次級(jí)按揭貸款的東西，但只有少數(shù)人能隱約透過(guò)迷霧猜測(cè)浮在水面上的冰山規(guī)模，水面之下，幾乎沒(méi)有人知道到底會(huì)有多危險(xiǎn)。解析ＣＤＯ作為一種專(zhuān)業(yè)金融工具，ＣＤＯ的全稱(chēng)是ＣｏｌｌａｔｅｒａｌｉｓｅｄＤｅｂｔＯｂｌｉｇａｔｉｏｎ（債務(wù)抵押債券），ＣＤＯ評(píng)級(jí)向來(lái)較高，甚至能達(dá)到與美國(guó)政府資信等級(jí)相同的ＡＡＡ級(jí)評(píng)級(jí)。事實(shí)上，目前卷入次按危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)多數(shù)是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)ＣＤＯ而造成損失。以美國(guó)知名投行貝爾斯登為例，這家曾以作為長(zhǎng)期資本管理公司破產(chǎn)前的清算商而聞名華爾街的機(jī)構(gòu)，即因?yàn)槠煜聝芍换�金持有與次級(jí)按揭貸款有關(guān)的ＣＤＯ而蒙受損失。貝爾斯登持有的ＣＤＯ是由一部分以次級(jí)按揭貸款的證券化資產(chǎn)（ＭＢＳ）和一些其他品種的債權(quán)組合成的一種全新債券。在一份標(biāo)準(zhǔn)的ＣＤＯ債券設(shè)計(jì)中，低風(fēng)險(xiǎn)部分債券是在高風(fēng)險(xiǎn)部分債券全部虧光之后才會(huì)遭到損失，而整個(gè)ＣＤＯ債券的評(píng)級(jí)則是根據(jù)其中風(fēng)險(xiǎn)低的債券來(lái)確定。這就好比是，在一個(gè)壞蛋糕上撒了點(diǎn)巧克力粉，整個(gè)蛋糕就可以按照全巧克力蛋糕的價(jià)格賣(mài)出了。投資銀行設(shè)計(jì)ＣＤＯ出來(lái)之后，賣(mài)給特定的投資者之后，ＣＤＯ就基本不會(huì)再被賣(mài)出，流動(dòng)性很低。“與其他資產(chǎn)不同的是，這些資產(chǎn)的價(jià)格是無(wú)法在活躍的二級(jí)市場(chǎng)上通過(guò)交易來(lái)確認(rèn)的。”ＪＰ摩根戰(zhàn)略資產(chǎn)部的負(fù)責(zé)人ＥｄＭａｒｒｉｎａｎ說(shuō)。上周，法國(guó)巴黎銀行宣布下屬投行將停止旗下三只基金的贖回，由于持有次按相關(guān)的債券，目前這三只基金的損失正在進(jìn)行評(píng)估。事實(shí)上，隨著各大銀行最近幾周開(kāi)始對(duì)沖基金客戶感到擔(dān)心，一些對(duì)沖基金被要求提高貸款擔(dān)保抵押標(biāo)準(zhǔn)，或者預(yù)期到了銀行的這種要求。危機(jī)降臨對(duì)沖基金次按危機(jī)狂瀾之下，各大央行也紛紛施以注資“援手”。上周五，美聯(lián)儲(chǔ)分三次向公開(kāi)市場(chǎng)注資380億美金，之前，美聯(lián)儲(chǔ)曾聲明，考慮到市場(chǎng)壓力的嚴(yán)重性，必要時(shí)將注資以保證市場(chǎng)順利運(yùn)轉(zhuǎn)。這也是“9·11”以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次發(fā)表此類(lèi)聲明。與此同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行也緊急向各自金融市場(chǎng)注入資金：同樣是在上周五，在已注資948億美元之后歐洲央行再次注資610．5億歐元；日本央行注資1萬(wàn)億日元，而加拿大、瑞士和澳大利亞等央行也為市場(chǎng)提供了資金。但注資并不是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。由于利率上升預(yù)期是次按風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索，也許降低市場(chǎng)繼續(xù)加息的預(yù)期，甚至降低現(xiàn)有利率是有效的途徑之一。路透社對(duì)金融分析師的調(diào)查結(jié)果顯示，三分之一的分析師認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)實(shí)施緊急降息，而所有受調(diào)查分析師一直認(rèn)為9月18日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議將宣布降息。但也有美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心，如果現(xiàn)在下調(diào)利率，市場(chǎng)可能會(huì)認(rèn)為Ｆｅｄ關(guān)注的不是宏觀經(jīng)濟(jì)，而是市場(chǎng)。而伯南克也未必愿意降息，為的是消除人們對(duì)“格林斯潘式認(rèn)沽”（Ｇｒｅｅｎｓｐａｎｐｕｔ，據(jù)稱(chēng)格林斯潘樂(lè)于減息以幫助投資者作出正確決斷）的信任。對(duì)于次按產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，瑞士第一波士頓首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬形象地將其稱(chēng)為“是與日元套利交易并列為今年全球金融市場(chǎng)的兩大火藥桶”。＜華爾街日?qǐng)?bào)＞分析認(rèn)為，更大的風(fēng)險(xiǎn)可能存在于一些大型商業(yè)銀行和投資銀行。“本以為他們通過(guò)衍生工具已經(jīng)消除了借款人欠款不還的風(fēng)險(xiǎn)，但卻發(fā)現(xiàn)他們實(shí)際上是從對(duì)沖基金那里購(gòu)買(mǎi)了保險(xiǎn)，而對(duì)沖基金的虧損或盈利卻取決于從相同商業(yè)銀行和投資銀行獲得的貸款。”而現(xiàn)今的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)給這些大型機(jī)構(gòu)惹來(lái)了麻煩，只是他們自己沒(méi)有意識(shí)到或是有意加以隱瞞。“如果那些大量舉債參與交易的投資者將被迫拋售手中資產(chǎn)，從而使局面變得更加糟糕。”＜華爾街日?qǐng)?bào)＞援引分析如此認(rèn)為。而對(duì)于對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，8月15日將是一個(gè)特殊的日子——在第三季度結(jié)束前45天，投資者可以通知對(duì)沖基金撤出資金。如果那時(shí)很多投資者提出贖回，次按危機(jī)將會(huì)給對(duì)沖基金帶來(lái)流動(dòng)性危機(jī)。[][41]