四川新聞網-成都商報訊

　　發生在大洋彼岸的次貸風波在全球金融市場引發的動蕩并沒有因各大央行的救贖行動而稍有緩解，恰恰相反，這場看似不起眼的風波似乎正在醞釀著一場席卷全球的更大危機。

　　這場正在演進的市場颶風應該是數十年難遇級別的大動蕩，對每個有志于在金融市場弄潮、到目前還有閑情隔岸觀火的A股投資者來講，怎容錯過這生動的活教材，相形之下，5000點關前A股市場沉悶的走勢就要乏味多了。

　　次級債風波動搖了市場的信心

　　內地的股民們在這場大戲中看到了什么？風險！相信大部分股民都會這么說，不過我想的話，大多數人的注意力似乎都還只是局限在周邊股指大跌、股價波動巨大的風險之上，而事實上，在我看來，背后更為隱性的流動性風險才是更值得我們每個人警惕的。

　　其實，次貸市場僅僅占美國信貸市場的一小部分，而且，次貸危機早在今年上半年已經露出征兆，美國政府一直在淡化其影響，不僅不承認這可能誘發危機，甚至認為這完全是不值得探討的問題。

　　僅僅幾個月時間，時局的發展卻讓再樂觀的人都開始屏住呼吸，西方各國央行展開對銀行體系的數千億緊急注資如石擊水，絲毫看不出危機有緩解的跡象，此前還被流動性泛濫搞得高潮迭起的各大資產市場、金融市場依舊在混亂中毫無希望地沖撞，在此背景下，銀行體系出于理性地選擇紛紛惜貸，更加劇了各大市場急劇惡化的流動性，市場信心的恢復看起來遙遙無期。

　　導致的后果是，銀行紛紛發布盈利預警，對沖基金接連落馬，尤其讓人恐慌的是，不少聲稱在這場危機中遭受損失的機構竟然對于虧損多少都是一筆糊涂賬，因為它們手頭的次貸資產或者與之相關的抵押品根本沒有準價，大多數私下里交易的次貸資產甚至根本無人問津，所以無法知道究竟虧了多少。這充分顯現了，在一些特殊時期，金融資產估值體系是多么的脆弱！

　　警惕市場預期可能出現的變化

　　對于貸款的

證券化產品，其估值模型估算出的價值應該比

股票要確定得多，在特定環境下竟然出現如此的價值困惑，我們眼下對于股票投資價值的估算，大多是建立在最為樂觀的預期之下，尤其是對于金融、地產這樣的個股，其在不同市場環境下巨大的估值彈性至今為專業人士所諱言，最近境外地產、金融股的表現對我們當是一個及時的警示。

　　對于大家較為生疏的流動性風險，A股的投資者并不陌生，“5·30”暴跌之時絕大部分人曾有深刻的體會，在6月初最黑暗的幾天，要想在可以接受的虧損幅度內止損都變得異常困難，其根本原因就是股票流動性的暫時缺失，所幸的是，那一次沖擊持續的時間并不長，但也讓不少股民領教了其威力，只是由于內地尚無衍生工具市場，沒有充分運用杠桿交易，其沖擊暫時并不大罷了。

　　至少我們應該知道，在流動性泛濫的大背景下，A股市場也有可能出現更為可怕的流動性災難，而且一定會在未來的牛市中再現，能不能順利規避，是事關保存本輪牛市勝果的關鍵。（牛雄）