最近一周，美國次級抵押貸款市場危機的負面影響呈擴大態(tài)勢，導致美歐乃至亞洲金融市場都出現(xiàn)較大波動。短期沖擊已經(jīng)形成現(xiàn)階段，美國次貸危機直接造成信貸市場的短期流動性不足。在美國，由于次級貸款市場情況不明朗，作為信貸資金主要來源之一的主要商業(yè)銀行和投資銀行都采取了避險措施，使整個市場出現(xiàn)濃重“惜貸”氣氛。交易員們在美國紐約證券交易所的交易大廳里忙碌。由于投資者擔心美國次級抵押貸款市場危機加劇，9日歐美股市全線大幅下挫，其中紐約股市道瓊斯指數(shù)狂跌387．18點，跌幅為2．83％。標準普爾500種股票指數(shù)下跌2．96％，以技術(shù)股為主的納斯達克綜合指數(shù)的跌幅為2．16％。當天，倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數(shù)下跌1．92％，法蘭克福股市ＤＡＸ指數(shù)下跌2％，巴黎股市ＣＡＣ40指數(shù)下跌2．17％。本報資料照片據(jù)《經(jīng)濟學家》期刊提供的數(shù)據(jù)，近來美國商業(yè)貸款市場利率相對國債利率的息差已經(jīng)明顯上升，相比2006年年底翻了約一番。作為資金價格的一個主要指標，息差增大反映出資金供應(yīng)趨緊、“風險溢價”提升。市場融資成本上升的情況如果成為常態(tài)，影響就不僅限于資本市場上借助高杠桿的對沖基金、私募股權(quán)基金，還有可能影響消費信貸和企業(yè)正常融資需求，進而對整體經(jīng)濟產(chǎn)生危害。另外，各種形式的資產(chǎn)證券化操作已經(jīng)將次貸市場的風險傳播到更廣泛領(lǐng)域中，也擴大了影響面。國際貨幣基金組織的最新數(shù)據(jù)顯示，目前作為該市場主要證券化產(chǎn)品之一，來自美國發(fā)行人的擔保債權(quán)憑證（ＣＤＯ）基本分散在5類金融機構(gòu)手中，其中包括銀行（31％）、資產(chǎn)管理公司（22％）、對沖基金（10％）、保險公司（19％）和養(yǎng)老基金（18％）。從更廣范圍看，由于主要發(fā)達經(jīng)濟體金融聯(lián)系緊密、市場心態(tài)趨同，美國次貸市場的影響已經(jīng)不只限于本土，德國、法國和英國等國部分海外投資基金都受到了較明顯的沖擊。美國次貸市場問題經(jīng)年累積，在其背后既有房價走低、市場利率走高因素，也有資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風險管理，需求方過度借貸埋下的惡果。問題不可能很快解決，其影響或?qū)⒀永m(xù)。市場信心的變化造成了近期股市、債市、匯市等各類市場資產(chǎn)價格的較大幅度波動。另外，美國信貸市場層次類別豐富，目前次級抵押貸款市場危機突出表現(xiàn)在住房市場。但是，汽車、教育金、信用卡等其他市場是否存在類似問題？一般市場是否存在類似問題？這些疑慮會進一步加重，并可能借助誘因造成新的市場恐慌。負面影響或?qū)⒊掷m(xù)瑞士信貸銀行的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，美國次貸市場經(jīng)歷貸款條件重設(shè)的高峰期將出現(xiàn)在今年11月前后，屆時其月重置貸款規(guī)模將上升至500億美元。據(jù)統(tǒng)計，由于利率等貸款條件重置，美國次貸客戶還款數(shù)額平均將增加三成以上。另外，作為次貸市場基礎(chǔ)的美國住房市場可能還沒有出現(xiàn)“拐點”。標準普爾公司的預(yù)測是平均房價在明年一季度將見底，屆時客戶還款壓力可能增大，違約率將進一步上升。危機有望得到控制不過，目前看來，近期美國次貸問題仍屬局部危機，對美國整個金融市場、美國乃至全球經(jīng)濟尚未構(gòu)成重大影響，危機也有望繼續(xù)得到控制。首先，次貸市場本身規(guī)模不大，其造成的影響將會受限。彭博新聞社提供的數(shù)據(jù)表明，該市場規(guī)模不到3萬億美元，在這一市場基礎(chǔ)上形成的ＣＤＯ類債券資產(chǎn)規(guī)模不過1萬億美元，而整個美國住房貸款市場容量大約是8萬億美元。截至2005年底美國債券市場規(guī)模為25萬億美元。如果進一步擴展，美國目前金融資產(chǎn)按市值計算，則高達46萬億美元之巨。盡管信貸市場最近出現(xiàn)緊縮，但標普在10日發(fā)表的一份報告中說，這只是一個暫時的調(diào)整過程。從美國整體商業(yè)環(huán)境看，今年以來企業(yè)盈利普遍上升，自有資金增加，發(fā)債融資需求總體不大。在銀行方面，盡管部分業(yè)務(wù)受損，但行業(yè)人士預(yù)計該比重不大，加上銀行業(yè)整體財務(wù)穩(wěn)健度提高，故沖擊有限。其次，歐美貨幣當局在信貸市場出現(xiàn)短期“缺血”情況后，及時輸入了大筆資金，大大降低了局部風險爆發(fā)引發(fā)系統(tǒng)性危機的可能。即便未來市場銀根依然吃緊，為保證市場流動性，美聯(lián)儲手里也還捏著貼現(xiàn)窗口業(yè)務(wù)、下調(diào)基準利率等“王牌”。此外，美國的金融體系相對成熟，市場發(fā)達，存在各類對沖風險工具和渠道，這為預(yù)防危機集中深度爆發(fā)提供了條件。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在將風險傳播的同時，實際上也起到了“分散風險”的作用。即便是受到?jīng)_擊較大的對沖基金等行業(yè)，一些宏觀對沖基金先前就已經(jīng)看空次級抵押貸款市場并建立相關(guān)空頭頭寸。有鑒于此，國際貨幣基金組織認為，美國次級貸款危機仍在“可控范圍內(nèi)”。因此，基金組織維持此前作出的對美國和全球經(jīng)濟今年增長的預(yù)期，即美國從2．2％下調(diào)至2％，而全球從4．9％上調(diào)至5．2％。[][41]