美聯儲例會成焦點，有分析指美股震蕩并非禍起經濟衰退，信貸市場危機也未“真正影響宏觀經濟”美國投資銀行貝爾－斯特恩公司（ＢｅａｒＳｔｅａｒｎｓＣｏｓ．）聯席總裁、聯席首席運營官沃倫·斯派克特5日辭職，成為美國信貸市場危機的犧牲品。貝爾－斯特恩公司是美國第五大投資銀行，因為對信貸市場投資不當最近面臨降級危險。公司3日坦言，當前正經歷20多年來最險惡的華爾街金融風暴。受房地產次級抵押貸款市場不良債務影響，美國股市7月底以來連續震蕩。分析人士認為，斯派克特辭職顯示，信貸市場危機已擴散到華爾街高層，有可能成為美國聯邦儲備委員會7日會議的主要議題之一。堪比華爾街過去幾次著名危機一切源于美國房地產市場的次級抵押貸款。早年樓市看好時，不少金融機構向信用評級較低的消費者提供次級抵押貸款，再將債務重新組合為債券產品出售。2003年以來，美國房地產市場持續低迷，今年以來出現大量不良債務，導致信貸市場下挫。鑒于地產抵押市場的不景氣狀況，貝爾－斯特恩公司7月31日宣布，旗下兩支對沖基金申請破產保護。這兩支對沖基金投資于抵押貸款相關的債券產品，總計15．5億美元資產。宣布基金破產時，貝爾－斯特恩公司告訴投資者，這些資產幾乎完全損失。公司首席財務官塞繆爾·莫利納羅3日說，信貸市場當前的混亂狀況是22年來最糟的一次，堪比華爾街過去幾次著名危機。莫利納羅此言一出，華爾街股市大幅下滑。當天收盤時，道瓊斯指數跌落280點，比前一天下滑2％。由于長期主營債券及債券衍生物業務，貝爾－斯特恩公司在信貸市場投資不少。公司旗下兩支基金宣布破產以后，評級機構標準普爾公司把對該公司前景的評估從“穩定”改為“負面”，且不排除進一步下調對貝爾－斯特恩的信用評級。貝爾－斯特恩公司當前的信用評級為Ａ＋，降低信用評級會影響公司股票市值。對此，貝爾－斯特恩公司首席執行官凱恩6日發表聲明說：“我們決定調整領導結構層。”斯派克特即為調整對象，他在公司主管對沖基金風險控制。私人股本基金最先受波及當前危機中，貝爾－斯特恩公司并非唯一受害者。分析人士認為，隨著危機加重，信貸市場緊縮，最先波及到私人股本基金公司。私人股本基金公司的傳統盈利模式是，并購陷入經營困境的上市企業，以重組或其他方式轉變這些企業的經營狀況，繼而以尋求實現重新上市以及出售整體或部分企業的方式變現資產價值。為完成巨額收購，私人股本基金公司大都依賴于債務資金，包括債券和貸款。然而，由于信貸市場緊縮，貸款條件抬高、債券價格下跌，私人股本基金公司籌集并購所需資金難度增大。7月26日，華爾街股市大跌311點，收盤時比一天前低2．3％。誘發這次股市大跌的原因是一起暫緩的企業收購案。一家私人股本基金公司宣布，由于無法從信貸市場上籌集到所需資金，只能暫緩已經宣布的克萊斯勒汽車公司收購計劃。英國周刊《經濟學家》報道甚至認為，因為信貸市場收緊，私人股本基金公司科爾貝格—克拉維斯—羅伯茨公司（ＫＫＲ）可能會放棄之前宣布的上市募資計劃。遭受最大打擊的可能是投資銀行信貸市場緊縮最先影響到的或許是私人股本基金公司，但遭受最大打擊的可能是參與并購案的投資銀行。由于私人股本基金公司積極推動，近年來企業并購案明顯增多。加拿大湯姆森集團財經研究報告說，今年上半年是有史以來并購重組活動最為活躍的半年，也是并購重組金額連續第五年持續上升。這些企業并購案涉及金額龐大。湯姆森集團財經專線報道說，今年上半年全球企業并購和重組迎來新高潮，已完成和商議中的并購重組案涉及金額2．51萬億美元，創下了歷史新高，比去年同期增長53％。完成這些企業并購案的金額大都來自融資貸款，即買方向銀行貸款、發行債券融資，從而完成交易。由于信貸市場緊縮，發行債券無人認購，買方即貸款方無法償還銀行提供的用于并購交易的貸款。《經濟學家》周刊估計，這類債券可能多達3萬億美元。這種情況之下，不少銀行只好買下未被認購的債券，重新組合之后到二級市場發售，從而減少損失。然而，在信貸市場緊縮的前提下，二級市場的債券發售前景也不看好。太平洋投資管理公司首席投資官員比爾·格羅斯估計，已經宣布的企業并購計劃中，尚有2萬億美元收購資金沒有下落。他認為，因為投資者對此存有疑慮，造成股市下跌。他說：“人們并非為經濟衰退感到擔心，而是擔心誰愿意借出2萬億美元，為私人股本基金之前宣布的交易出資。”信貸市場走向取決于美聯儲利率政策信貸市場走向如何，一定程度上取決于中央銀行的利率政策。美聯儲聯邦公開市場委員會7日將舉行的一場例行會議因此引起華爾街關注。一些分析人士認為，鑒于美國股市與信貸市場最近的表現，美聯儲7日的會議可能會考慮經濟增長減速的前景，而不會只強調防止高通貨膨脹率。美聯儲成員蘭德爾·克魯茲納認為，信貸市場危機還沒有“真正影響宏觀經濟”，但他說：“我們正非常仔細地關注事態發展。”還有一些分析人士認為，由于當前市場動蕩并非由經濟衰退引起，美聯儲沒有必要因此調整利率。7月中旬在國會發表講話時，美聯儲主席本·伯南克再次重申上述觀點。他說：“就現階段而言，經濟基礎沒有變化。”金融服務公司雷曼兄弟公司分析師發表報告說：“我們認為，美聯儲會將利率控制在5．25％，重申其有關通貨膨脹的一貫立場，同時承認金融市場近期的起伏。”《經濟學家》周刊文章認為，美國股市最近震蕩其實是件好事，讓投資者“恢復理智”，防止寬松融資貸款條件下的并購行為完全失控。[][41]