見(jiàn)習(xí)記者 王鎮(zhèn)江 北京報(bào)道

　　全球面臨流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，亞洲國(guó)家成為美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性輸出的主要對(duì)象。相對(duì)于亞洲其它國(guó)家，中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題尤為突出。

　　自去年3月以來(lái)，央行采取了多種措施，取得一定成效，但流動(dòng)性過(guò)剩狀況并沒(méi)有根本改變。

　　中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)表示，“弱化流動(dòng)性過(guò)剩(李認(rèn)為從概念上講，用‘膨脹’比‘過(guò)剩’更科學(xué))弊端的根本措施，在于調(diào)整國(guó)民收入分配，僅僅依靠貨幣當(dāng)局，并繼續(xù)沿用現(xiàn)有的政策手段來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性膨脹問(wèn)題，恐怕難以奏效。”

　　流動(dòng)性過(guò)剩緣于收入分配不合理

　　流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題原因之一就是中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率。

　　人口結(jié)構(gòu)、工業(yè)化、城市化和市場(chǎng)化改革等造成我國(guó)儲(chǔ)蓄率居高不下，但高額的儲(chǔ)蓄來(lái)源于哪里？個(gè)人、企業(yè)與政府，誰(shuí)對(duì)儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)更大呢？

　　中國(guó)社科院金融研究所利用1992～2003年的資金流量表(目前還沒(méi)有2004年以來(lái)資金流量的全部數(shù)據(jù)，尚不能確切地判斷國(guó)民儲(chǔ)蓄的這種部門結(jié)構(gòu)特點(diǎn)在近幾年是否得到延續(xù)，但通過(guò)對(duì)近年三者存款增長(zhǎng)的情況觀察，社科院金融所推斷，這一趨勢(shì)不會(huì)有大的改變)，分解出我國(guó)居民、企業(yè)和政府部門的儲(chǔ)蓄率變化，分析結(jié)果表明，這些年間，特別是2000年后，中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率的上升主要?dú)w因于政府部門和企業(yè)部門儲(chǔ)蓄率，而居民儲(chǔ)蓄率則是相對(duì)下降的。

　　這意味著，推動(dòng)中國(guó)儲(chǔ)蓄率高居不下的不是個(gè)人，而是政府和企業(yè)，尤其是政府。2003年，政府部門的儲(chǔ)蓄率比2000年上升了近3個(gè)百分點(diǎn)，而同期國(guó)民儲(chǔ)蓄率卻只上升了不到4個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，2000～2003年，我國(guó)新增的國(guó)民儲(chǔ)蓄中來(lái)自于政府部門的儲(chǔ)蓄明顯快于其他儲(chǔ)蓄。

　　隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，政府收入已經(jīng)連續(xù)數(shù)年以遠(yuǎn)高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的速率在增長(zhǎng)。一些年份財(cái)政收入增長(zhǎng)率甚至超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率10個(gè)百分點(diǎn)以上(比如1993年、1994年、1999年、2000年)。2004和2005兩年連續(xù)增收5000多億。2006年全國(guó)財(cái)政收入3.93萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)7694億元。

　　政府儲(chǔ)蓄增加的原因，一是稅收，包括初次分配中的生產(chǎn)稅和二次分配中的所得稅；二是稅收增加的同時(shí)，政府的福利支出卻出現(xiàn)了相對(duì)下降。

　　“政府似乎并沒(méi)有在利用再分配機(jī)制去改善全社會(huì)收入分配結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮積極的正向作用”，而是更多地用于投資，“地方政府為追求政績(jī)，投資的沖動(dòng)就更大。”李揚(yáng)說(shuō)。

　　至于企業(yè)儲(chǔ)蓄率提高的原因，李揚(yáng)表示，從總體上看，“并非源于其勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，而是同居民部門貢獻(xiàn)的廉價(jià)勞動(dòng)力和金融部門提供的廉價(jià)資本密切相關(guān)。”另外，壟斷部門的利潤(rùn)奇高，也是不可忽視的原因。

　　按照社科院金融研究所的統(tǒng)計(jì)分析，1992年，居民儲(chǔ)蓄率約為22.6％，到2003年則降到了18.1％。下降的原因是居民可支配收入在國(guó)民收入中占比的下降及其儲(chǔ)蓄傾向下降。從影響程度來(lái)看，前者構(gòu)成其主要原因。而前者持續(xù)下降的原因，又主要是勞動(dòng)報(bào)酬和財(cái)產(chǎn)收入比重的雙下降。

　　因此，李揚(yáng)判斷，我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的根源，在于國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)不合理。

　　貨幣政策難有作為

　　應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩，央行主要采取三種途徑：提高利率、向市場(chǎng)投放央票及債券、提高準(zhǔn)備金率。2006年以來(lái)，央行已9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，2004年以來(lái)，第5次動(dòng)用基準(zhǔn)利率。目前，央票余額已約達(dá)4萬(wàn)億元，法定存款準(zhǔn)備金率12％。

　　不過(guò)，央行繼續(xù)使用上述三個(gè)工具都有難度。李揚(yáng)說(shuō)，提高利率會(huì)進(jìn)一步刺激外資涌入，同時(shí)增加

人民幣升值的壓力。此外，如前述分析，政府和企業(yè)是國(guó)民儲(chǔ)蓄增加的主要來(lái)源，他們作為投資者，資金來(lái)源于自身的儲(chǔ)蓄而非銀行借貸，因此加息對(duì)他們影響不大。

　　發(fā)行央行票據(jù)，意味著央行增加了市場(chǎng)上對(duì)資金的需求，這加大了央行在貨幣政策操作的兩個(gè)主要對(duì)象－－貨幣供應(yīng)量和利率－－之間進(jìn)行協(xié)調(diào)的難度，很難同時(shí)兼顧量與價(jià)、內(nèi)與外的平衡，且發(fā)行成本上千億元，難以為繼。

　　用提高準(zhǔn)備金率固然有降低調(diào)控成本的好處，但是，這種手段的政策效力及其全面影響卻值得質(zhì)疑。由于央行要對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金支付利息，這客觀弱化了它對(duì)金融機(jī)構(gòu)“課稅”的調(diào)控功能。

　　“在目前情況下，緩解流動(dòng)性過(guò)剩，最有效的工具是匯率，但是央行還不能輕易使用。”清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院經(jīng)濟(jì)系主任白重恩說(shuō)。

　　匯率一次提升到位，勞動(dòng)力、土地、資本、原材料等生產(chǎn)要素的價(jià)格將大幅度上漲，企業(yè)的成本陡增，對(duì)中國(guó)企業(yè)沖擊太大。

　　白重恩認(rèn)為，當(dāng)前可行的辦法是讓美元資金盡快走出去。成立國(guó)家外匯投資公司是一個(gè)辦法。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，最終還是主要靠廣大企業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)才是走出去的主要載體。

　　出路：財(cái)政政策

　　不過(guò)，李揚(yáng)認(rèn)為，要從根源上弱化流動(dòng)性膨脹的弊端，需要從改善國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)入手。

　　據(jù)中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)王小魯調(diào)查統(tǒng)計(jì)，目前城鎮(zhèn)最高與最低收入10％家庭間的人均收入差距約31倍，而不是有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)顯示的9倍；城鄉(xiāng)合計(jì)，全國(guó)最高與最低收入10％家庭間的人均收入差距約55倍，而不是按統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)推算的21倍。這是中國(guó)目前面臨的最嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

　　李揚(yáng)說(shuō)，減稅增支應(yīng)當(dāng)成為今后一段時(shí)期安排財(cái)政政策的基礎(chǔ)之一。通過(guò)這些措施，在社會(huì)初次分配上，提高勞動(dòng)報(bào)酬和財(cái)產(chǎn)收入；在二次分配上，政府加大社會(huì)公共消費(fèi)開(kāi)支和向低收入者的轉(zhuǎn)移支付力度，最終增加社會(huì)消費(fèi)總量。

　　清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵有相似看法。他建議國(guó)家采取措施鼓勵(lì)消費(fèi)、增加消費(fèi)，才是根本出路。

　　從今年來(lái)，國(guó)家亦明顯加大了財(cái)政政策調(diào)控的力度。內(nèi)外企兩稅合一、減免出口退稅，降低利息稅等措施相繼出臺(tái)。長(zhǎng)期從事公共財(cái)政研究的清華經(jīng)管學(xué)院經(jīng)濟(jì)系副主任劉玲玲告訴記者，為加大節(jié)能減污調(diào)控力度和國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前財(cái)政部正在研究開(kāi)征多個(gè)新稅種，包括房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅、

燃油稅、社會(huì)保險(xiǎn)稅等。同時(shí)也正加大對(duì)社會(huì)醫(yī)療、

養(yǎng)老保險(xiǎn)等方面的投入。

　　另外，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，投資渠道過(guò)于狹窄，資金過(guò)剩導(dǎo)致居民和企業(yè)將錢大量投資到股市房市。

　　流動(dòng)性泛濫推動(dòng)了股市和房市的非理性繁榮，清華大學(xué)案例中心主任張?zhí)諅フf(shuō)，目前一個(gè)很大的問(wèn)題是政府制定政策并負(fù)責(zé)執(zhí)行政策，但政府本身也是一個(gè)市場(chǎng)的參與者和獲益者，政府集游戲規(guī)則制定者、教練員、裁判員、運(yùn)動(dòng)員于一身，這導(dǎo)致很多宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定不及時(shí)和執(zhí)行不徹底，經(jīng)濟(jì)調(diào)控的結(jié)果往往出人意料。房市之所以長(zhǎng)久調(diào)控不下、股市非理性波動(dòng)，原因就在于此。

　　因此，政府下一步應(yīng)該明確自身的職責(zé)范圍，一方面放松對(duì)資源的過(guò)度控制，減少自身利益在市場(chǎng)中的介入，建立必要的公共信譽(yù)；另一方面加大國(guó)民收入分配調(diào)整力度，建立社會(huì)保障體系，解除廣大百姓的后顧之憂，從而真正釋放廣大百姓消費(fèi)的積極性。

　　“雖然中國(guó)流動(dòng)性總量過(guò)剩，但核心是結(jié)構(gòu)問(wèn)題和效率問(wèn)題。”張?zhí)諅フf(shuō)，該熱的產(chǎn)業(yè)不熱，不該熱的行業(yè)又過(guò)熱。

　　“產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理和效率不高的突出根源在于政府控制了太多不該控制的資源，許多政府部門或國(guó)有企業(yè)通過(guò)政府行政壟斷控制力獲取暴利，扭曲了有效配置資源的方式。”

　　中國(guó)人民銀行反洗錢局局長(zhǎng)唐旭(原央行研究局局長(zhǎng))說(shuō)，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題不可能在短期內(nèi)得到解決。從長(zhǎng)期看，要解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，需要綜合運(yùn)用多種手段，從整體上調(diào)整我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等。這就要大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)加大對(duì)教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等方面的投入。