金融板塊：券商受益明顯

　　人民幣升值，必然會提高對國際國內資金的吸引力。大量資金流入國內銀行體系，將對銀行業(yè)務的發(fā)展產生積極作用，對銀行股的整體走勢，將會產生系統(tǒng)性利多影響。從本幣升值的角度看，目前上市股份制商業(yè)銀行的外匯存貸款業(yè)務占比較小，上市銀行的外幣資產和外幣負債在銀行業(yè)總資產中的比重較小，對銀行業(yè)的實際影響有限。

　　對于證券業(yè)來說，人民幣升值是實在的利好。匯改以來，在人民幣強烈升值預期下，注入證券市場的資金持續(xù)增加，A股市場成交量持續(xù)放大，滬深股指不斷刷新高點。市場的持續(xù)走強為證券公司的經紀業(yè)務、資產管理業(yè)務、投資銀行業(yè)務以及自營投資業(yè)務的穩(wěn)步增長，提供了積極支持，券商盈利呈倍數性增長。二級市場上，券商概念股表現超出市場想象。雖然從長期來看，這其中存在股市泡沫以及其他資本市場的連帶沖擊效應，但毋庸置疑，券商板塊是人民幣升值背景下，二級市場得益最大的強勢板塊。

　　典型案例中信

證券(600030)：牛市賺錢效應吸引了大量投資者入市，交投日漸活躍。特別是今年4月份以來，兩市平均日成交金額保持在2000億元水平，最高峰時期甚至達到3000億元。以交易傭金為主要收入來源的券商的收入也水漲船高，作為證券行業(yè)龍頭的中信證券自然在此次行情大有斬獲。7月24日，中信證券公布中期預增公告，預計2007年上半年凈利潤同比上漲5.5倍。去年同期該數據為6.28億元，照此估算，今年上半年中信證券凈利潤有望突破40億元。

　　房地產：購買力提升

　　人民幣升值會促使多余的本國購買力大量進入房地產領域，同時，在中國房地產市場價格持續(xù)走高和

人民幣匯率升值的雙重利益刺激下，國際資本對國內房地產的投資顯著增加，進一步刺激房地產市場需求增長，這反過來強化了房地產領域的投資。而房地產開發(fā)投資領域接近(甚至高于)30%的高回報率，使其成為資金追逐的投資“樂土”。短期內這種“良性循環(huán)”將導致房地產上市公司業(yè)績持續(xù)高增長。此外，二級市場上的預期效應，更會在人民幣升值效應不斷加強的情況下，給予相關股票更高的估值和更高的溢價。

　　在人民幣升值過程中，受益最大的是物業(yè)持有型公司，他們可以享受

房價長期上漲帶來的利好。這類公司包括金融街(000402)、招商地產(000024)、小商品城(600415)、華僑城(000069)等等。其次是擁有大量土地儲備的開發(fā)類公司，他們只能從現有儲備升值帶來的項目毛利提高中受益，而新增儲備成本上升，因而無法保持長期的高毛利，這類公司包括萬科(000002，200002)、金地集團(600383)等。

　　典型案例萬科A(000002)：最近三年來，萬科凈利潤增長率均超過50%，凈資產收益率均高于14%，成為地產界的標桿企業(yè)。今年上半年，公司累計實現銷售面積231.2萬平方米，同比增長85%；銷售金額174.7億元人民幣，同比增長129%，均價同比上漲24%。目前公司在全國房地產市場占有率為1%左右，在宏觀調控勢必使行業(yè)集中度大大提高的背景下，公司擁有穩(wěn)定持續(xù)的盈利能力、快速擴張的發(fā)展能力以及行業(yè)集中度提高趨勢下的行業(yè)資源整合者地位。公司的業(yè)績也會隨著業(yè)務的擴張而不斷發(fā)展，市場估值將不斷提高。

　　航空業(yè)：外債銳減 收益提升

　　人民幣升值將使飛機、航空燃油等進口物品的采購成本大幅下降，同時以美元計價的大量外債將明顯減少。我國民航業(yè)美元負債約為60億美元，人民幣對美元匯率上升5%，會帶來匯兌收益3億美元，10%為6億美元。以南航為例，人民幣兌美元升值1%，將使其每股收益增加0.03元。

　　此外，進口美國飛機、航材、燃油等均會因美元升值而減少人民幣支出，降低運營成本。不過，對于經營國際航線較多的東方航空(600115)而言，人民幣升值將降低其從國際航線特別是從美元區(qū)獲得的收入，將構成不利影響。

　　典型案例上海航空(600591)：內地唯一家真正意義上完成整體上市的航空企業(yè)，公司被上海市人民政府列為重點扶持的54家大型企業(yè)集團之一、首批現代企業(yè)制度試點企業(yè)之一，主營國內、國際和地區(qū)航空客、貨、郵運輸及代理。報表顯示，公司無論是短期借款、長期借款，還是融資租賃、經營性租賃應付賬款，均以美元負債為主，人民幣每升值1%，公司每股收益將增加0.027元。人民幣仍然保持持續(xù)升值，將為公司盈利增長提供堅實保障。

　　鋼鐵業(yè)：過剩產能釋放受阻

　　一直以來，我國鋼鐵產品主要依靠國內市場消費，但國際鋼材價格的走高，極大地刺激了鋼鐵企業(yè)出口欲望。目前，我國已經從鋼鐵凈進口國轉變成鋼鐵凈出口國。2006年1～9月，中國凈出口鋼材達1445萬噸，首次成為全球最大鋼材出口國。與此同時，國內鋼鐵需求已經走入低速增長期，未來鋼鐵消費對出口的依賴程度將進一步加強。但人民幣不斷升值，必然拉低以本幣計價的國內鋼材價格，從而直接影響鋼鐵企業(yè)出口量。如果人民幣持續(xù)升值，隨著鋼鐵業(yè)出口減少以及內需不強等負面因素，可能導致整個行業(yè)供大于求的局面加劇，未來將不利于有效釋放過剩產能。

　　典型案例唐鋼股份(000709)：主要產品為線棒材、螺紋鋼、熱軋及冷軋板卷、中厚板和型材。隨著二熱軋和中厚板項目的逐步投產，其產品結構將實現從長材結構向板材為主導的轉變，并為2007年實現鋼材產量的快速增長奠定基礎。其中，二熱軋在2006年10月達產后，2007年將增加100萬噸以上產量；公司占51%權益的中厚板項目在2006年8月投產，預計2007年可實現100萬噸產量。此外，唐鋼的另一亮點是公司鐵礦石主要依賴國外進口，在人民幣不斷升值過程中，唐鋼股份也將受益良多。

　　紡織板塊：競爭力明顯下降

　　我國紡織服裝行業(yè)對外依存度高，對匯率變化敏感。2006年，我國出口達9690.8億美元，其中紡織品服裝有1175億美元，占出口總額的12.1%，是國內創(chuàng)匯主要行業(yè)。紡織行業(yè)出口產品大都以美元結算，隨著人民幣升值，出口產品的人民幣收入將隨之降低。同時，由于國內紡織服裝業(yè)集中度非常低，競爭激烈，公司一般較難將人民幣升值的負面作用向客戶轉移。人民幣每升值1%，紡織和服裝行業(yè)的利潤就分別下降3%到6%。而這些行業(yè)的利潤本來就很低，人民幣升值和勞動力、原材料漲價等因素勢必將抬高出口產品的價格，產品的競爭力因此將遭到削弱，從而導致出口減少。雪上加霜的是，2007年我國出口退稅率將下調兩個百分點，對棉紡織出口企業(yè)而言，經營壓力進一步加大。

　　二級市場上，紡織板塊近年來是市場上走勢最弱的板塊之一，有各種原因導致該板塊沒有任何凝聚力，而兩年來的人民幣升值及今年來的出口退稅，更讓這一板塊沒有任何優(yōu)勢，在大的不利因素下，該板塊中短期仍可能沒有太多作為。

　　B股：這里的投資也在升值

　　對于B股市場而言，人民幣升值通常被認為是利空因素。人民幣升值，使得持有外幣的投資者為回避匯率風險，有較充分的理由賣出B股，并將保證金兌換成人民幣，以回避匯率損失。但事實上， B股市場在人民幣升值較快的5月份，出現了一波巨大的拉升，投資者不僅沒有按照常理退出市場，將美元等外幣資產換成人民幣，反而出現了將人民幣換成外幣，投入B股市場的現象。

　　除去A股和B股理論上較大的股價套利空間外，B股實際上沒有更多地體現出人民幣升值的負面影響。導致這種現象的原因在于，當人民幣升值時，實際上也是以人民幣計價的資產價值也出現同步上漲，而B股是以美元和港幣標價的人民幣資產，在人民幣升值的背景下，這些資產的實際價值應該是確定上漲，這就是B股市場走強的基礎。

　　典型案例粵電力B(200539)：廣東省最大的獨立發(fā)電商，區(qū)域壟斷優(yōu)勢相當突出，煤電再次聯動將給公司帶來較為豐厚的利潤。2005年首次煤電聯動，就已經使公司新增收入2.5億元，有消息稱，第三次煤電聯動可能即將出臺，公司有望再次從中獲取巨大收益。此處，公司還積極介入其他新領域，參股廣東粵電石碑山風能開發(fā)有限公司建設經營的石碑山風電項目的風機，已全部吊裝完畢并開始運轉發(fā)電，預計將成為公司的另一利潤增長點。

　　公司還積極介入金融股權投資，斥巨資2億元參股陽光財產保險股份公司，共持有18.8%股份，為其第一大股東。陽光財產保險是一家全國性的財產保險公司，并與瑞士再保險、日本財產保險等國際財團進行了戰(zhàn)略合作，2006年該公司保費收入已達17.51億元。二級市場，該股表現穩(wěn)健，尤其與A股股價差距較多，具有一定的投資機會。中國經營報記者：佚名

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