余豐慧

　　中國人民銀行 20日決定，自2007年7月21日起金融機構一年期存款基準利率上調0．27個百分點，由現行的3．06％提高到3．33％；一年期貸款基準利率上調0．27個百分點，由現行的6．57％提高到6．84％；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。與此同時，個人住房公積金貸款利率相應上調0．09個百分點。國務院決定自2007年8月15日起，將儲蓄存款利息所得——個人所得稅的適用稅率由現行的20％調減為5％（7月20日《新華網》）。這是央行今年第3次實施銀行加息，也是上個世紀90年代末期征收居民儲蓄利息所得稅以來首次降低利息所得稅稅率。

　　目的何在呢？筆者認為主要在于控制物價，防止通貨膨脹發生。在今年前6個月中，后4個月居民消費價格指數（ＣＰＩ）連續3個月超過警戒線3％，一個月達到3％，特別是6月份達到4．4％。無論從指數上看，還是從趨勢上分析，已經出現通貨膨脹跡象。顧名思義，通貨膨脹就是流通中貨幣相對過多，過多的貨幣追逐相當少的商品，造成商品價格持續上揚的一種經濟現象。要治理通貨膨脹引起的物價持續上漲，就必須回籠貨幣，收緊市場中的流動性。那么，動用利率手段是必然選擇，這是各個市場經濟國家慣用和必用的手段。

利率調整的目的在于，引導貨幣信貸和投資的合理增長；調節和穩定通貨膨脹預期，維護物價總水平基本穩定。目前，我國經濟社會情況發生了新的變化，投資增長較快，物價指數有一定的上漲，個人儲蓄存款收益相對減少，減征儲蓄存款利息所得

個人所得稅，有利于增加個人儲蓄存款收益，目的同樣在于鼓勵儲蓄，回籠貨幣，穩定物價，防止通貨膨脹苗頭。

　　這次加息減稅的特點是，在貸款利率上調上充分考慮到了城鎮居民住房公積金貸款利息的承受能力，個人住房公積金貸款利率上調0．09個百分點，低于一年期一般貸款利率上調0．27個百分點的0．18個百分點。同時，五年期以上貸款利率只增加0．18個百分點，低于一年期一般貸款增加0．27個百分點的0．09個百分點，主要是考慮到城鎮居民住房按揭貸款的承受能力，足見央行為百姓著想的良苦用心。這次把利息所得稅由20％降到5％而不是降為零，筆者認為主要是透露這樣一個信息，那就是利息所得稅今后會作為

宏觀調控的手段長期保持下來，而5％具有象征意義，對百姓來說存款所得負擔幾乎可以忽略不計。再一個特點是，這次活期儲蓄利率也進行了調整，由0．72％調高到0．81％，調整幅度為0．09個百分點。充分表示央行控制物價的決心。

　　這次加息減稅的影響到底如何呢？對于個人的正面影響是，加息減稅增加了儲蓄帶來的收入，有利于鼓勵百姓積極儲蓄；對個人的負面影響是，對于一些自住性購房者的按揭貸款利率負擔將會加大。看似這次五年以上貸款只提高0．18個百分點，但是，今年已經連續三次提高利率，第一次五年以上貸款提高0．27個百分點，第二次提高0．09個百分點，三次累計已經提高0．54個百分點。也就是說，30萬元五年期以上貸款，每年利息支出就要增加1620元。

　　對房地產企業幾乎沒有影響，因為增加一丁點利息支出，對開發商從飛漲的房價中獲得的暴利來說，幾乎可以忽略不計。況且，開發商極有可能把利息支出增加的成本轉嫁到購房者身上。

　　對股市的影響也極為有限。從星期五股市的反應，就可以略見一斑。按理說，作為資金價格的利率與股票價格是一個反相關的關系。而我國股市對利率變動卻出現了極大的免疫力。股市對利率變動幾乎沒有反應，甚至到了麻木的程度。這是一個極為不正常的現象，這是一個違背市場經濟發展規律的情況。

　　這次加息的兩個缺憾。筆者認為，這次加息減稅的同時，也應提高存款準備金率。因為，流動性依然過剩，提高利率只是把流動性收到了商業銀行，如果不把商業銀行的流動性收到中央銀行，那么，就會增加商業銀行的放款沖動，最終對居高不下的投資火上澆油。收緊商業銀行流動性的手段就是再次提高法定準備金率。再一個缺憾是，五年期商業銀行貸款利率也應該只增加0．09個百分點。利用住房公積金貸款的購房者畢竟還是少數，大部分城鎮居民購房都是在商業銀行申請按揭貸款。與住房公積金貸款一樣商業銀行貸款也只提高0．09個百分點，受惠百姓面積會更大。