年中觀察（一）本報記者王宇新

　　7月19日，上半年宏觀經濟數據的出臺基本符合市場預期，當天的股市表現平靜。人們對有可能出臺的各項政策的猜測也進入白熱化階段。中國股市與政策到底是何種關系？這一話題在這個敏感時期再次引起人們的關注。

　　中國股市仍未成熟

　　從近期股市的表現來看，股市的大幅振蕩讓不少股民的“紙上富貴”大幅縮水。“5·30”暴跌的陰影依舊沒有從人們心頭驅散。另外，壓在4000點一線上萬億的沉重套牢籌碼，也仍然是迫使投資者謹慎的一個重要原因。

　　“目前市場最大的問題在于‘政策市’的局面還沒有得到好轉。”馬青指出，從根本上來說，政府還是希望股市上漲，但是不要漲得太快，所以印花稅上調之后，出現一些寬幅震蕩。

　　但范建軍則表示，現在的股市還不能說是完全的“政策市”。有些政策確實對股市產生了影響，比如提高印花稅，它不但提高了

股票的交易成本，而且打擊了上市公司的盈利預期，尤其是證券公司的盈利預期，造成股市的波動。現在股市逐步與經濟增長相適應，股價對公司業績的反映已經非常敏感。近期股市大幅震蕩是由于政策預期不明朗，但這可能只是暫時現象。

　　諸建芳也持相同觀點。他指出，從宏觀來看，股市與宏觀經濟的聯系越來越密切。對資本市場產生影響主要有兩個因素：一是宏觀經濟基本面，這反映在企業業績的變化當中；另外一個因素是制度因素。這兩個因素在交替發生作用，但是中國的股市尚未成熟，制度的因素很大程度上還將會產生作用。

　　加息政策“箭在弦上”

　　那么，對于股市影響較大的政策之一——加息在最近出臺的可能性又有多大？

　　國家統計局發布的數據顯示，上半年ＧＤＰ上漲11．5％，ＣＰＩ同比上漲3．2％，其中6月份ＣＰＩ同比上漲4．4％。經濟過熱的預期已經較為強烈，特別是6月份ＣＰＩ在突破4％之后，隨之而來的加息操作幾乎并無多少懸念。

　　“加息一定會加，但加息與豬肉價格上漲沒有多大關系。加息的主要原因是補貼居民儲蓄的負利率。”莫尼塔經濟研究咨詢公司首席經濟學家馬青在接受中國經濟時報記者采訪時表示，加息對股市的短期走勢可能還會產生一定影響。

　　“存款利率可能會作出相應調整，但貸款利率則沒有必要調整。”國務院發展研究中心金融研究所范建軍在接受中國經濟時報記者采訪時表示，存款利率調整主要是考慮到ＣＰＩ的上升會導致居民存款的負利率，而目前銀行的貸款利率則實行下限管理，還沒有調整的必要。

　　就加息對股市所產生的影響，范建軍表示，如果僅調整存款利率，對股市的影響不會很大。因為調整存款利率，只是相當于促使資本市場資金向銀行流動，但流動的效率是非常低的。

　　“可能取消利息稅或者減半征收的政策會先出臺，然后再進行加息。”中信證券首席宏觀分析師諸建芳對中國經濟時報記者表示，市場已預期到這樣一種結果，早已提前消化，現在數據出來就更加踏實了。

　　2007股市“牛”性不改

　　雖然股市目前處于寬幅震蕩之中，但業界普遍的觀點是，我國良好的經濟基本面、

人民幣升值預期、資本市場發展機制逐步健全完善、上市公司業績有一定提升等因素，為股票市場繼續走牛提供了物質和技術基礎，2007年股市“牛”性不會改變。

　　日前保監會將保險機構直接入市資金比例提高至10％，這一舉動也反映了監管部門長期看好股市的信心。保險機構投資股市，不僅直接投資比例得到提高，而且投資主體也在不斷增加。

　　“到年底報表出來時，股市的泡沫都會被擠掉。”范建軍表示，雖然目前中國所有上市公司的市盈率幾乎都在30倍左右，但中國的市場與國外的市場沒有可比性。以后資本市場的投資結構會改變，老百姓可能會更多地借助機構投資進行，“這對中國資本市場的發展是個好事情”。

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