-新聞分析-本報記者王宇新

　　中國人民銀行13日發布公告，向部分公開市場業務一級交易商發行1010億元3年期定向央行票據，票面利率3.60%，低于上周四剛剛發行的3年期央票一級市場中標利率3.62%，帶有明顯的懲罰性。

　　據悉，本次定向央票的發行范圍較廣，除去向建設銀行發行240億元、工商銀行180億元、中國銀行140億元、農業銀行190億元之外，還有一些此前從未被“懲罰”過的城市商業銀行也被納入其中，購買金額從0.5億元至3.5億元不等。這是今年以來央行第3次發行定向央票進行調控。前兩次分別在3月9日和5月11日發行，規模均超過1000億元，票面利率分別為3.07%和3.22%。

　　“這是針對6月份貨幣市場偏熱的狀況央行作出的數量調控措施。”申銀萬國

證券研究所宏觀經濟分析師李慧勇在接受中國經濟時報記者采訪時表示，6月份反彈的信貸數據是此次懲罰性票據發行的直接原因。

　　上周三央行剛剛發布的金融統計數據顯示，6月份信貸增速重新抬頭，新增4515億元，今年前半年銀行貸款累計投放2.54萬億，已經接近去年全年的80%。

　　“這只是央行一直以來進行票據操作的延續和拓展。”中國社會科學院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受中國經濟時報記者采訪時表示，央行以往更多的是進行短期利率的調整，而現在票據的期限逐步拉長。從以往發行票據著重短期到現在的中長期，逐步調整了整個票據發行的期限結構，也使得央行進行調控的對象和方式更為完整。

　　曾剛表示，央行在對沖流動性的同時，也在理順市場基準利率的期限結構問題。現在貨幣市場中長期的市場交易幾乎沒有，現有的交易品種基本都集中在一年以內，通過期限稍長票據的發行也會進一步完善市場基準利率曲線。

　　對于市場上普遍把這次央票發行看做是加息的“前奏”，接受中國經濟時報記者采訪的專家表示了不同的觀點。曾剛認為，發行央票與加息之間沒有必然聯系。作為兩種不同的貨幣政策調控工具，它們的發展變化并沒有必然的因果關系或先后關系。這次央行可能要豐富調控的手段，在貨幣市場發展中開辟出一條道路。中國現在還處于轉型期，有時候一項政策出臺，既有政策的含義，即包含調整市場的要求，還有改革的含義。

　　李慧勇則指出，從過往的經驗來看，在進行大的調控措施(如上調準備金率，或者是加息)之前，需要通過發行央票來試探市場資金面的供求狀況。當資金供給大大高于資金需求時，利率調節對資金供求的影響較為有限。

　　而據以往的經驗，自2006年5月以來，加息總是會跟隨定向央票而出臺。今年3月9日和5月11日發行定向票據之后，央行分別在隨后的3月18日和5月18日上調基準利率。

　　李慧勇對中國經濟時報記者表示，預計在18日左右將加息。一方面，經濟過熱跡象沒有明顯改變，從投資和CPI看熱度甚至有明顯增加，在這種情況下，防止經濟進一步過熱仍然是

宏觀調控的主要任務，宏觀調控的力度可能進一步加強。另一方面，盡管有反常因素的干擾，但無論如何超過4%的CPI水平已經超出了政府能夠容忍的水平，盡快糾正偏低的實際利率成為政府宏觀調控的當務之急。在得到人大的授權之后，利息所得稅可能很快取消。這將在一定程度上糾正存款實際收益偏低的情況，但沒有辦法抑制過熱的投資和貸款，因此取消利息所得稅之后，加息仍將難以避免。

　　至于為什么會預測在7月18日加息，李慧勇表示，一般央行或其他調控部門往往會根據最新的經濟數據選擇或決定下一階段的政策，根據目前的統計信息發布日程，7月18日統計局將發布2季度國民經濟運行情況，而根據申銀萬國的預測，6月份CPI將達到4.2%，這無疑將觸發央行出手調控。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。