在市場預期的種種財政貨幣緊縮政策之外，央行今年內(nèi)第三次啟動了超千億元的定向票據(jù)發(fā)行。然而，定向票據(jù)的發(fā)行并沒有完全消除市場對其他緊縮政策出臺的預期。上周五央行公告稱，根據(jù)貨幣調(diào)控需要，向部分公開市場業(yè)務一級交易商發(fā)行了1010億元定向票據(jù)，期限為3年期，票面利率3．60％�！兜谝回斀�(jīng)日報》獲悉，此次定向票據(jù)發(fā)行對象包括5家國有大型銀行、5家全國性股份制銀行，和數(shù)家省級及城市商業(yè)銀行。其中發(fā)行量最大的是建設銀行240億元，農(nóng)行、工行、中行、交行分別被發(fā)行190億元、180億元、140億元、30億元；此外，民生銀行被發(fā)行95億元，中信銀行、光大銀行、廣發(fā)銀行、浦發(fā)銀行均被發(fā)行30億元；省級和城商行之中，上海銀行被發(fā)行3．5億元，徽商銀行2．5億元，武漢商行、長沙商行、濟南商行各1．5億元，福州商行0．5億元。覆蓋范圍最廣的一次“定向”“央行這次‘定向’幾乎是全面撒網(wǎng)。”一城商行債券人士說。他分析指出，6月份貸款沒有得到控制應該是此次定向票據(jù)出臺的主要原因，其中又以中小銀行的貸款增速較為顯著，這使得很多中小機構(gòu)也成為被“定向”的對象。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份人民幣新增貸款達到4525億元，同比多增566億元。而據(jù)了解，四大國有商業(yè)銀行的新增貸款量不足1000億元。中小銀行進入央行定向票據(jù)發(fā)行對象這并不是第一次，5月10日定向票據(jù)發(fā)行時，上海銀行就曾被發(fā)行3億元。此外，去年南京商行、上海農(nóng)村商業(yè)銀行等也曾進入被發(fā)行名單。但一位國有銀行資金部門人士對記者稱，這一次顯然是中小銀行被定向發(fā)行最多的一次，無論是銀行數(shù)量還是央票數(shù)量。這位國有銀行資金部門人士也稱，定向票據(jù)的發(fā)行對象明顯是5、6月份信貸增速比較快的銀行，票據(jù)發(fā)行具有警示和懲罰性。定向央票的發(fā)行利率3．60％，低于上周四3年期央票3．62％的發(fā)行利率�！暗�是懲罰性并不是很強，一是相比今年前兩次定向票據(jù)利率已經(jīng)比較高，二是相比1．89％的準備金利率，銀行還是容易接受的�！边@位國有銀行人士說。對比顯示，今年前兩次定向票據(jù)發(fā)行，3月上旬定向票據(jù)利率為3．07％，低于前一天同期限央票利率3個基點；5月份定向票據(jù)利率為3．22％，則比當時的市場利率低6個基點。是否會繼續(xù)加息“似乎中央銀行的定向票據(jù)發(fā)行與加息措施總是紛至沓來。”中國銀行全球金融市場部交易中心董德志日前撰文指出。央行曾于今年3月9日和5月11日兩次發(fā)行了千億元定向票據(jù)，而今年的兩次加息時間則分別在3月18日和5月19日，距離定向票據(jù)發(fā)行后一周左右的時間。此外，去年7月13日發(fā)行定向票據(jù)后，央行在8月18日上調(diào)了利率。統(tǒng)計顯示，到目前為止，從2006年5月以來定向票據(jù)已經(jīng)發(fā)行了7次，同時期利率上調(diào)次數(shù)為3次。董德志表示，加息與定向票據(jù)的政策針對點不同。面對回籠流動性的任務，加息措施在短期內(nèi)難以見到成效，而定向票據(jù)則可立竿見影地達到回籠貨幣的效果。但是加息之后再發(fā)行定向央票，由于利率水平攀升，定向票據(jù)發(fā)行成本會明顯提高，導致央行公開市場操作成本加大，而加息之前發(fā)行定向票據(jù)可以在一定程度上控制流動性回籠的成本。但他也指出，對于定向票據(jù)和加息之間的這種聯(lián)系只是一種猜測，很難認定兩者之間具有某種必然的聯(lián)系。此外，也有分析人士對于是否加息表示異議。一位券商研究員表示，央行5月18日的利率調(diào)整之中，貸款利率只加了0．18個百分點，少于存款利率0．27個百分點的上漲，這可能顯示出央行并沒有太大的動力上調(diào)貸款利率。“而如果只是要上調(diào)存款利率，那么減征或取消利息稅完全可以達到同樣的效果�！彼�說。對資金面影響不大實際上近期出臺數(shù)量型的緊縮政策已在市場的預料之中，只是不清楚會是提高準備金率，發(fā)行特別國債，還是發(fā)行定向票據(jù)，抑或是央行與銀行之間的貨幣掉期。從市場資金面來看，去年年中發(fā)行的多期1年期的定向票據(jù)近期已陸續(xù)到期，再加上央行近期公開市場操作力度明顯減弱，機構(gòu)資金趨于寬松。初步統(tǒng)計，近期陸續(xù)到期的定向票據(jù)有3期，總量達到2500億元。而近期為維持利率平穩(wěn)，央票發(fā)行也明顯縮量，央行已連續(xù)幾周向市場凈投放資金。6月份凈投放資金達到1880億元。而本周扣除定向票據(jù)發(fā)行后實現(xiàn)凈回籠310億元。由于新股申購剛剛結(jié)束，而央行上周五發(fā)行定向票據(jù)并沒有對資金面有太大影響。“資金利率在新股申購結(jié)束后首日往往會大幅下降，這時候發(fā)行定向票據(jù)對資金利率的沖擊也較小�！备Ｖ萆虡I(yè)銀行的債券人士林子君說。[][41]