相比認沽權證的大面積瘋狂，認股權證的大面積貼水（貼水：交易價格低于其理論價格）也令人感到詫異，都是權證，為什么會有如此截然相反的待遇呢？為什么沒有投機者光顧認股權證呢？

　　舉個例子，五糧液最新股價30.20元，行權比例1：1.4，五糧液認沽權證流通份數(shù)3.1億份，行權價格5.63元，理論價值為0，認沽權證最新價3.59元；認股權證流通份數(shù)3.0億份，行權價4.9元，行權比例1：1.4，理論價值35.473元，認股權證最新價30.46元，折價率為11.84%。同樣都是小盤權證，為什么投機者愿意炒作毫無價值的認沽權證，而卻甘愿看著認股權證折價交易呢？

　　這里面可能有四個原因。一是

五糧液認股權證市值達90億元，而認沽權證市值僅9億元，炒動90億元的品種必然比炒動9億元的品種要困難很多。然而，由于場外資金的充裕狀況，這個原因可能并不是最重要的。

　　第二個原因就是認股權證相對更具備投資價值，很多長期投資者不愿拋售五糧液認股權證，從而導致莊家無法獲得足夠的坐莊籌碼，這是一個重要原因。

　　第三就是最主要的原因——權證貶值的風險。由于認沽權證價值為0，主力資金完全可以以極低的價格拿到絕大多數(shù)的籌碼。而如果大量吃進認股權證，雖然目前看來認股權證具有價值，但是如果五糧液

股票的股價出現(xiàn)下跌，則認股權證的價值會以遠超過股價下跌的速度下行，而最終主力資金很可能會蒙受更慘重的損失。

　　最后就是行權制度的原因。由于主力資金炒作權證很可能最后無法全面出逃，而所持有的權證還要通過行權來保護莊家自己的利益。即主力資金在最后還要拿出近15億元現(xiàn)金用來行權，而得到的五糧液股票也存在流動性風險。如果主力資金最終全部行權，將獲得4.2億股五糧液股票，將占到五糧液無限售流通股本的近25%，這樣高的一個持倉比例將有可能讓主力資金無法出逃，從而導致額外的損失。

 周科競