被國人熱切關(guān)注的國家外匯投資公司很快就要開始組建工作了，最新的報道說，這家公司可能的名稱是“中國投資有限責(zé)任公司”。

　　在人大常委會批準(zhǔn)財政部發(fā)行15500億特別國債后，國家外匯投資公司的資本金問題已經(jīng)解決，接下來的就是如何搭建公司架構(gòu)等具體工作了。不過，在媒體熱炒“中投公司”的時候，外匯投資公司的未來業(yè)務(wù)模式依然存在一些疑問。

　　疑問之一，淡馬錫模式是否適合“中投公司”？

　　被中國媒體津津樂道的淡馬錫控股（Tem a sek h o ld in g s）是新加坡

財政部于1974年出資組建的政府投資公司，目前管理的總資產(chǎn)為800億美元。淡馬錫是新加坡原英文名Tem a sek的中文譯音，意思是“海邊的城市”。淡馬錫官方網(wǎng)站對自己的描述是，“淡馬錫控股是一家總部在新加坡的亞洲私募投資公司”，其投資組合涉及亞洲和OECD的一些公司。作為一個私募股權(quán)投資者，淡馬錫并不是一個保守的財務(wù)投資者，其明確表示“我們是一個積極的股東和投資人”，淡馬錫實現(xiàn)收益最大化的一個重要方式就是幫助所投資的公司成為地區(qū)或世界級的成功企業(yè)。

　　顯然，淡馬錫作為投資者，會在企業(yè)董事會中扮演積極的角色。

　　在新加坡，與淡馬錫并列的另一家政府公司叫作新加坡政府投資公司（GIC），后者主要承擔(dān)新加坡外匯儲備的投資任務(wù)，主要進行公開市場的股權(quán)投資和

房地產(chǎn)投資。

　　新加坡模式實際把政府的外匯儲備管理和投資管理分開進行，中國的外匯管理改革顯然借鑒了新加坡的模式。按照公開的說法，中國的外匯儲備將分成兩部分管理，其中的政府官方儲備資產(chǎn)依然由國家外匯管理局負責(zé)，而投資性資產(chǎn)則由即將組建的“中投公司”負責(zé)。

　　淡馬錫模式之所以引起重視，就在于其獲得了令人滿意的投資回報。從1974年至今，淡馬錫的年平均回報率達到18％，可謂業(yè)績不俗。

　　那么淡馬錫模式能否照搬到“中投公司”？

　　答案是否定的。

　　原因一：公司的使命不同。淡馬錫是一個積極的私募股權(quán)投資者，其投資對象涉及國內(nèi)外的優(yōu)秀企業(yè)，其中包括新加坡航空公司等國內(nèi)企業(yè)。淡馬錫投資的目的除了獲取投資回報外，還要承擔(dān)“孵化器的功能”，即積極幫助投資企業(yè)取得商業(yè)成功。

　　而“中投公司”作為一家外匯投資公司，其組建的目的主要是兩個，一個是讓外匯資產(chǎn)保值增值，一個是解決國內(nèi)的流動性過剩問題。

　　而解決流動性過剩問題，某種程度上成為“中投公司”成立的直接原因。因而，未來的“中投公司”不可能起到淡馬錫推動國內(nèi)企業(yè)快速發(fā)展的“孵化器”作用。其原因就在于，“中投公司”不可能將外匯資金進行“二次結(jié)匯”用于國內(nèi)投資，那樣就會與減少流動性的初衷相背。

　　原因二，中國作為一個大國，國家投資公司必須采取相對保守的投資策略，以避免不必要的政治誤解。淡馬錫的投資活動是積極的，其利用資金和專業(yè)優(yōu)勢，有意識地幫助所投資企業(yè)成為地區(qū)乃至世界級的優(yōu)秀企業(yè)。淡馬錫的這種行為得到了企業(yè)的支持和東道國政府的默許，因為沒有人認(rèn)為新加坡是一個可怕的對手。而“中投公司”作為中國的國家外匯投資公司則不同，其背景決定了“中投公司”必須是一個謹(jǐn)慎的財務(wù)投資者。如果采取過于積極的股權(quán)投資策略，則很可能招致東道國政府的敵意。不久前，“中投公司”投資美國黑石集團的簡單商業(yè)行為，就遭到美國議員的質(zhì)疑，而這筆投資還僅僅是一個沒有投票權(quán)的財務(wù)投資。

　　在我看來，未來“中投公司”的投資模式應(yīng)該是淡馬錫和新加坡政府投資公司的綜合體，一方面做私募股權(quán)投資，著眼于長期投資回報；另一方面，還要參與公開市場的

證券買賣和房地產(chǎn)投資。

　　當(dāng)然，“中投公司”還可以作為戰(zhàn)略投資者，參與中國企業(yè)在境外的直接投資活動，或者作為一個單純的財務(wù)投資者，支持中國企業(yè)的海外并購業(yè)務(wù)。（2C4）

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