近日有人自稱為莊家，以“致全體鉀肥股民”為名，在某財經網站全程直播出貨過程

　　誰在認沽權證中瘋狂博傻

　　編者按

　　在18世紀20年代的英國南海股票泡沫中，天才科學家牛頓在嚴重虧損后嘆言，“我能計算出天體運行的規律，但是，卻無法探知人群的瘋狂情緒。”

　　當市場情緒逼近瘋狂時有多么可怕？最近，在深滬股市的認沽權證市場，一個可以申請吉尼斯世界紀錄的成交額出現——內在價值為零的招商認沽權證，周二成交金額竟然高過441億元，而當日深市623只A股總成交金額才524億元。

　　在數十億資金參與創設意圖遏制過度投機行為的背景下，一張2個多月后將變成廢紙一張的認沽權證，仍受到如此海量資金的熱炒，到底誰在里面呼風作雨？里面的玩家難道真的可以與時間為敵嗎？本文試圖解開事實的真相。

　　鉀肥權證的瘋狂與懸疑

　　從5月30日上調證券交易印花稅以來，沒有任何內在價值的認沽權證，僅僅是因為不用上交印花稅，突然成為熱錢狂熱追捧的板塊，變身為深滬股市最另類，也是最瘋狂的一族。股價振幅之大、成交量之多、換手率之高，令人瞠目結舌。

　　“認沽權證本次的炒作，應該是主力一次有預謀的策劃。”深圳信和投資總監關鐵良，這個在本輪權證行情中盈利三倍的權證投資高手直言，鉀肥權證是沽權的龍頭。早在5月29日，滬綜指創出4334點的歷史新高時，鉀肥權證當日逆市上漲，換手率達385％，顯示有資金提前入場。主力對大盤轉勢的準確判斷和對資金流動趨勢的敏銳嗅覺，從中可見一斑。

　　從5月30日至6月4日，鉀肥權證從0.844元的低位，最高漲至8.05元，換手率高過33倍。在4個交易日里最高拉出近10倍的漲幅，鉀肥權證的暴富效應，迅速激活了整個認沽權證市場。華菱、中集和招行的認沽權證相繼表現，招行認沽最高實現了13.74倍的漲幅。

　　為什么鉀肥權證是龍頭？答案很簡單。一是流通盤小，才1.2億股。二是末日輪，從5月30日至6月22日，是其最后19個交易日。逢末日輪必賭，已是權民的游戲規則。

　　關鐵良直言，認沽權證的炒作，顯示了一個漂亮的輪炒次序。但是，鉀肥權證的退市表演，則關系到整個認沽權證板塊的興衰。如果以單邊暴跌的方式出貨，結果是大家一起跳水，沒有人可以出局。最好的方式則盤中營造賺錢效應，尾市殺跌歸零。

　　但是，誰能預料，竟然有人自稱為莊家，以“致全體鉀肥股民”為名，在某財經網站上全程直播出貨過程。上周五的10時34分，開始以標紅的字體發帖，呼吁投資者撤退，并表示用炒作鉀肥權證幾乎“一半利潤”護盤，不會坐視權證的平民炒家們血本無歸。果然，鉀肥權證早盤一度沖破1元，讓人看不出價格即將歸零的跡象。在即將收盤之時，“莊家”再度宣稱，“最后一單由我來埋！！！3點吃最后一筆。”

　　盤面顯示，鉀肥權證最后一筆成交了1166萬股，成交價為0.107元。如果“莊家”真的出手接盤，耗資將達100多萬元。雖然以前也有認沽權證最后交易價為幾分錢，但是，像這樣利用網站公開托盤的，還是首次。由于鉀肥認沽權證一旦行權，每份要虧損逾30元，因此，一毛錢的收盤價，只不過是將錢打水漂。義莊還是騙局

　　至昨日，這個名為“致全體鉀肥股民”的帖子，點擊率已超過600萬，回帖超過2.6萬個。鉀肥認沽的莊家（以下簡稱鉀莊），由于自稱在尾市護盤，一時被不少網民稱為“義莊”。

　　深圳的一位私募基金老總認為，在深滬股市，德隆系“三駕馬車”

湘火炬、合金股份和新疆屯河，從2001年至2004年初一直不跌反漲，一度被人稱為善莊。不過，其結果仍是數百億市值最后灰飛煙滅。鉀莊即使真的護盤，所需資金極少，何來義莊之說？

　　數據顯示，鉀肥認沽最后一天成交額達12.5億元，成交均價約為0.6元，換手超過17倍。在這樣頻繁換手的市場里，主力有足夠的機會套現離場。關鐵良認為，即使鉀莊在最后一天護盤，吐回去的利潤頂多一二百萬，這與其炒作整個認沽權證市場所獲的利潤相比，只是九牛一毛。“當然，也不排除莊家賺大錢后，高位收盤留個紀念”。

　　關鐵良直言，最后一天的巨量成交中，肯定有很多散戶圖便宜殺進，而且，不排除有人不知道鉀肥權證次日停止交易，非常盲目地入場抄底。

　　類似的例子并不少。上證所投資者教育中心負責人日前透露一個權民虧損的經歷：有投資者拿了50萬元，一次性購買了某只第二天就要停止交易的權證，當成

股票買回家準備長期投資。結果是一覺醒來，50萬元化為烏有。

　　“鉀肥權證最后一個小時的下跌，是單邊下跌，是不是有人在托盤，還很難說。”國信證券另類投資總部副總經理葛新云認為，不排除有個別主力為讓投機者對沽權炒作有信心，刻意營造出莊家不會讓大家虧錢的假象。

　　葛新云認為，鉀肥認沽收盤在0.001元以上，都是非理性的行為，其中一定有別的動機。不排除有某些資金通過各種手法，煽動非理性的投資者進入認沽權證市場，借此與券商龐大的創設資金來對賭。

　　其實，當日，鉀莊便在盤中13時58分再發帖子—“致鉀民最新提示：038003，全力暴炒”。果然，038003（華菱認沽）應聲而起，新資金不斷涌入，尾市大漲23％。如果這位鉀莊提前介入，想必獲利不菲。

　　華爾街的全部哲學都是利益。曾被譽為“民間股神”的崔偉宏認為，鉀莊是義莊的可能性很小，因為股市主力所有的動機，都是意圖在利益再分配中，自己盡量地多分一杯羹。但是，如果借義莊之名，把一些不明白權證是什么的散戶，引誘進入認沽權證市場，任人屠殺，就有些過分了。誰在里面呼風喚雨

　　自從5月30日以來，滬綜指一度從4335點跌至3404點，最多一天曾出現逾千只股票跌停，股市虧錢效應，令人將一文不值的認沽權證當成了避險工具。

　　“從市場大跌的那天起，深滬股市逐漸縮量，而權證市場則迅速放量，這是整個市場逐利資金流向的反映。”葛新云認為，由于市場缺乏做空機制，資金出來后無處可去。而短期認沽權證驚人的賺錢效應，導致熱錢涌進。認沽權證市場至今才5個交易品種，規模太小，極易被人操縱。

　　6月11日，權證市場日成交首度突破千億大關，達到1115億元，此后，權證成交超過深圳股市已成常態。周二，深滬兩市權證總成交金額更是高達1372億元，而滬市成交金額才1206億。昨日，兩市權證市場交易金額為1027億元，深滬兩市成交額才2039億。

　　在如此巨大的成交量中，到底誰在權證市場呼風喚雨？上證所日前公布一份名為《權證市場交易行為分析》的報告，根據6個月來的統計數據，平均有60％以上的權證成交金額來自于大戶。其余各類客戶對權證成交金額的貢獻度依次為：中戶貢獻超過20％的成交金額，小戶貢獻大約15％的成交金額，機構和散戶分別貢獻不到2.5％的成交金額。5月份的數據則是：散戶貢獻為0.71％、小戶為9.12％、中戶為16.43％、大戶為71.12％、機構為2.62％。

　　該報告顯示，個人投資者是交易的主力軍，其中，5000多個賬戶的交易量占到整個權證市場交易金額的60％以上，這些賬戶有個共同特點，每周要做10次以上的交易。5000多個賬戶做出如此巨額的成交量，該是怎樣的投資風格？

　　“曾經有一個大戶，用60萬的資金炒作權證，在一天內打出了5億元的成交金額。”關鐵良認為，由于都是投機性炒作，大戶通常有嚴格的止損和止盈紀律，因此交易會非常頻繁，這也是控制風險的必要措施。因為，誰都知道認沽權證價值為零，一旦跌起來，可能不知道底在哪里。無知者真的無畏嗎

　　如果有人在鬧市叫賣一張白紙，說這張紙能漲到8元錢，肯定會被人稱為瘋子。可是，如果上面寫著所謂的致富秘笈，而且，有人出來現身說法，效果可能完成不一樣。葛新云認為，“網站和媒體對炒賣認沽權證暴富的渲染，導致很多無知的散戶進入市場炒作，這種后果極其嚴重，比股市大跌更可怕。”

　　“炒權證，那是玩天瀑劍的高手，一般人玩，肯定會把自己捅傷了。”一位在股市里賺了十多億的投資大鱷笑著問，天瀑劍難道是誰都可以玩的？普通散戶最好是理性投資，應該老老實實用長槍，至少不會把自己刺傷了。

　　據悉，在電影《七劍》中，天瀑劍柄芒不分，忽攻忽守，前后左右，意到隨成。這似乎是認沽權證的獸性之美：投資杠桿很大，賭對了，你一天可能賺幾倍；賭錯了，可能血本無歸。這位股市大鱷在香港投資工行認購權證用了2000萬資金，據說目前已賺了一倍。但是，對深滬股市狂炒的認沽權證，他自慚不會玩。“與時間為敵，難道還能從股市中賺錢？”

　　“我身邊有炒權證從200萬虧到只剩下50萬的朋友，也有從9萬炒至1000萬的高手。”關鐵良表示，但這種高手是幾萬分之一的概率。普通散戶別只看見人吃肉，沒看見人挨揍。雖然每個人都認為自己最聰明，不會接最后一棒，但是，最后一定有人接這一棒。

　　關鐵良透露，在整個權證市場上，虧損者大概占74％，平均每個權證賬戶的虧損額超過3％。這還是在認購權證單邊上漲的格局下形成的虧錢效應。如果單是認沽權證市場，虧損面可能超過九成。

　　虧錢效應仍在不斷累積。像鉀肥權證，退市前的成交密集區在4元左右，直接損失的錢可能超過4億元。同樣，目前招行認沽流通股本超過60億份，以其昨日收盤價1.612元計算，到8月底可能有近百億資金將歸零。真的不怕創設大棒？

　　即使是虧損面這么大，投資者瘋狂入市情緒不改。為防范市場風險，上證所鼓勵券商創設權證份額，增加供給。

　　在招行認沽開始井噴式上漲后，券商大舉創設約40億份，導致招商認沽流通股已由上市時的22.4億份，迅速增至逾62億份。而剛剛上市的南航認沽，由于上市后漲幅巨大，導致券商大規模創設。目前，南航認沽的流通股本迅速由14億份增至逾33億份。更讓人吃驚的是，按照南航權證的契約規定，該權證理論上可以無限制創設。

　　創設為券商帶來的，是幾乎無風險的暴利。民族證券的分析師黃常青認為，從5月30日到6月25日，19家創新類券商創設招行權證總共75次，創設總份額36.28億份。由于招行權證到行權階段根本沒有行權價值，因此，券商創設招行權證的成本只有兩個月左右的資金凍結成本。黃常青估算，19家券商創設招行權證可獲約64億元的創設收益。

　　在券商揮舞創設大棒之時，認沽權證卻未見大降溫。昨日，盡管滬綜指大漲2.65％，但是，14只權證中僅有5只飄紅，其中中集和五糧認沽漲幅分別為4.32％和3.03％，位居漲幅榜第二。而五糧認購權證以6.60％的漲幅，位居第一，原因是五糧液正股大漲了5.79％。

　　五糧認購和認沽同時大漲，這還不算最瘋狂

　　的。像周一華菱認沽價格收盤價超過行權價，也就是說，即使正股價格跌至零，權證仍然沒有行權價值。

　　盡管虧錢效應明顯，盡管券商創設的撒手锏仍不斷使出，但是，投資者對認沽權證的市場預期依然不差。

　　東方財富網昨日的一項有16445人參與的調查顯示，在關于“后市權證還將持續瘋狂嗎”的調查中，有76.75％認為會持續瘋狂。

　　“認沽權證市場是一個資金凈流出的市場，整個市場的收益一定是巨額虧損。”葛新云直言，群體的癲狂并不能改變集體虧損的命運，而且，市場越瘋狂，券商創設可能就越多，炒作認沽權證的群體虧損額將越高。

　　對于權證市場持續過千億的成交額，崔偉宏不無擔憂地說，上世紀90年代初，權證曾經在我國證券市場有過4年左右的發展歷史。但是，很多一錢不值的權證被炒上天，結果是這個市場被關閉了。

　　葛新云則建議，管理層應加快做大權證市場規模，遏制目前市場的瘋狂投資情緒。他認為，“管理層不會放縱這個市場的非理性暴炒現象，對操縱大資金的莊家的查處力度相信會加強。”