一張在幾天之后就將價值歸零的“廢紙”，卻在股市里被爆炒，短短11個交易日最高漲幅超過800%，換手率更是達到8538%――

　　瘋狂的認沽權證

　　人民網記者　謝衛群

　　2007年6月22日，將是鉀肥JTP1認沽權證(038008)的最后一個交易日。

　　權證的行權期為5天，該認沽權證行權比例為1∶1，也就是說，如果投資者每持有一份鉀肥JTP1認沽權證，有權在2007年6月25日至2007年6月29日以15.1元的價格向權證發行人賣出1股鹽湖鉀肥

股票。

　　然而，直到6月13日，鹽湖鉀肥的收盤價格還是高高在上的46.6元。有誰會傻到從市場上買進46元多的股票，再把它用15.1元的行權價格賣出呢？很明顯，該認沽權證的內在價值為0元，就是廢紙一張。

　　自5月30日印花稅調整以來的11個交易日內，權證市場因為股指的巨幅震蕩而越發火爆。其中鉀肥JTP1的最高漲幅超過800%，換手率更是達到驚人的8538%。

　　這么一張在幾天之后就將價值歸零的“廢紙”，為何被瘋狂地炒作？

　　搏傻――

　　誰來接擊鼓傳花的最后一棒

　　小萬就是權證炒家中的一員，這幾天炒權證的經歷如同坐了趟“過山車”。他前段時間開始炒股，2個月時間就賺了3萬多元。6月1日，聽說有朋友炒鉀肥JTP1認沽權證賺了個翻倍，而且炒權證還不用交印花稅。小萬一聽，頓時來了精神，于是一個猛子扎進了權證炒家的行列。

　　6月4日開市，鉀肥JTP1以7元多高開，小萬試探性地在6.9元買進了5000股。沒想到幾分鐘之后，鉀肥JTP1就表演了一次驚心動魄的超級跳水，最低價到了3元多。“當時我就蒙了，幾分鐘虧損了一半。”

　　打擊并沒有徹底摧毀小萬的意志，帶著舍不得孩子套不著狼的心態，小萬在下午開盤后又以4.8元的價格補進了1萬股。可當天他的運氣并不好，價格繼續下探，報收在4.7元。

　　6月5日，開盤小幅震蕩后，價格走到4.5元。

　　賣？不賣？兩個念頭折磨著小萬。幸運的是，半個小時以后，價格開始回升，在4.8元附近，小萬賣出了5000股，留下1萬股繼續觀察。更大的打擊在下午到來，價格一路下探，到收盤的時候，已是2.35元。

　　“那天，我感覺自己的神經已經完全超負荷了，看什么都慘綠慘綠的。”小萬說。

　　6月6日，抱著補虧的心態，小萬又連續做了兩波短線，獲利很少。

　　6月7日，開盤2.99，小萬正打算觀察幾分鐘，只見價格一路拉升，手忙腳亂地連續打單，都沒趕上拉升的速度。等好不容易4元買上，價格卻已止步不前。只得在4元附近又賣出。

　　“直到6月8日，我才徹底放棄了補虧的想法。”講到這里，小萬很平靜：“我發現自己清醒了，在大資金隨意操縱價格的情況下，我只可能是一只待宰的羔羊。拉的時候跟不上，跌的時候又怕直接跌成幾厘錢。所以，我寧愿虧損，不玩了。”

　　“你知道鉀肥JTP1認沽權證很快就變成一張廢紙了嗎？”記者問。

　　“‘開炒’之前了解了一下，的確風險很大，不過一夜暴富、迅速翻倍的誘惑讓我難以抵擋。當時我想，反正我不可能是擊鼓傳花的最后一棒。”小萬回答。

　　“雖然我虧了不少，但我還很清醒，如果你看到另外一些人，可能會哭笑不得。”說著，小萬打開了幾大網站的網友留言論壇，在關于鉀肥JTP1的專題論壇里，點開了不少留言。

　　一位網友問：“誰能告訴我鉀肥還能漲嗎？我5.46買的10萬股，現在被套了。”

　　一位網友問：“6月22日就停牌了嗎？我聽說以后還會復牌的。”

　　一位網友問：“我8元進的貨，哪位高手指點下，什么時候能翻倍啊？”

　　“你看這些人，對權證一無所知，不知道像鉀肥JTP1這樣的權證馬上就一錢不值，還指望著能翻倍。”小萬指著幾條網友留言評論道。

　　爆炒――

　　權證熱是股市熱的另一面

　　明明形同廢紙，為什么還有這么多人瘋狂去炒？“權證熱是股市熱的另一面”，中國浦東干部學院副教授胡云超博士說。

　　權證是股票的衍生品，由于權證每份金額較小，門檻低，再加上實行“T＋0”的交易形式，當天可以多次交易，沒有漲跌限制，可以當天獲利，所以很容易吸引許多小規模資金加入。這為不同投資者提供了新的契約形式和投資渠道。

　　國泰君安首席分析師王曉東分析，權證交易熱可能與印花稅上調有一定關聯。由于股票交易印花稅提高了，頻繁交易的成本隨之提高，而權證交易沒有印花稅，更多的人可能會選擇這種無成本的交易。這也是前10個交易日權證成交額放天量的部分原因。其實，大多數參與認沽權證炒作的人都知道自己在投機，只是大家都認為自己不會是“擊鼓傳花”游戲中接最后一棒的那個傻瓜。但這種“搏傻游戲”終將結束，泡沫遲早會破滅，只是時間問題。

　　權證產品的推出，為中國股改的推進立下了汗馬功勞，也豐富了我國資本市場的產品品種。在國際成熟的資本市場，權證也是一個常見的重要的金融產品。

　　胡云超博士分析，一般而言，認購權證是看漲的期權，認沽權證是看跌的期權。正股股票漲，認購權證也會漲，認沽權證應該下跌。可是，當股票上漲時，認沽權證也跟著上漲，有些甚至是暴漲，這樣的行情就顯得很異常。

　　一周前，因股市出現較大跌幅，深滬股市5只沉寂多時、一文不值的認沽權證活躍起來，成交急劇放大。有些股民被“一夜暴富”的

神話所吸引，一頭扎進權證市場交易，賠光了還不知怎么回事。記者在采訪中聽說了曾經發生在一位股民身上的故事，這位股民購買了1000份認沽權證，行權價為3元多，而正股股價已達20多元。他竟然要行權。按契約，他必須按20多元的股價購進這一股票1000股，然后以每股3元多的價格再賣給

證券公司，如果行權，這將是一個賠血本的買賣。證券公司及時告知，不給他清算，他才停止了行權，避免了較大損失。

　　監管――

　　出現異常波動的權證已被重點監控

　　“防止風險的發生，一要加強一線賬戶的監管，另一個就要加強投資者的風險教育。”胡云超博士說。

　　最近，滬深交易所頻頻對異常權證進行了強制監管。深交所在公告中稱，現已對鉀肥JTP1的交易實施重點監控，對涉嫌違規行為的賬戶將實施限制交易，并上報證監會進行查處。深交所提示廣大投資者，注意投資風險，理性投資。

　　深交所決定，從6月11日至6月22日，鉀肥JTP1認沽權證盤中價格上漲出現異常情況時，將實行臨時停牌。當盤中價格較前收盤價漲幅達到80%時，將臨時停牌15分鐘；復牌后盤中價格較前收盤價漲幅達到100%時，將臨時停牌至下午收盤前的3分鐘。在它的價格轉入低于0.010元后的交易日，盤中價格較前收盤價上漲0.008元時，將實施臨時停牌15分鐘。

　　但愿這些舉措能對投資者有所警示.

　　什么是權證

　　權證即代表權利的有價證券，是金融衍生產品之一。目前主要有兩類。一種是認購權證，即賦予持有人“在未來某一時間以特定價格購買標的證券”的權利，但持有人并無義務購買標的證券；

　　另一種則是認沽權證，即賦予持有人“在未來某一時間以固定價格出售標的證券”的權利，但持有人并無義務出售標的證券。

　　以鉀肥JTP1為例，如果投資者每持有一份鉀肥JTP1認沽權證，有權在2007年6月25日至2007年6月29日以15.1元的行權價格向權證發行人賣出1股鹽湖鉀肥股票。

　　也就是說，只有當鹽湖鉀肥的股價低于15.1元，該權證才有一定的行權可能性。

　　然而，直到6月13日，鹽湖鉀肥的收盤價格還是46.6元。而在未來幾個交易日內，鹽湖鉀肥顯然不會跌到15.1元。所以，這種認沽權證的內在價值是0元。

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