雖然美國長期債券收益率的些許上揚(yáng)，未必能使投資者迅速將資產(chǎn)從美國股市轉(zhuǎn)移到美國債券市場上來，但足以讓目前并不樂觀的美國經(jīng)濟(jì)尤其是作為最脆弱一環(huán)的房地產(chǎn)市場雪上加霜。證券市場上周突然改變了對通脹的看法。前一個周五還一度振奮人心的通脹數(shù)據(jù)突然在上周成為看跌的借口，市場對美聯(lián)儲下一步走勢的預(yù)期從降息變成升息，導(dǎo)致國債收益率大幅攀升、股市走低。上周五，10年期國債收益率一度達(dá)到5．25％，之后回落到5．13％，一周內(nèi)上升16個基點(diǎn)，為近兩年來最大單周上揚(yáng)幅度；與此同時，標(biāo)普500指數(shù)結(jié)束連續(xù)數(shù)周的上揚(yáng)，在上周二回落1．9％。一些報道認(rèn)為，10年期國債收益率時隔一年后再度站上5％，使其變得更有吸引力，從而抽離了股市資金。不過，這種說法未免過于牽強(qiáng)，起碼并沒有點(diǎn)到重點(diǎn)。對于強(qiáng)勁的股市而言，國債收益率十幾個基點(diǎn)的變動并不能對資金流動造成什么大影響，這種影響可能要到國債收益率突破6％后才會出現(xiàn)。國債利率走高的真正影響是讓美國經(jīng)濟(jì)的某些環(huán)節(jié)雪上加霜，其中最主要的、也是目前美國經(jīng)濟(jì)最脆弱的一個環(huán)節(jié)——房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)市場的信心急需重建，不管是消費(fèi)者還是放貸者。國債收益率的上升可能極大影響這個重建的過程，因為很多人的貸款利率正是以10年期國債收益率作為基準(zhǔn)。美聯(lián)儲主席伯南克上周在講話中表示，房地產(chǎn)市場的恢復(fù)可能需要比預(yù)期更長的時間，其中包括信貸狀況改變的影響。信貸狀況改變包括貸款提供者提高門檻及今年將有大量浮動利率貸款需要重新制定利率，國債收益率此時升高無疑對此不是個好消息。如果房地產(chǎn)市場難以快速恢復(fù)，意味著消費(fèi)將繼續(xù)疲弱，這對股市無疑是個打擊。所以，本周國債市場非常值得關(guān)注，尤其是將主導(dǎo)本周國債走勢的新數(shù)據(jù)，包括周四的5月生產(chǎn)價格指數(shù)、周五的消費(fèi)者物價指數(shù)和5月設(shè)備利用率數(shù)據(jù)。對于股市而言，從長期來看，主導(dǎo)走勢的仍是企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)。湯姆遜金融預(yù)測，二季度標(biāo)普500指數(shù)成份股公司盈利增長可能只有3．8％，將連續(xù)第二個季度低于兩位數(shù)。一些人可能對企業(yè)盈利數(shù)據(jù)并不擔(dān)憂，因為一季度標(biāo)普500指數(shù)的盈利預(yù)期只有3．3％，但隨后公布的數(shù)據(jù)全面超越預(yù)期，最終定格在8．3％。不過，值得注意的是，一季度企業(yè)盈利數(shù)據(jù)大幅高于預(yù)測值，源于全球經(jīng)濟(jì)增長高于預(yù)期而非美國經(jīng)濟(jì)。在標(biāo)普500指數(shù)成份股公司中，有三分之一的公司其主要收入并非來自美國本土。超出預(yù)期的企業(yè)盈利增長盡管喜人，但不能寄希望于這種意外的持續(xù)出現(xiàn)。[][41]