股市已經(jīng)連續(xù)大跌數(shù)日。對此，許多人以為是印花稅的責(zé)任，而印花稅的上調(diào)又同股市“泡沫”有關(guān)。“泡沫”在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)定義是價(jià)格超過了基礎(chǔ)價(jià)值（真實(shí)價(jià)值），但這很難證明。實(shí)際上，即使股市有泡沫，只要加以正確引導(dǎo)，這也沒有什么可怕的：縱觀歷史，全球性大國的崛起無不經(jīng)過股市泡沫的洗禮。人類歷史上著名的股市泡沫可以追溯到1720年前的英國南海泡沫和法國密西西比泡沫。1720年后，英國頒布了限制股市交易和股份公司設(shè)立的《泡沫法》，法國也采取了類似的嚴(yán)厲措施。然而，當(dāng)?shù)谝淮喂�業(yè)革命的號角吹響之時(shí)，雖然倫敦的“主板”市場受到限制，但倫敦以外的非正式資本市場卻幫助了眾多服裝公司、制銅公司。隨著工業(yè)革命的展開和新興產(chǎn)業(yè)對資源的渴求，英國王室審時(shí)度勢，于1824年取消了《泡沫法》。由此，鐵路熱的興起和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的迅速調(diào)整成就了英國的全球大國地位。令我們印象更深的一次股市泡沫崩潰是1929年美國股市的崩潰及其導(dǎo)致的整個(gè)資本主義社會(huì)的大蕭條。1929年股市的崩潰讓美國股民損失慘重，也讓其他主要發(fā)達(dá)國家的股民都跟著受累。不過，如同第一次工業(yè)革命時(shí)那樣，股市的發(fā)展同樣推動(dòng)了美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的迅速調(diào)整，成就了美國的世界霸主地位。離我們最近的一次股市大泡沫大家就耳熟能詳了，那就是發(fā)生于ＮＡＳＤＡＱ的網(wǎng)絡(luò)和信息技術(shù)股泡沫。然而，在泡沫崩潰之后，我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，美國再次成為信息技術(shù)革命的領(lǐng)導(dǎo)者，美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理，美國的經(jīng)濟(jì)似乎比以往更為強(qiáng)大。談到這里就發(fā)生了另一個(gè)問題：總是讓人擔(dān)心有泡沫、并且事實(shí)上也常出現(xiàn)泡沫的股市為何總能成就大國霸業(yè)？這里有很多理論解釋。其中，較令人滿意的一個(gè)是美國兩位學(xué)者于1999年提出的一個(gè)闡釋：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中的政府部門官員和銀行家一樣，他們在挑選企業(yè)時(shí)是用一個(gè)腦袋瓜、或至多幾個(gè)腦袋瓜在想問題———在每個(gè)人智力相同的假設(shè)下，顯然腦袋瓜越多越頂用。而且，官員和銀行家們要么擔(dān)心自己的職位，要么擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)過于集中，他們因而總是很保守。股市不同。眾多的機(jī)構(gòu)投資者、股民時(shí)時(shí)刻刻都在搜尋那些能夠帶來最大利潤的企業(yè)，而貪婪是股市的本性———但正如亞當(dāng)·斯密所說，只要政府能夠維持（或至少不破壞）市場良好的運(yùn)行機(jī)制，個(gè)體的貪欲終究會(huì)增進(jìn)總體的福利。所以，無論我們能否確認(rèn)股市有無“泡沫”，但回顧歷史、翻開教科書都可以發(fā)現(xiàn)，講泡沫的那些人即使對了，也僅僅是講了“半個(gè)道理”。進(jìn)一步看，大力發(fā)展資本市場早就成為大家的共識，想必沒有人會(huì)像古代的葉公好龍那樣。此時(shí)，又有人會(huì)問：如果股市真有嚴(yán)重泡沫，該如何？這里需要借鑒的就是日本在上個(gè)世紀(jì)發(fā)生的股市和房地產(chǎn)泡沫崩潰。日本股市和房市所以發(fā)生嚴(yán)重的泡沫并造成長達(dá)十余年的經(jīng)濟(jì)蕭條，其原因在于它的兩個(gè)市場都極度不正常。就股市而言，企業(yè)相互持股以形成財(cái)閥集團(tuán)的傳統(tǒng)使得股市中真正的可流通股只占20％強(qiáng)———這與股權(quán)分置改革后的中國不同；就房地產(chǎn)市場而言，日本商品住宅市場的發(fā)展長期不見起色，以至于所謂的房地產(chǎn)投資只集中在東京周邊的商業(yè)地產(chǎn)———這與城市化進(jìn)程中的中國也不同。造成泡沫有多種原因，但對于日本來說，供給不足是最大的原因。那么，就股市而言，日本為什么在當(dāng)時(shí)不多發(fā)新股呢？這個(gè)問題同樣可以問今天的管理層。答案很簡單，一則在于嚴(yán)格的發(fā)行審批制度。二則在于當(dāng)年的日本和目下的中國都缺乏多層次的資本市場。日本泡沫危機(jī)的另一個(gè)主要原因就是銀行業(yè)大量介入極度不健全的股市和房地產(chǎn)。談到這，我們也就清楚了，要抑制股市泡沫，需要大力發(fā)展多層次資本市場，需要防止銀行業(yè)（以及上市公司）的資金進(jìn)入股市，還需要嚴(yán)查那些虛假信息、做莊的事情。股市的長期健康發(fā)展不僅能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的迅速調(diào)整乃至大國的崛起，而且，對于改變當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)依靠投資尤其是出口的格局也有著極其重要的功效。如果中國股市能夠繼續(xù)保持健康的牛市格局，很可能將從今年下半年起，形成一個(gè)由消費(fèi)推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長新格局。[][41]