明確政策預期 調節供求關系

　　本報記者 任萬霞報道

　　6月5日，滬指盤中跌破3500點，收盤重上3700點。過去的幾天�熤行」擅駳v經了“驚心動魄”的市場震蕩。對于此前的飆升和狂跌，不少股民的信心已經被打得七零八落。相關專家指出，穩定股市和恢復股民信心應從明確政策預期和調節供求關系入手。

　　明確政策預期

　　是穩定當前市場的關鍵

　　中國人民大學金融與證券所所長吳曉求在媒體發表文章表示，要保證中國資本市場的持續健康發展，根本在于深刻理解我國發展資本市場的戰略意義，要保持政策的透明度和連續性，要切實地、真正地、毫不動搖地從戰略高度繼續推進資本市場持續健康發展的各項工作。

　　評價近期的政策動向和市場表現，吳曉求指出，有關政策的用意試圖是要抑制市場的過度投機，保證市場的持續健康穩定發展。從市場表現看，實際效果似有偏差。就當前的市場狀況而言，對投資者來說，宏觀因素的不確定性是最大的風險，而給予投資者明確的政策預期，解除投資者因不確定性而產生的擔憂，解除因擔憂而帶來的投資行為上的恐慌和失控成為最有效的方法。

　　本來在４０００點以上，我們可以利用流動性過剩等千載難逢的機遇做一些加快中國資本市場發展的事情，例如加速藍籌股的回歸，推進公司債市場的發展等，在一個不太長的時間內構建一個既有寬度又有厚度的資本市場，據此加快中國金融體系的市場化改革。現在看來，不能不說我們可能錯失了一次從供給層面改善中國資本市場結構的良機。

　　而要實現這個遠大目標，需要我們從戰略的高度審視我國資本市場的發展，需要排除種種迷霧給市場一個明確而穩定的預期。

　　化解股市風險

　　重在調節供求關系

　　股評人士華生在有關媒體發表文章指出，今年以來股市過熱的直接原因是供求失衡、過多的貨幣追逐有限的

股票。而供求失衡的主要原因是我們過時和過死的行政管制，卡住了市場供給，導致市場供求規律失靈。

　　他指出，僵硬的行政控制導致供求失衡。 近年來隨著Ａ股市場開始穩步對外開放，特別是股改的順利推進，政府對股市一般的行政干預已經大大減少。但是，政府對供給的嚴格控制則基本上沒有改變，一些習慣性的嚴格配給做法仍在延續。這樣，當牛市到來，市場需求發生大幅變動的時候，由于政府管制，市場供給無法作出反應，供求失衡，股價飆升就很難避免。

　　華生指出，一級市場的畸形結構孕育著中國股市的真正危險。這種畸形結構，除了產權界定不清的

股權分置以外，主要就是對股票供給從價格到數量等全面的行政性控制。我國目前出現的股市供求失衡、市場過熱的現象，就是在需求發生大幅變動后，過時和過死的供給管制滯后反應的結果。市場是真金白銀的對決，在供求嚴重失衡之后，過剩的資金必然推動價格飆升。如果把對供給的行政性壟斷和管制導致的過熱誤認為是市場供求力量本身的結果，認為政府只應和只能袖手旁觀，或者認為政府就該用強力手段干預�熚覀兌紩�犯很大的錯誤。

　　當然，對股市供給的行政性控制和干預已經持續了這么多年，不是一下子就可以撤銷的，需要循序漸進地向市場化融資和再融資過渡。

　　代表國民經濟的大型骨干企業在境內按法律和國際慣例上市流通，逐步使境內社會公眾持股的比例普遍達到２５％以上并繼續穩步上升，中國股市才能迎來真正的大盤藍籌時代。在這個時代中，我們才能放心地迎接越來越多的小股民、小基民。因為只有通過購買大盤藍籌股，人們才能真正普遍分享國民經濟成長的貢獻。全民持股，人們既是勞動者，又是所有者，這體現了社會的進步。同時，一只全國性巨型大盤藍籌股的融資，往往要吸納幾百億乃至幾千億人民幣的資金，由于供應充沛，不僅普通投資者可以足額認購，而且價格自然低廉公道，投資也會有長期回報。這樣，貨幣流動性的吸納、間接融資向直接融資的轉變，資本市場對于國民經濟的巨大推動力，廣大投資者分享經濟增長的剩余，就都有了堅實的基礎。中國

證券市場的持續繁榮和健康發展就會進入正確的軌道。

　　因此，解決股市過熱的主要途徑既不是新的干預，也不是坐視不管，而是逐步撤銷或減少原先對供給的嚴格控制，讓供求關系自動發揮平衡市場的作用，這樣市場自然能夠平穩降溫。