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伴隨著是私有化旗下子公司還是先股改的猜測，中國石油化工股份有限公司（600028，以下簡稱“中石化”）的股改方案還是先于私有化出爐了，這個股改方案看起來相當中規中矩：中石化的流通股東每10股將獲得2.8股對價。
中石化的股改說明書同時表示，中石化集團將回購中國信達資產管理有限公司（以下簡稱“信達”）、中國東方資產管理公司（以下簡稱“東方”）和國家開發銀行（以下簡稱“國開行”）總共5.52％的中石化股權，這使股改完成后中石化集團持有的中石化股權比例不降反升，從現在的71.23％上升到75.84％。
股改不多送
相較于現在已經完成股改的公司平均折合送股的對價水平10送3.1股，和總市值排名前五的大盤藍籌股平均對價水平10送2.7股，作為國內最大的藍籌股之一的中石化的股改方案從表面上看起來還不壞。申銀萬國的石化行業分析師黃美龍對中石化的股改方案的評價是：可以接受。
但是，即使中石化最終股改是10送10股，中石化集團送出的股票也不多。因為中石化集團現持有的中石化股數為617.57億股，占整個總股本的71.23％，如果收購三家公司中石化的股權完成后，中石化的持股比例將達到76.74％，而流通A股在中石化的全部股本中僅為28億股，占總股本的3.23％。
中石化集團表示，由于已經與三家企業簽訂回購國有股協議，縱然此交易在股改前沒有完成，中石化集團也將代三家企業支付股改對價。如果按照10送2.8股的方案，中石化集團將支付給A股的流通股東7.77億股，僅占中石化全部股份的0.9％，使中石化集團最終持有的中石化股權為75.84％。
中石化回購
與股改伴隨著的是中石化集團的回購。中石化集團將回購信達、東方、國開行持有的所有中石化股票，共計47.78億股，占中石化全部股本的5.52％。
黃美龍對本報表示：“中石化集團回購‘小非’股票，是因為兩個原因。首先是中石化集團需要進一步的控股，這將使它的資本運作更加從容。比如增發或者引入外資入股等，都會稀釋中石化集團在中石化的股權。還有就是現在中石化整合得比較好，中石化集團看好中石化今后的發展和盈利。”
中石化昨日發布中報，中報顯示，中石化的業績處于穩步上升中。中石化的總資產從2005年年末的5205.72億元上升至5688.88億元，上升9.28％；每股凈資產從去年末的2.43元上升至2.57元，上升5.93％；凈利潤達到206.76億元，比上年同期的180.44億元增長14.60％；每股收益為0.24元，同比增長14.60％。
回購造雙贏
中石化需要支付股改對價的本來應該是五家非流通股股東，即中石化集團、信達、東方、國開行和國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“國泰君安”）。國泰君安持有中石化5.87億股，占總股本的0.68％。除了國泰君安是國有法人股之外，其余均為國有股。中石化的股改說明書中表明，中石化集團將回購除國泰君安之外的所有“小非”股票。此次回購，將使最終支付對價的為中石化集團和國泰君安。 陳潔 周科競/文 杜剛/攝
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