管理層不可能“另起爐灶”，棄主板而打造三板

　　■本報(bào)記者張煒

　　從1月23日起，兩家中關(guān)村園區(qū)非上市股份公司將率先進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)，成為三板市場(chǎng)新的成員。

　　投資者首先關(guān)注兩家非上市股份公司的質(zhì)量。股份代碼為430001的世紀(jì)瑞爾是一家自然人控股的公司，主要為鐵路、軌道交通、電力、電信等行業(yè)用戶提供行業(yè)信息化應(yīng)用軟件產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)，承擔(dān)過京九線綜合控制系統(tǒng)、秦沈客運(yùn)專線自動(dòng)化系統(tǒng)等項(xiàng)目。公司總股本5000萬股，2004年每股收益0．24元，2005年1至10月每股收益0．17元，2004年凈資產(chǎn)收益率17．26％。股份代碼為430002的中科軟由中國(guó)科學(xué)院軟件研究所控股，主要從事大型行業(yè)應(yīng)用軟件的研究、開發(fā)、實(shí)施，以及計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成和建筑智能化系統(tǒng)集成、大型網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件組合平臺(tái)等業(yè)務(wù)，客戶涵蓋政府、保險(xiǎn)、銀行、新聞媒體等�？偣杀�7500萬股，2004年每股收益0．089元，2005年1至10月每股收益0．033元，2004年凈資產(chǎn)收益率7．25％。

　　上述兩家公司的基本面，確實(shí)給三板市場(chǎng)帶來了新氣象。之前的三板市場(chǎng)云集了一批原ＳＴＡＱ、ＮＥＴ法人股轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的歷史遺留問題公司，及滬深兩市未能按期扭虧而退市的公司，被公認(rèn)為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的“垃圾筒”。此次允許符合條件的中關(guān)村科技園區(qū)企業(yè)進(jìn)入三板，是我國(guó)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系的嘗試。一直以來都有專家呼吁把國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)建成主板、

中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外柜臺(tái)交易市場(chǎng)等多個(gè)層次體系。一般認(rèn)為，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的對(duì)象可選擇高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，其中高科技企業(yè)占有相當(dāng)比重。經(jīng)過一段時(shí)間的“孵化”，發(fā)展好的企業(yè)再向主板或中小企業(yè)板轉(zhuǎn)換。此次率先掛牌試點(diǎn)的世紀(jì)瑞爾和中科軟均不甘寂寞于三板，中科軟副總兼董秘已對(duì)媒體說：“由于在此系統(tǒng)掛牌與在主板或中小板申請(qǐng)上市并不沖突，今年會(huì)考慮申請(qǐng)主板上市�！笔兰o(jì)瑞爾則表示，公司考慮今年申請(qǐng)?jiān)谥行“迳鲜小?/p>

　　中關(guān)村科技園區(qū)企業(yè)具有的高科技特征，及掛牌交易試點(diǎn)公司必須具備的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。有專家認(rèn)為，三板市場(chǎng)即將開始的改革，作用有望超出中小企業(yè)板的創(chuàng)立。據(jù)深圳證交所調(diào)查，中關(guān)村科技園區(qū)符合中小企業(yè)板上市后備資源標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)有358家，完全具備上市能力的有182家。其中，129家非上市股份公司是中關(guān)村園區(qū)的重要企業(yè)群體，這些公司的平均資產(chǎn)達(dá)2．9億元，每股凈資產(chǎn)1．5元，年平均收入為1．8億元，平均凈利潤(rùn)718．97萬元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)5．71％。此外，還有專家希望三板市場(chǎng)“

蛋糕”做得更大。上世紀(jì)九十年代初期批復(fù)成立的定向募集公司大約還剩3000家左右，如果三板市場(chǎng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型成為定向募集公司的股份流通平臺(tái)，其規(guī)模甚至可能與主板一比高低。

　　其實(shí)，三板市場(chǎng)能否如愿轉(zhuǎn)型，怕的不是乏人問津，而是投機(jī)炒作過度。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)歷來有炒新的傳統(tǒng)，有目共睹的例子就是權(quán)證“雞犬升天”。雖然管理層已規(guī)定此次中關(guān)村掛牌試點(diǎn)企業(yè)的每筆交易最低額度為3萬股，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)一輪炒作將難以避免。在主板市場(chǎng)信息服務(wù)類個(gè)股的市盈率為50倍左右的參照下，既然兩家公司都已透露申請(qǐng)主板或中小板上市的計(jì)劃，三板炒新勢(shì)必當(dāng)仁不讓。世紀(jì)瑞爾董事長(zhǎng)何川曾不無擔(dān)心地說：“我們是怕價(jià)格往上炒，不是怕往下掉。”設(shè)想一下如果三板炒新轉(zhuǎn)移了主板的資金和人氣，管理層又將持何態(tài)度？權(quán)證市場(chǎng)火爆已考驗(yàn)了一回管理層對(duì)主板邊緣化的態(tài)度，盡管權(quán)證市場(chǎng)是否分流

股票市場(chǎng)資金的爭(zhēng)論不休，但管理層鮮明地采取了給權(quán)證熱降溫的措施。據(jù)此推斷，管理層將支持三板市場(chǎng)發(fā)揮更大的作用，但不會(huì)允許三板市場(chǎng)與現(xiàn)有的“主板＋中小板”組合本末倒置。倘若三板投機(jī)炒作過熱，有關(guān)專家三分之一定向募集公司進(jìn)入三板的希望更不具可能性。

　　除了設(shè)定每筆交易最低額度，管理層還要求券商采取一些特別的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。在代理客戶報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓前，券商要充分了解客戶的財(cái)務(wù)狀況和投資需求，向客戶充分揭示股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)不宜參與報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的客戶應(yīng)盡勸阻義務(wù)。另外，券商與客戶簽定的《報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓特別風(fēng)險(xiǎn)提示書》，揭示參與股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓要特別注意公司風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)等。這些舉措傳遞出信息，即管理層不支持全民炒作三板市場(chǎng)。

　　而且，三板市場(chǎng)的交易制度與主板有很大差別，信息披露要求和標(biāo)準(zhǔn)低于上市公司，報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓存在一定時(shí)間內(nèi)無法成交的可能性。三板市場(chǎng)要走的路還很長(zhǎng)，許多因素取決于主板市場(chǎng)。管理層不可能“另起爐灶”，棄主板而打造三板。