私募基金調查：7000億--隱蔽的富人樂園

　　中國私募基金調查報告

　　總規模達6000億～7000億元

　　最主要的操作方式是鎖倉

　　愿意參與的投資者不到20%

　　優勢是可根據客戶需求提供個性化投資服務

　　編者按：私募基金在我國還沒有取得合法地位，但它早已隨著證券市場的發展而存在。國際上，私募基金是證券市場的重要投資主體，也是其他金融市場的重要交易主體。私募基金在我國證券市場上已經形成了一定的“氣候”。那么目前我國私募基金的規模到底有多大？它對證券市場和社會穩定產生什么樣的影響？中央財經大學課題組分九個調研小組分別在北京、石家莊、秦皇島等十個城市進行了私募基金規模及影響的調查。本次調查共發放問卷1200余份，有1099位被訪者完整地填寫了調查表，課題組根據調查結果，對國內私募基金的狀況進行了測估。

　　規模測估6000億～7000億元

　　從調查與測算結果分析，全國私募基金占股民投資者證券交易資金的比重在30%～35%之間，1996年我國的私募基金初具規模，達到950億～1110億元，1997～2001年私募基金每年凈增加1000多億元，2001年達到頂峰7600億～8800億元。2002年以后，由于證券市場行情不景氣，私募基金規模有所收縮，但總規模仍在6000億～7000億元之間。

　　發展進程 經歷了四個階段

　　我國私募基金的發展大致經歷了四個階段：1993年～1995年，是我國證券市場私募基金的萌芽階段，這期間，證券公司為了拉攏大客戶，逐漸形成了不規范的信托關系，大客戶的委托投資基金大多發展為隱秘的一級市場基金。營業部利用自身優勢在一級市場認購新股，實現較高的收益率和低風險效果。

　　1996年～1998年是我國證券市場私募基金的形成階段，此階段出現的地下基金更接近于嚴格意義上的私募基金，上市公司將股市集資來的閑置資金委托承銷商進行投資，眾多的咨詢公司，顧問公司一直在以委托理財的方式操縱著私募基金。1999年～2000年是我國證券市場私募基金盲目發展的階段。此期間綜合類券商經批準可以從事資產管理業務，但同時也出現了一批上市公司未能按計劃完成投資或更改募集資金投向的情況。

　　2001年后是我國證券市場私募基金逐步規范、調整的階段。大批委托理財公司因虧損而退出。私募基金操作策略有所調整，如由保本業務向集中投資策略的轉變；操作手法由跟莊做股到資金推動和價值發現相結合轉變。

　　操作手法 鎖倉為主投資組合為輔

　　私募基金在二級市場最主要的操作方式是鎖倉，在市場形勢好的時候，鎖倉的收益穩定、風險較小。這主要靠基金管理人的人情，必須彼此取得信任才能幫人鎖倉。市場不景氣或是沒有信得過的關系的私募基金一般是做投資組合，資金量大的甚至自己坐莊。2001年至今，股市的流通市值處于縮水狀況，為了保持盈利率，在市場中求得生存，私募基金管理人的操作更加偏重于投資組合。

　　客戶組成 隱蔽的富人投資樂園

　　私募基金有其存在的基礎，在西方發達國家，私募基金屬于“富人”基金，入門的起點比較高，一般投資者很難加入其中。那么，我國證券市場投資者對待私募基金的態度如何呢？

　　調查結果顯示：各地區占半數以上的被調查者不愿意將股票交易資金交給私募基金，認為私募基金風險較大，沒有法律和安全保障。被訪者中愿意將錢交給私募基金的都不超過20%。

　　調查結果也表明：私募基金的資金供給渠道具有相當的隱蔽性，是少數人的投資樂園，與國外私募基金的“富人”基金性質相同。

　　發展優勢 個性化服務和隱蔽性

　　與公募基金相比，私募基金具有以下優勢，私募基金面向少數特定的投資者，可根據客戶的特殊需求提供度身定做的投資服務產品；私募基金所需的各種手續和文件較少，受到的限制也較少，因而更具有靈活性；信息披露方面，私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細的投資組合，一般只需半年或一年內私下公布投資組合及收益即可，政府對其監管遠比公募基金寬松，因而它的投資更具有隱蔽性。

　　筆者在調查過程中發現，證券公司對各類工作室的態度是：替客戶保守秘密，默許其存在。另外，投資咨詢公司、信托投資公司等業務的開展也具有相當的隱蔽性。

　　投資風險 沒有相關法律保護

　　私募基金良莠不齊，由于沒有法律條文的規范，私募基金內部人員之間、基金管理人和客戶之間的各種契約關系都有一定的法律風險，不利于私募基金的發展。

　　發展方向 由非法變合法走向陽光

　　通過這次調查，我們發現，私募基金的大量存在是一個不爭的事實，私募基金的規范與監管是管理層亟需解決的問題。私募基金由地下金融形態轉變為地上金融形態，是證券市場健康發展的客觀要求。

　　我們注意到《證券投資基金法》中允許注冊資本不低于3億元人民幣的證券投資咨詢、信托資產管理公司作為基金的發起人，盡管還有金融從業經驗等多方面的限制，但這無疑給部分私募基金走出灰色地帶留出了空間。中央財經大學課題組

　　什么是私募基金

　　私募基金是相對于受政府主管部門監管、向不特定投資人公開發行受益憑證的證券投資基金(公募基金)而言的一種基金單位，它是通過非公開宣傳、私下向特定少數投資人募集資金形成的集合投資單位，它的銷售與贖回都是通過基金管理人私下與投資者協商而進行的。

　　我國的證券私募基金多以自然人(主要是證券經紀人和職業股民)或券商為發起人募集，由于法律上不允許私人發起募集基金，因此，它是非常隱蔽的，證券監管部門很難準確知道它的規模和運作方式。私募基金以分散的、隱蔽的和不穩定的形態存在，在我國它還屬于地下金融的范疇。

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