通貨膨脹數(shù)字居高不下讓老百姓感到擔(dān)憂。1993年朱镕基被任命為副總理兼人民銀行行長時，其任務(wù)之一就是為過熱的經(jīng)濟(jì)降溫。他甫一上任就頒布了“16條”【1993年，基于嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)過熱形勢，當(dāng)時主管經(jīng)濟(jì)的副總理朱镕基推出了包括控制全年貨幣發(fā)行量和嚴(yán)格控制信貸總規(guī)模等在內(nèi)“16項調(diào)控措施”(外界稱之為“16條”)，以穩(wěn)定面臨失控的金融大局和經(jīng)濟(jì)失衡，其特點是以“一刀切”的方式對經(jīng)濟(jì)過熱“急剎車”——編者注】。筆者估計，這個政策導(dǎo)致實際投資增幅從1993年的25%下降至兩年后的14%。

　　有限的應(yīng)對政策

　　1. 通貨膨脹是好是壞？

　　盡管目前的通脹與上世紀(jì)1990年代的狀況存在很多相似點，但筆者依然認(rèn)為政府不太會在近期采取更嚴(yán)厲的措施，因為迄今為止的通貨膨脹在性質(zhì)上與1990年代的那次不同。首先來看看通貨膨脹發(fā)生的原因，90年代那次完全是新增貨幣供應(yīng)量過大造成的。1993年第一季度，國內(nèi)信貸增速驟增一倍至40%以上，遠(yuǎn)高于GDP增速。而現(xiàn)在的情況是，貨幣供應(yīng)量增速提高，但并沒有達(dá)到嚴(yán)重的程度。2004年以來的年平均信貸增速為15%。另外，公司債相對于股票的比例在下降。這些現(xiàn)象的主要原因是政府成功采取措施限制了銀行將涌入的外匯貸出。

　　以上事實也從一個側(cè)面證明了中國這次的通貨膨脹主要是由于食品價格上漲引起的。上世紀(jì)90年代，受到信貸劇增的推動，幾乎所有商品的價格都在暴漲。目前，主要還是食品價格在上漲，而且這一現(xiàn)象目前對經(jīng)濟(jì)也有一定好處。在城鎮(zhèn)地區(qū)，食品支出占總收入的比重已經(jīng)從上世紀(jì)80年代的50%下降到了目前的25%。農(nóng)村地區(qū)是食品的生產(chǎn)基地，食品價格上漲是農(nóng)村居民收入目前出現(xiàn)自1990年代以來最快增長的原因之一。

　　當(dāng)然，農(nóng)村居民收入增長的另外一個原因是農(nóng)民工的收入也在增加，這也導(dǎo)致了生產(chǎn)成本的上升，并進(jìn)而提高了成本推動型通脹的壓力。這會逐漸提升核心CPI，但總體上壓力還比較緩和，不會像貨幣需求拉動那樣導(dǎo)致核心CPI的大幅上漲。

　　食品價格上漲和低收入人群的工資增長是經(jīng)濟(jì)重新達(dá)到平衡的重要組成部分。中國收入差距越來越大的原因之一就是農(nóng)民的福利沒有獲得足夠的重視，食品價格受到控制以提高工業(yè)生產(chǎn)增速和城市居民的生活水平。由于農(nóng)民更加愿意種植土地密集型的糧食作物以自給自足，因此農(nóng)村勞力豐富地區(qū)的生產(chǎn)率一直鮮有明顯改善。與此同時，低工資造就了中國較低的生產(chǎn)成本。以降低消費水平為代價換來了高投資率，這更加增強(qiáng)了中國產(chǎn)品的國際競爭力，中國巨額的貿(mào)易順差就是這一點的直接反映。

　　從這些方面來看，目前的通貨膨脹也不是完全負(fù)面的，在某種程度上，其積極意義甚至是相當(dāng)明顯的。全面的貨幣通貨膨脹導(dǎo)致社會不穩(wěn)定的原因是普通老百姓的購買力會大大下降，而這次食品價格導(dǎo)致的通貨膨脹則提高了農(nóng)村人口(占中國人口的絕大部分)的收入。顯然，食品價格高企會導(dǎo)致一些城市居民生活困難，但城市居民的實際收入增長仍然很快，而且政府財政有足夠的資金去補(bǔ)貼生活困難的城市居民。

　　總體來說，如果消費增速超過投資增速，那么農(nóng)村和城市居民的收入增幅自上世紀(jì)80年代以來，首次實現(xiàn)同時提高的現(xiàn)象就是非常必要的。即使從生產(chǎn)的角度，也很難說中國是不是應(yīng)該繼續(xù)阻止成本的上漲。如果中國經(jīng)濟(jì)要重新恢復(fù)平衡，人民幣的實際匯率必須提高。要實現(xiàn)這點，既可以通過提高名義匯率(提高人民幣幣值)的方式，也可以通過提高中國國內(nèi)價格水平(中國商品的價格優(yōu)勢同樣會下降)的方式。無論何種方式，中國制造的競爭力都會下降。如果采取國內(nèi)通脹的方式，人民幣將面臨更大的升值壓力。