文/許保羅

　　編者按：

　　隨著2008年2月CPI指數的公布，各大機構對于今年通脹的預測紛紛上調。對于樂觀者而言，隨著全球經濟的放緩和中國出口的減速，這或許是本輪通脹的洪峰；對于悲觀者而言，通脹頂峰何在尚不可知。兩方人士各執一詞。然而，有一點要注意，中國M2/GDP的比值尚在高位運行。官方數據顯示，截至2007年底，該比值高達163%。這也就是說，超過GDP需求63%的貨幣因為各種原因被央行發行進入了市場。假如這些貨幣被滯留在銀行體系中，那么通脹壓力尚只是潛在的。假如居民因為負利率等原因開始將存款“搬家”進行消費，那么潛在壓力將立刻變現。以此而言，未來中國的通脹形勢將很嚴峻。文章歡迎讀者來信交流，郵箱guchongqing@gmail.com。(文/谷重慶)

　　國內外的投資者目前都在擔憂中國日漸高漲的消費者價格指數(CPI)數字。不過事實上，通貨膨脹本身并不是最令人擔憂的，最令人擔憂的是政府的應對政策。

　　目前看來政府還沒有下決心出臺更嚴厲的措施以抑制通貨膨脹。這是因為，目前中國的通貨膨脹有其積極的一面：如果沒有價格上漲，經濟失衡的問題可能很難解決。更為重要的一點是，中國可能缺乏應對通脹的政策工具。

　　很多人認為上世紀80年代和90年代中國采取了嚴厲的行政措施以應對通貨膨脹，但實際上，事實恰恰與此相反，當時的主要政策是大幅加息，使實際存款利率為正。而目前的情況是，人民幣升值仍有較大的空間和預期，資本管制存在漏洞，因此名義利率提升的空間不大。除此以外，由于存款規模更大以及商業銀行具有更大的自由度，因此采取1990年代那種將存款利率與CPI指數掛鉤的方式也變得更加困難。

　　筆者預計2008年政府將加息數次，但實際利率仍會為負。短期來說這對投資者是個好消息，而且由于負利率和通貨膨脹，中國經濟和資本市場將能夠避開美國經濟的負面影響。但對政府來說，這不是好消息，因為過低的利率可能使經濟過熱，通脹從食品價格上漲轉為全面上漲。

　　超出預期的通脹

　　無論從哪個角度來看，2月份的通貨膨脹數字都很高，不管是工業品價格指數(PPI)6.6%的漲幅還是CPI 8.7%的漲幅。目前看來，CPI的上漲主要還是由食品價格上漲引起的，但是食品價格短期內沒有下降的跡象，這使得情況和以往不太一樣。食用油價格已經大幅上漲，而且由于春節期間雨雪天氣造成的破壞，可能還會繼續上漲。

　　天氣原因也對豬肉市場的供應造成了影響。一些農業經濟學家之前預計豬肉價格將在春節后下降，現在他們把這個時間調整到了奧運會之后。因為，2007年8月份開始實行的各類補貼大約需要一年的時間才會對市場供應產生作用：大約需要7個月的時間才能夠全部替代患藍耳病的種母豬，之后還需要4到6個月，新增的豬肉才能夠供應市場。同時，豬肉價格漲幅應該不會像2007年下半年那么大，但仍有可能上漲。不過專家們擔心，上面提到的供應周期問題也可能會對豬肉價格造成影響。就目前的豬肉市場來說，養豬是賺錢的，但如果豬肉價格開始下降，那養豬可能就不賺錢了。