聞之/文

　　通貨膨脹就像一種沒有特效藥的傳染病。現在，這種傳染病正在中國蔓延。中國人民銀行在8月8日發布的二季度貨幣政策報告中，表達了對通貨膨脹的高度擔心，或者說，這也是自新一輪經濟周期以來，央行對通脹最為擔心的時刻。

　　央行的擔心當然有道理。最大的理由就是，價格上漲的趨勢開始傳染。從糧食、肉禽蛋價格，到下游的食品加工和餐飲業，誰也不知道下一個被傳染的是誰。不過，通脹這種傳染病有一種自我強化的能力，病毒在傳染過程中會放大，一旦失控，誰都知道后果會怎么樣。事實上，過去20年，中國人對通脹有著刻骨銘心的記憶。

　　8月13日，國家統計局將發布7月份的消費物價指數(CPI)，目前，各大投行的分析師都已經提高了對CPI的預期。央行也認為，綜合國內外因素判斷，當前物價上漲并非僅受偶發或臨時性因素影響，通貨膨脹風險趨于上升。

　　對于一種病毒，克制它的最好的方式，就是找到傳染源。幾個月前，當肉價剛剛開始上漲的時候，我們認為物價上漲有偶然因素，比如說，肉價上漲，原因是藍耳病導致大量豬死亡，加之過去幾年肉價太低，很多農民不愿養豬，凡此種種，導致供需關系發生變化。不過，現在看來，這顯然并非傳染源�；蛘哒f，如果以此診斷開藥方，通過增加豬肉供給的方式緩解價格上漲壓力，可能會發現藥不對癥，療效不佳。

　　央行認為，本輪價格上漲是多種因素綜合作用的結果，有成本推動的因素，也有需求拉動的因素，還有結構性因素，這些都可以算作誘發通脹的催化劑。追根溯源，恐怕還要說到

匯率上去。

　　出于對出口產業的擔心，中國在匯率問題上足夠謹慎。

人民幣升值幅度也是刻意保持了小步快跑的方式。對于

出口退稅和加工貿易的調整，實際上也可以看作結構性的升值。但中國寧愿選擇財稅政策而不是動用匯率手段，是不希望整體匯率太快升值。這樣，面對持續攀高的貿易順差就是很自然的事情。為了保持匯率穩定，央行不得不對沖大量外匯，如果說這不是流動性過剩的惟一原因，也是加劇流動性過剩局面的主要因素。

　　流動性過剩需要化解的通道。這可以解釋貸款增速過快，資產市場價格膨脹，等等，目前困擾中國宏觀經濟的主要現象。但是，當這些都不足以吸收過剩的流動性時，通貨膨脹就成為最好的方式。通貨膨脹意味著人民幣貶值。持續的通貨膨脹，會推高國內物價水平，進一步推高出口產品價格，并使以外幣計算的進口商品價格更貴，出口增速可能會逐步下降，流動性過剩的壓力或許也會稍緩。

　　實際上，這正是一些學者為中國開出的藥方。就是通過適度制造通脹的做法，緩解人民幣升值壓力，并以此完成要素價格重估，實現收入的再分配。在此基礎上，再加快升值幅度，抑制通貨膨脹。持此論者相信，中國并沒有做好人民幣大幅升值的準備，如果升值幅度過快，中國的出口產業無法承受，并無助于改變要素價格扭曲的現實，以及幫助經濟結構的調整。

　　不過，這個藥方開出的也可能是一味毒性很重，藥性卻很難確證的藥。沒有人知道適度的通脹水平可能是多少，任何政策也很難保證，在制造通脹的過程中，我們不會被自己制造的魔鬼所傷。合理的邏輯在經濟現實中會如何演繹，取決于多種變量甚至無可預知的因素。

　　也許最不能承受的是，通貨膨脹在任何時候都是對普通百姓的剝奪。通貨膨脹意味著實際購買水平的下降而非相反，雖然通脹過程中工資收入可能也會提高，而且，治理通脹的過程，也往往是百姓生活成本不斷提高的過程。比如說房貸利率的上升等等。

　　一些中國學者認同制造通脹的做法，原因之一是中國過去幾十年中有過多次應對通脹的經驗，他們相信中國可以比較好地控制通脹。不過，這些學者也許沒有注意到，中國還沒有一次真正意義上的市場經濟條件下發生的通脹，這可能是傳統經驗無法自如應對的。

　　可以肯定，如果固守現有的匯率政策，通脹風險還會進一步加大。央行二季度貨幣政策報告中也明確指出，國際收支順差矛盾持續積累后有向物價上漲擴散的趨勢。雖然央行在二季度貨幣政策中稱，會根據宏觀調控的需要積極創新對沖工具。不過，過去幾年的經驗證明，對沖不能解決所有的問題，甚至是在積累更多的問題，所以，現在或許是該央行下決心的時候了。

　　來源：經濟觀察報網