●上半年，我國經(jīng)濟(jì)在良好的國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，繼續(xù)保持速度快、效益好、質(zhì)量高、投資與消費(fèi)關(guān)系進(jìn)一步改善的良好發(fā)展態(tài)勢。但一些體制性、結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，特別是國際收支不平衡進(jìn)一步加大，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)持續(xù)升高，流動(dòng)性過剩加劇，房地產(chǎn)價(jià)格加速上漲。

　　●展望下半年，中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)快速發(fā)展態(tài)勢，投資增幅將有所回落，消費(fèi)需求會(huì)穩(wěn)步增加，物價(jià)指數(shù)將沖高回落，貿(mào)易順差繼續(xù)加大。與此同時(shí)，流動(dòng)性過剩局面仍難改變，人民幣升值速度會(huì)繼續(xù)加快，加息等緊縮性調(diào)控政策仍將出臺，股票市場將迭創(chuàng)新高，銀行業(yè)同質(zhì)化競爭日趨加劇，房地產(chǎn)市場調(diào)控政策將進(jìn)一步強(qiáng)化和改善。

　　●展望下半年，世界經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)較快增長，

中國經(jīng)濟(jì)將在進(jìn)一步緊縮宏觀調(diào)控政策作用下，繼續(xù)保持平穩(wěn)快速發(fā)展態(tài)勢，消費(fèi)需求會(huì)穩(wěn)步增長，物價(jià)指數(shù)將沖高回落，投資反彈勢頭將受到抑制，貿(mào)易順差會(huì)繼續(xù)加大，GDP增速將略高于去年，達(dá)11.5%左右。

　　投資反彈將受抑，增幅略回落

　　上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長25.9%，增速同比雖下降3.9個(gè)百分點(diǎn)，但比一季度加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，投資反彈跡象比較明顯。造成投資增長較快的主要原因：一是流動(dòng)性過剩，富裕資金尋找出路，部分進(jìn)入投資領(lǐng)域和房市，刺激房地產(chǎn)價(jià)格和投資雙升溫。二是今年以來，金融機(jī)構(gòu)信貸投放較多，上半年各項(xiàng)貸款余額增加2.54億元，已達(dá)去年全年新增貸款總量80%，而今年以來，企業(yè)收益大幅度增長，自有資金比較充裕，投資資金來源充足。三是我國目前土地、資源和勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素價(jià)格較低，新建、擴(kuò)建和改建投資回報(bào)普遍高于籌資成本，企業(yè)投資收益較好，投資意愿較強(qiáng)。四是受政府換屆影響較大。自上世紀(jì)八十年代以來，政府換屆的1982、1988、1993、1998和2003年，當(dāng)年固定資產(chǎn)投資都出現(xiàn)了階段性增長高點(diǎn)。今年也是各級政府換屆之年，各地方投資沖動(dòng)仍較難抑制。特別值得關(guān)注的是，產(chǎn)能過剩行業(yè)投資也再度大幅度增長。今年鋁冶煉、水泥等部分產(chǎn)能過剩行業(yè)投資出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，一季度投資同比增長49.3%和39.4%。

　　從歷年投資增長變化趨勢看，大多數(shù)年份投資增速都會(huì)呈現(xiàn)前高后低走勢。下半年，上述各因素都還將在不同程度上延續(xù)，有些可能還會(huì)強(qiáng)化。但是，中央政府為防止投資過熱，將會(huì)采取控制信貸投放量、提高貸款利率、加強(qiáng)項(xiàng)目審批與檢查、限制對高耗能、高污染行業(yè)投資及貸款等一系列調(diào)控措施，放緩?fù)顿Y增速。因此我們預(yù)計(jì)，今年全年投資增幅將在24.5%左右，比去年略高。

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　　消費(fèi)需求擴(kuò)大，增速創(chuàng)新高

　　當(dāng)前，促進(jìn)消費(fèi)需求增長有利因素：一是居民收入快速增長，居民金融資產(chǎn)增值較快，消費(fèi)能力持續(xù)增強(qiáng)。二是居民消費(fèi)信心提高且潛力很大。二季度，居民消費(fèi)者信心指數(shù)為96.8，比一季度提高1.0點(diǎn)，保持在近年來高位。隨著財(cái)政社會(huì)保障支出不斷增加，居民消費(fèi)信心將會(huì)不斷增強(qiáng)。第三，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，農(nóng)民進(jìn)城務(wù)工人數(shù)不斷增加，農(nóng)民工資收入不斷增長。上半年，農(nóng)民人均工資性收入占現(xiàn)金收入比重達(dá)35.3%，分別比2005、2006年同期增加2.5和0.5個(gè)百分點(diǎn)。邊際消費(fèi)傾向較高的農(nóng)民收入增加后，消費(fèi)需求將不斷提高，與城市消費(fèi)增幅差距正在不斷縮小。四是社會(huì)保障制度正在完善。

　　當(dāng)然，也有一些因素影響著消費(fèi)增長。首先，7月21日國務(wù)院將儲(chǔ)蓄存款利息所得稅從20%下調(diào)至5%，人民銀行將金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，且自2002年2月以來首次上調(diào)活期存款利率。同時(shí)，人民銀行下半年也有可能再次提高存款基準(zhǔn)利率。這些利率調(diào)整政策實(shí)施，將會(huì)提高居民儲(chǔ)蓄傾向。其次，隨著房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲，居民為購房投入將越來越多，這也將會(huì)影響到居民消費(fèi)需求進(jìn)一步增長。但綜合考慮以上因素，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)需求還將繼續(xù)保持較快增長勢頭，并在國慶節(jié)和年末出現(xiàn)增長高峰，全年增幅將會(huì)達(dá)到15.8%左右。但如果人民銀行繼續(xù)實(shí)施提高儲(chǔ)蓄率政策，居民消費(fèi)需求增速也存在放緩的可能性。

　　物價(jià)上漲壓力較大

　　價(jià)格指數(shù)先揚(yáng)后抑

　　上半年，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)持續(xù)走高，6月末CPI同比上漲3.2%，其中6月份CPI漲幅達(dá)4.4%，主要是受豬肉、鮮蛋、糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲影響。當(dāng)前，推動(dòng)CPI上漲因素較多。一是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上升，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本增長較快。二是公用品價(jià)格上漲壓力較大。在資源品價(jià)格改革和勞動(dòng)力成本增加推動(dòng)下，居民消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格上漲壓力較大。三是各種災(zāi)害發(fā)生頻繁。今年以來，淮河流域遭遇1954年以來第二大洪水，沿淮三省農(nóng)作物受災(zāi)面積達(dá)2009千公頃；全國有25個(gè)省份先后發(fā)生豬藍(lán)耳病疫情，加之飼料價(jià)格上漲等因素，導(dǎo)致生豬存欄量和母豬飼養(yǎng)量下降，豬肉價(jià)格大幅上漲。6月份豬肉批發(fā)價(jià)同比上漲74.6%。四是國際糧食價(jià)格不斷攀升。今年以來，在全球糧食庫存量較低、生物能源生產(chǎn)和資金流動(dòng)性過剩影響下，國際糧食價(jià)格不斷上漲。6月份，美國進(jìn)口小麥、玉米和大豆折口岸含稅交貨價(jià)格，每噸分別比中國市場價(jià)格約高1200元、550元和580元。

　　但我們預(yù)計(jì)下半年抑制CPI持續(xù)大幅度上升的因素也同時(shí)存在。一是我國糧食連續(xù)多年豐收，庫存與市場供應(yīng)充足。今年夏糧已獲豐收，總產(chǎn)實(shí)現(xiàn)自1985年以來首次連續(xù)四年增產(chǎn)，單產(chǎn)再創(chuàng)歷史最好水平。如果秋糧不出現(xiàn)大面積減產(chǎn)，國內(nèi)糧食價(jià)格受國際市場影響不會(huì)很大。二是財(cái)政支農(nóng)政策將持續(xù)發(fā)揮重要作用。三是工業(yè)品出廠價(jià)格比較穩(wěn)定。盡管當(dāng)前資源品價(jià)格不斷上漲，但在消費(fèi)品市場供大于求、價(jià)格難以較大增長情況下，工業(yè)企業(yè)不得不自行消化原材料成本上升帶來的減利影響。四是翹尾因素在年末將會(huì)消除。去年四季度，在糧食價(jià)格大幅度上漲作用下，CPI上升較快，對上半年CPI產(chǎn)生翹尾影響1.7個(gè)百分點(diǎn)。下半年這個(gè)影響因素將逐漸消除，CPI自然會(huì)有所回落。

　　預(yù)計(jì)下半年，CPI將呈先揚(yáng)后抑走勢，全年漲幅將在3.6%左右。但如果今年災(zāi)害嚴(yán)重，秋糧大面積減產(chǎn)，也有可能使CPI漲幅加大。

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　　外貿(mào)平穩(wěn)增長，順差繼續(xù)擴(kuò)大

　　今年以來，國家為減少貿(mào)易順差，先后采取了一系列外貿(mào)調(diào)控政策。這些措施雖有助于減少外貿(mào)出口與進(jìn)口增速差距，保持對外貿(mào)易的平穩(wěn)增長，緩解國際收支不平衡矛盾，但還難以從根本上解決貿(mào)易順差擴(kuò)大問題。上半年，我國外貿(mào)進(jìn)出口總值達(dá)9809億美元，同比增長23.3％，雖比上年同期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但貿(mào)易順差仍大幅度擴(kuò)大，達(dá)1125億美元，同比增長83.1％。

　　究其原因：一是

人民幣升值減少了加工貿(mào)易進(jìn)口原材料和部件成本，使外商投資企業(yè)可以通過降低出口商品價(jià)格，抵消人民幣升值帶來的不利影響。上半年，加工貿(mào)易順差占貿(mào)易順差總額比重達(dá)98%，其中又以進(jìn)料加工貿(mào)易順差占主導(dǎo)地位，這是推動(dòng)貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大的重要因素。二是由于我國勞動(dòng)力、土地和資源等生產(chǎn)要素價(jià)格較低，外國企業(yè)紛紛將勞動(dòng)密集型和高能耗、高污染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國，在從東盟等亞洲國家大量進(jìn)口原材料和半成品，經(jīng)加工組裝后，再向美國、歐盟等國家和地區(qū)出口，使亞洲國家向美國和歐盟地區(qū)出口轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊�出口。這種狀況造成了我國貿(mào)易順差結(jié)構(gòu)中85%以上是由外資企業(yè)和私營企業(yè)創(chuàng)造，國有企業(yè)對外貿(mào)易基本上是逆差。隨著外商投資企業(yè)和私營企業(yè)加工能力不斷提高，企業(yè)利潤和耗用中國生產(chǎn)要素就會(huì)越來越多，貿(mào)易順差額也會(huì)越來越大。三是我國保稅區(qū)、出口加工區(qū)貿(mào)易額占貿(mào)易總額比重達(dá)20%以上，這部分對外貿(mào)易不存在

出口退稅問題，不受外貿(mào)稅收政策調(diào)整影響。四是對出口比重較大機(jī)電產(chǎn)品未進(jìn)行大的退稅政策調(diào)整。海關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，一季度機(jī)電產(chǎn)品出口額占出口總額比重達(dá)58.4%，貿(mào)易順差額占順差總額比重達(dá)85.5%。其中，外商投資企業(yè)機(jī)電產(chǎn)品出口額占機(jī)電產(chǎn)品出口總額比重達(dá)73.3%，手機(jī)及零件出口值占機(jī)電產(chǎn)品出口總值比重達(dá)10%以上。五是部分外資利用貿(mào)易渠道流入中國，獲取人民幣升值利益，這部分資金受外貿(mào)政策調(diào)整影響也較小。

　　預(yù)計(jì)下半年，如我國出口商品要素價(jià)格不出現(xiàn)明顯上漲，有關(guān)外貿(mào)政策不作進(jìn)一步調(diào)整，貿(mào)易順差仍會(huì)繼續(xù)大幅度增加，全年順差總額將達(dá)2500億美元以上。

　　工業(yè)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢良好

　　企業(yè)利潤增速減緩

　　6月末，企業(yè)景氣指數(shù)為146.0，分別比一季度和上年同期提高6.3和10.1點(diǎn)。前5個(gè)月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤9026億元，同比增長42.1%。5月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為58%，同比下降0.63個(gè)百分點(diǎn)，成本費(fèi)用利潤率為6.87%，同比上升0.78個(gè)百分點(diǎn)。石油加工及煉焦業(yè)等虧損嚴(yán)重行業(yè)也扭虧為盈，出現(xiàn)虧損企業(yè)數(shù)量和虧損額雙減少的可喜局面。這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明，今年以來工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢十分良好。

　　預(yù)計(jì)下半年，在穩(wěn)定增長的內(nèi)需與外需拉動(dòng)下，工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢，但企業(yè)盈利增長速度會(huì)略有減緩。首先，資源稅制改革大幕已經(jīng)拉開，國際石油價(jià)格不斷攀升，企業(yè)生產(chǎn)原材料成本將進(jìn)一步增加。其次，調(diào)整出口退稅政策對部分行業(yè)影響較大。發(fā)改委預(yù)測，下半年紙制品行業(yè)出口利潤率將下降5個(gè)百分點(diǎn)左右，行業(yè)整體平均利潤將變的微乎其微；服裝行業(yè)利潤將減少48億元，利潤率將下降0.26個(gè)百分點(diǎn)。第三，企業(yè)籌資成本將不斷上升。今年以來，人民銀行已連續(xù)3次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，平均貸款利率已上升0.6個(gè)百分點(diǎn)以上，且下半年貸款利率仍有可能繼續(xù)上調(diào)。6月末，工業(yè)貸款余額達(dá)32000億元，據(jù)此推算，因貸款利率調(diào)整，工業(yè)企業(yè)下半年財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)增加100億元以上。第四，企業(yè)節(jié)能減排支出將增加。“十一五”期間，我國單位GDP能耗要降低20%，主要污染物排放總量要減少10%。國務(wù)院4月份審議通過了《節(jié)能減排綜合性工作方案》，將節(jié)能減排作為各級政府約束性責(zé)任指標(biāo)。面對嚴(yán)格的節(jié)能減排要求，許多企業(yè)需投入資金進(jìn)行技術(shù)改造，以改變隨意排放污染物和浪費(fèi)能源、資源的狀況。

　　此外，還應(yīng)關(guān)注，下半年企業(yè)貸款難度將會(huì)加大。為抑制信貸投放過快增長，人民銀行將采取窗口指導(dǎo)、發(fā)行特種定向債券等方式控制金融機(jī)構(gòu)信貸投放量。可以預(yù)計(jì)，下半年企業(yè)貸款難度將會(huì)明顯增加，部分企業(yè)資金周轉(zhuǎn)將有所趨緊。同時(shí)，隨著外匯投資公司正常運(yùn)營和國家鼓勵(lì)企業(yè)境外投資優(yōu)惠政策出臺，企業(yè)境外投資將會(huì)大幅度增加。然而，我國曾有過中航油境外巨虧5.5億美元情況，國際上曾出現(xiàn)過巴林銀行因境外違規(guī)操作引發(fā)破產(chǎn)事件。這些事例表明，在大幅度增加境外投資同時(shí)，如不能有效加強(qiáng)對境外公司和投資決策與運(yùn)作過程監(jiān)管與控制，企業(yè)及國家遭受巨大損失的可能性是存在的。

　　房地產(chǎn)價(jià)格加速上漲

　　調(diào)控方向有待調(diào)整

　　2005年4月，國務(wù)院提出了八條調(diào)控措施，2006年5月，針對房地產(chǎn)市場有關(guān)問題又高調(diào)出臺了“國六條”政策。然而，兩項(xiàng)措施實(shí)施后，特別是今年以來，房地產(chǎn)市場存在的問題日益突出。一是房價(jià)出現(xiàn)大幅度上漲。6月份全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲7.1％，環(huán)比上漲1％，創(chuàng)下自2005年7月對房價(jià)實(shí)施月度統(tǒng)計(jì)以來的最高水平。

　　二是商品房結(jié)構(gòu)不合理問題仍然嚴(yán)重。國家信息中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1－5月份90平方米以下普通商品住房投資僅占商品住宅投資17.2%，遠(yuǎn)未達(dá)70%以上政策要求。三是市場秩序混亂問題仍然存在，開發(fā)商囤地、捂盤、假售、抬價(jià)等問題比較嚴(yán)重。2001年初至今年5月份，房地產(chǎn)開發(fā)商累計(jì)購置土地面積21.62億平方米，但實(shí)際僅開發(fā)完成12.96億平方米，不足購置面積60%，相當(dāng)數(shù)量的土地被囤積和倒賣。

　　當(dāng)前，房地產(chǎn)市場調(diào)控政策難以貫徹落實(shí)并取得成效的根本原因：一是地方政府既當(dāng)“裁判員”又當(dāng)“運(yùn)動(dòng)員”的雙重身份。作為房市參與者，地方政府在土地處置及價(jià)格上漲中獲得很大收益，因此不可能有效執(zhí)行宏觀調(diào)控政策，認(rèn)真解決房市中的問題，導(dǎo)致中央政府調(diào)控政策出臺越多，房地產(chǎn)價(jià)格越上漲、市場秩序似乎越混亂。縱觀2003年以來土地交易、房屋出售和房屋租賃價(jià)格指數(shù)變動(dòng)情況，不難發(fā)現(xiàn)，漲幅最大的是地方政府控制的土地交易價(jià)格，漲幅最小、最平穩(wěn)的是反映居民真實(shí)居住需求的租賃價(jià)格，這充分說明，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上漲的主要因素，不是市場需求，而是土地成本。在一些地方，政府土地直接稅收及城市擴(kuò)張帶來的間接稅收占地方預(yù)算內(nèi)收入40%，而土地出讓金凈收入占預(yù)算外收入60%以上，甚至超過同級同期的財(cái)政收入，已成為地方政府的“命根子”。二是“多龍治水”造成政策打架。由于住房既是投資品又是消費(fèi)品，各部門往往根據(jù)自己利益和需要，出臺對自己部門有利政策，造成政策打架，影響房地產(chǎn)市場調(diào)控效果。比如，建設(shè)部鼓勵(lì)發(fā)展二手房市場，稅務(wù)總局對二手房轉(zhuǎn)讓征稅；再如建設(shè)部要求逐步向消費(fèi)者提供全裝修住房，避免二次裝修破壞結(jié)構(gòu)、浪費(fèi)和擾民等，稅務(wù)總局規(guī)定，購買精裝修房，契稅應(yīng)按照合同總價(jià)計(jì)算，裝修費(fèi)不能排除在外。

　　在不切斷地方政府與房地產(chǎn)市場利益關(guān)系，改變地方政府在房地產(chǎn)市場雙重身份，并同時(shí)加強(qiáng)部門政策協(xié)調(diào)，健全監(jiān)督機(jī)制情況下，中央政府調(diào)控政策很難在地方得到真正貫徹落實(shí)。可以預(yù)計(jì)，如果中央政府不調(diào)整調(diào)控政策方向，出臺更強(qiáng)、更有針對性調(diào)控政策，未來房價(jià)仍將呈持續(xù)上漲態(tài)勢，中心城市高房價(jià)將波及周邊二、三線城市，前期房價(jià)上漲較少的城市也將出現(xiàn)快速補(bǔ)漲，房地產(chǎn)市場存在的問題仍可能進(jìn)一步激化。（撰寫人員：郭世坤、蔣清海、賈鐵真、董積生、李昊）