8月20日，周一

　　讓孩子面對風浪

　　今天恒生指數升幅是1998年10月16日以來最大漲幅，雷曼兄弟認為，美國次按問題所引爆的全球信用市場大跌已經過去，接下來是反彈，估計9月份信用市場便可穩定下來。

　　我老曹同意近日的信心危機已解決，但長遠而言，信貸問題仍然存在。V形反彈后，后市如何才是最重要的。從2003年4月份低點開始的上升通道，在今年6、7月間曾打破上阻力但無力再升，而重返上升通道，支持點在18000點，只要這點不失守，上升趨勢仍十分完整。

　　但另一方面，恒生指數欲重返23500點或以上也有一定困難(雖然中央決定內地資金可以來港自由行)。中國內地A股平均市盈率40多倍，恒生指數成份股平均市盈率16倍。人望高處走、水向低處流，長遠而言，香港股市一定受惠于中央進一步開放內地資金來港自由行，也可為人民幣走向國際化做基礎。

　　中國漸由資本輸入國走向資本輸出國，怎樣走出去？由于境內資本過去一直獲政府保護，一只腳踏出門口往往已吃虧。

　　這次次按事件中，A股市場所受影響最少，到底是好事抑或壞事？若美國經濟出現改變，中國經濟真能置身事外？全球市場風險重估，流動性由泛濫到充沛到短缺，中國真的一點影響都沒有？在中國股市發展初級階段，幼苗十分脆弱，需要政府保護。上周五中國股票市場已成立15周年，這個保護罩是否應一步步除下，讓內地人接受一下國際市場的風吹雨打？在父母蔭庇下長大的孩子捱不起風浪，既然孩子遲早要面對風浪，早點不是比遲點更好？30歲前大輸一次是人生最幸福的。我老曹對自己下一代的祝福，不是希望他們“一帆風順”，而是每次都“有驚無險”。

　　8月21日，周二

　　H股上揚是便宜外資套現

　　繼QDII后，內地個人也可投資港股，上述消息產生短期刺激作用，長期而言只是細水長流，理由是內地A股現在這么好玩，內地人為何要來香港玩H股(如果要來香港玩者，相信也早已來了，毋須走到中國銀行天津分行開戶)？現在國企股的市盈率在22倍以上，進入略為偏高水平，如再往上炒，只是制造機會給外資出貨而已(H股不同A股，外資手上A股較少，無從砸貨)。

　　每次VIX(波動指數)上升到20%以上，股市短期可大幅反彈，這次也不例外。1997年至今VIX高出20%只出現過10次，其中9次都有大反彈，又一次證明不應在恐慌時拋售是正確的，如要減持，可利用V形反彈。

　　嚴守紀律是投資的重要守則，當美股接近(或略破200天線)、恒指接近(或略破250天線)，都會出現大反彈。至于是熊市反彈或另一上升潮開始，要事后才清晰。但2007年8月絕對不是1998年8月，不要相信中央銀行可以操控股市。中央銀行只可以將嚴重的問題延遲一點暴露，但絕對不能改變經濟大方向。

　　隨著美國次按出事，美國信貸市場開始進入萎縮期，對沖基金再不像以前那樣容易獲得融資。少數資金充沛的國家只有中國同日本，北水南調可令港股水頭充足，但當全球信貸市場開始進入萎縮期，最終必影響中國內地同香港，上述有時間差，即仍未落到香港頭上。

　　樓價會否在2008年見頂？

　　現代奧運會既是世界體壇盛事，也是含金量極高的市場蛋糕，對東道國經濟和消費起拉動作用，即所謂“奧運效應”。

　　美國亞特蘭大1996年舉辦奧運。由舉辦前計，5年來亞特蘭大

房價只上升19%(其他城市上升13%)，奧運后亞特蘭大房價繼續上升。澳洲悉尼2000年申請奧運，1993年獲得主辦權后，連續七八年樓價每年升10%，2003年年底升足10年，到2004年才回落。

　　希臘雅典獲2004年奧運主辦權，樓價由1996至2003年上升65%(雅典新建兩條地鐵沿線以及幾個主要奧運設施周邊地區，樓價上升110%)，奧運后樓價平穩發展，升跌幅度有限。

　　北京2008年舉辦奧運，樓價自2000年起上升，至今已升足7年。歐元之父蒙代爾警告：“小心奧運經濟泡沫！”如參考過去幾個主辦城市，在舉辦奧運前8年樓價升幅有限者沒問題；舉辦前樓價升幅大者，奧運之后進入呆滯期(最典型例子是雅典)。樓價會否在2008年見頂？

　　美國次按風暴對中國經濟真的沒影響，抑或只是滯后效應？由于中國

資本市場對外開放程度較小，中國金融體系相對獨立的情況，有如1997年7月亞洲金融風暴發展初期，中國經濟也沒受影響。但隨著東南亞國家貨幣紛紛貶值，中國出口在1998年也面對壓力，當年政府提出出口退稅以協助中國產品出口，令中國貨出口一下子便宜了16%(因出口退稅16%)，訂單又漸漸重返中國。近年中國出口太強勁，出口退稅率不是取消就是下調，基于滯后效應，尚未影響出口增長率。

　　買股先看行業再選公司

　　一個人只有財政獨立，才是真正獨立。如果手上沒錢，是無法享受獨立的。但錢從何來？對大部分人而言，來源只有兩個：一、工作收入；二、理財收入。孔子曰：“君子愛財，取之有道”。怎樣“取之有道”？理財第一步是量入為出。一般支出占收入70%最正常(余下30%除了交稅外就是應急錢、保命錢及投資錢)。人有急需總不能沒錢，人會生病，因此需要一份醫療保險，扣除上述開支后，剩下的就可作投資用途。

　　男怕入錯行，女怕嫁錯郎。買股票也一樣，行業盛衰主宰一切，行業興旺，大部分該行業內的股份皆上升；反之亦然。換言之，買股票要先看行業才選公司。

　　(作者系香港《信報》專欄作家，文中觀點不代表本報立場。作者保留版權，不得轉載。)