周健工

　　在最多美國人的資產組合中的最重要的資產發生明斯基災難，絕不是一件小事

　　當無數人無數次地在想象的地平線上看到金融危機的海市蜃樓，讓廉價的預言充斥著財經媒體時；當他們做夢能在一個碰巧的時刻充當一次預言家時，次級房貸危機，讓從華爾街到香港的金融市場上的經濟學家和分析師們，不約而同地在念叨著同一個詞——“明斯基時刻”。

　　沒錯，這個人就是海曼·明斯基(Hyman P.Minsky)。他已經去世了11年，如今他一定在墳墓里輾轉反側，一定在不停地念叨：“我早就告訴你們了！”

　　經濟學家和分析師們在試圖解釋次級貸危機時，都無法回避明斯基的“金融不穩定假說”，他在1974年首次提出這一假說，為區分穩定的和不穩定的資本主義債務結構提供了分析的框架。

　　面對次級房貸危機，多數的經濟學家和分析員的主要工作，都是在爭論誰最先引用了明斯基的理論。畢竟，他提供了一種最有力的、也是最早的解釋。他去世之前默默無聞，去世一年多以后，亞洲金融危機爆發并且蔓延到全世界。就在俄羅斯金融危機肆虐時，美國太平洋投資管理公司的經濟學家麥考利(Paul McCulley)發明了“明斯基時刻”。

　　今天，這位全球最大的債券基金經理說：“我們正處于明斯基時刻，正逼近明斯基災難�！�

　　當今主流的經濟學家都信奉市場的效率理論，明斯基對市場內在與不穩定洞察，使其觀點顯得有些激進。

　　明斯基的觀點簡單明了：好日子的時候，投資者敢于冒險；好日子的時間越長，投資者冒險越多，直到過度冒險。一步一步地，投資者會到達一個臨界點上，其資產所產生的現金不再足以償付他們用來獲得資產所舉的債務。投機性資產的損失促使放貸者收回其貸款�！皬亩鴮е沦Y產價值的崩潰�！�

　　早在3月份，麥考利就借助明斯基的理論分析道：“在聯儲接受并承認之前，要等待明斯基式的債務緊縮動力在更廣泛的意義上變得明顯，特別是危及到經濟健康和創造就業。但不要犯錯誤：在最多美國人的資產組合中的最重要的資產發生明斯基災難，絕不是一件小事�！�