本報評論員 劉許川

　　現(xiàn)在到了應(yīng)再度批評證券市場行政審批制度的時候了，批評者希望市場監(jiān)管者能夠盡快改革自身權(quán)力結(jié)構(gòu)，解決市場面臨的巨大問題，讓中國股市能夠健康發(fā)展下去。

　　毫無疑問，投資中國股市的人們正在經(jīng)歷著對估值泡沫的強(qiáng)烈憂慮。由于市場優(yōu)質(zhì)籌碼供給不足所引起的泡沫泛濫，正在帶領(lǐng)這個市場走向難以判明的前程。大量資金在可投資標(biāo)的極為短缺的情況下，只能做出兩種選擇：要么尋找各種可能的理由提升中國股市的估值，以便進(jìn)一步增加資本投入，要么充當(dāng)短期投機(jī)資金在市場上興風(fēng)作浪。

　　其實能夠為中國股市找到提高估值的因素早已失去更大的吸引力，所謂

中國經(jīng)濟(jì)高速增長以及

人民幣升值所能帶來的長期利好，在迅速流入的資金熱流面前都有些無力。所有帶來中國公司估值優(yōu)勢的因素很快就被資金充實了，而此時市場上仍然剩下大量的資金無處著落。

　　有些人士認(rèn)為股市泡沫源于流動性過剩，真是這樣嗎？囤積在這個市場的資金看起來有超過2萬億之巨，其實其中大部分資金是企業(yè)的短期閑置資金以及居民的儲蓄資金參與了一級市場申購。這些資金由于找不到更好的投資項目，而不得不進(jìn)入看似還有收益的股市。但在這里，他們同樣遇到了可投資項目短缺的問題。

　　但這并不是一個資金供應(yīng)過剩的問題，而是供需矛盾導(dǎo)致的人為過剩的問題。

　　中國的可投資項目真的短缺嗎？不是這樣。在最近看到的一份潛在可交易的公司名單中，諸多上市公司的大股東，其為數(shù)甚巨的公司資產(chǎn)并未進(jìn)入上市公司。這份名單中還包含158家中央直屬企業(yè)，以及各部門和軍工企業(yè)。另外這個長長的名單漏掉了為數(shù)更多的各省市下屬的重要可交易國有資產(chǎn)，其中大部分也并未上市。這說明中國巨大的存量資產(chǎn)并未進(jìn)入市場交易，換句話說中國企業(yè)的可投資項目并未全部拿出來供市場選擇。我們肯定地說，中國的可投資項目非常之豐富，一點(diǎn)也不短缺。

　　市場上出現(xiàn)短缺，只能從資本市場交易審批制度中找原因。更確切地說，是審批權(quán)力結(jié)構(gòu)和它的運(yùn)行方式導(dǎo)致了中國股市的供需矛盾。如果解決了上市審批制度所產(chǎn)生的供應(yīng)短缺問題，那么帶來的將是資金短缺而不是過剩。這就是有人提出增加股市資源供給是解決流動性過剩渠道之一的原因。

　　一般一家公司為收購大股東資產(chǎn)而提出的定向增發(fā)方案，在經(jīng)過股東大會批準(zhǔn)通過后，進(jìn)入監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批程序竟然長達(dá)半年，這就是證券市場投資者不得不面對的現(xiàn)實。握有審批權(quán)的專業(yè)人士只要一休息，這個市場就斷炊，而有時監(jiān)管者竟然還拿這個來調(diào)控市場的運(yùn)行，這讓投資者哭笑不得。最近又傳出香港游說內(nèi)地市場監(jiān)管部門暫停紅籌公司回歸A股的消息，若此消息成真，只能更強(qiáng)烈增加人們對審批制度的憂慮，試想，若可由公司和交易方自由達(dá)成協(xié)議，港府豈能想到可通過此方式挽留紅籌？

　　一方面要解決中國股市高達(dá)五六十倍市盈率的恐高癥，一方面監(jiān)管者死把著公司資產(chǎn)上市審批權(quán)不放，供給短缺造成的人為泡沫無法控制，這個市場如此運(yùn)行下去必然走進(jìn)死胡同。管理層在泡沫無法控制之下，喜歡或者不得不動用行政干預(yù)之權(quán)，抽取流動性或者如表演提線木偶一樣地干預(yù)交易主體的項目運(yùn)作，將正常的交易過程打破，造成交易行為扭曲，進(jìn)一步加劇了市場的非正常波動。

　　我們看到，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在制定市場規(guī)則，規(guī)范交易秩序方面做出了很大的貢獻(xiàn)，特別是解決了股權(quán)分置這一制約市場發(fā)展的根本性制度問題，居功甚偉。面對新的矛盾，現(xiàn)在需要更大的勇氣和智慧，及早考慮解決因?qū)徟�制度造成的交易秩序非市場化問題，但他們現(xiàn)在要做的是削減其自身的一部分權(quán)力。

　　在交易規(guī)則、交易主體的功能日益完善之后，推出市場化

股票發(fā)行辦法的時候已經(jīng)到來。如此，監(jiān)管才能歸于監(jiān)管，交易才能歸于交易，市場的供給饑渴之癥與泡沫飽和之憂亦能得到解決。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報網(wǎng)