文/林彤彤

　　最近，坊間流傳著一則笑話，即《牛市中的N種死法》，說的是牛市中一樣會有人光榮倒下，而且“死法”各異，有人因收益趕不上別人心急而死，有人因過早賣出后悔而死……其中，當數基金經理的“死法”描述得最為生動：“基金經理忙活了大半年，凈值就是不漲，天天被基民罵得狗血噴頭，天天被贖回搞得一塌糊涂。這一天回家，小區門口的保安興沖沖地對他說：‘你知道么，股票來錢就是快啊，我開戶沒半年，到現在賺兩倍了，跟我買吧，包賺……’。基金經理聞聽，只覺得胸口發熱，頭暈眼花，一口鮮血吐將出來，頓時倒地氣絕身亡！”

　　牛市需要發散思維

　　這樣的事或許夸張——畢竟基金經理都有著良好的心理素質，吐血而亡還不至于，但在人后痛灑兩滴“英雄淚”的可能性還是有的。

　　今年以來，行情演繹的方式確實超出大部分基金經理的預想，并因此導致他們在投資策略的選擇上充滿了困擾。當市場熱點圍繞著二三線低價題材股波瀾壯闊地持續展開時，是積極參與這些熱點獲取短期的收益，還是堅守過去一年中立下汗馬功勞的價值投資？

　　答案是：牛市投資，需要一點發散思維。

　　熊市中我們會更注重考量企業的內生增長能力。然而，在牛市中，成長的故事會很多，多樣性成長造就了不同的投資主題，譬如參股券商概念股，有的上市公司主營業務貢獻每股收益僅為幾角錢，但來自參股券商的投資收益卻貢獻每股收益一元多錢，不也同樣帶來爆發性的成長嗎？再譬如資產注入概念股，一旦實現就能夠在短時間內以一種風險相對較低的方式，使上市公司的資產質量和收益狀況得到本質的提升。如果對這些投資機會全都冠以“概念炒作”之名并敬而遠之，豈不是有因噎廢食之嫌？關鍵是要對概念進行深入研究、去蕪存菁，在確定安全邊際較高的情況下把握有實質性內容的品種。

　　專注能力范圍更重要

　　如果眼光放長一點看，兩種選擇都無可厚非，結果可能殊途同歸。更重要的是緊守自己的能力范圍來做投資就好，我們摒棄的是那種只因眼紅別人賺錢就沖動跟進的做法。本杰明•格雷厄姆也曾說過，你必須知道你在做什么。即便是基金經理，也都有自己的能力范圍，別的基金經理能賺到的錢自己未必就一定能賺到，對別人在一些自己不懂的投資品種上大把賺錢要能淡然處之。比如，資產注入概念，我也會參與，但一定是錦上添花的品種，就是那些本身質地很好，即便資產注入的美夢落空，也不會有太大影響的上市公司。

　　眼淚莫跟市場飛

　　從成熟市場的實踐經驗來看，牛市一般會有一個3部曲：牛市初期，幾乎什么

股票都會漲，可以稱之為傻瓜市場(Fool Market)，意思是傻瓜也能賺錢；牛市中期，市場股票開始出現分化，這時候的市場稱為選擇性市場(Selective　Market)。在選擇市場中如何出奇制勝、穩操勝券，是基金經理選股能力得以充分展示的最佳時機；牛市末期，大家都在叫“貴”，但是市場還會瘋漲，我們且稱之為瘋狂市場(Crazy Market)，這時膽子大的人會賺錢。相信中國牛市正在從傻瓜市場向選擇市場過渡，基金經理一定會有用武之地。面對如今仍如潮水般涌入的新股民，如果仍然抱守傻瓜也能賺錢的想法盲目跟進，或許到最后，一定是他們的眼淚在飛。

　　作者系匯豐晉信副首席投資官