鄭俊懷　不可饒恕

　　本刊特約觀察員　黃昕 　　

　　鄭俊懷的問題不是如何實現企業家價值的問題，而是經營者貪欲膨脹，假借MBO之名，濫用信托責任，肆意侵吞公司資產，侵害債權人和公眾股東利益，危害資本市場信心的惡意行為

　　上市公司伊利股份董事長鄭俊懷等5名高管人員被刑事拘留，成為這些天來的焦點新聞。在圣誕新年平安祥和的節日氣氛中評價鄭俊懷，我首先想到的是寬恕。

　　鄭俊懷功績顯赫。將地處偏僻的國有小廠創辦成了乳品行業的領軍企業，為國家上繳了巨額利稅。伊利的成功，鄭俊懷的個人貢獻似乎不亞于國有資本的作用。而且，在大量國有資本毫無收益的情況下，鄭俊懷的貢獻更引人注目，也更容易被夸大。

　　然而，不容忽略的是，在伊利成長過程中，出資人和鄭俊懷所承擔的風險是不一樣的。通俗的說，就是如果伊利虧損，出資人賠錢，鄭俊懷不賠錢，也不一定賠得起。既然不承擔風險，也承擔不起風險，那伊利的收益自然應歸出資人所有。

　　至于鄭俊懷的價值，出資人并非沒有給予肯定。在中國產權改革不徹底，經理人市場尚未形成，無法為企業家準確定價的階段，企業家價值的肯定和實現表現為，不菲的現金收入，隨意報銷的費用，幾乎不受限制的經營自主權，以及可以換來其他東西的各種國家級榮譽稱號。

　　鄭俊懷還不滿足。他希望自己不僅是伊利的經營者，而且是擁有者。這本無可厚非，只要他采取正當手段，真正市場化的手段。例如，他可以用自己的全部收入購買伊利股票，日積月累，他持有的伊利股票也能達到相當規模，而且還可以增強市場對伊利的信心。他沒有，截至目前，他名下僅持有75316股伊利股票。

　　鄭俊懷希望長期持有伊利，他不在乎股票的流動性，也希望能以更低的價格購買。他也可以成立公司，購買伊利的法人股；自有資金不夠，他甚至可以借款購買法人股。隨后將買到的法人股抵押給貸款人，然后用自己的收入和股票分紅償還貸款。此時作為借款人，鄭俊懷必須自己承擔風險，一旦伊利經營不利，分紅不足以償還貸款，他不僅將失去伊利股權，甚至個人有可能破產。

　　鄭俊懷只想擁有伊利的股權和收益，但不想冒個人破產的風險。于是，在2000年至2001年，董事長鄭俊懷等人未經董事會同意，先后挪用1590萬元和1400萬元分別給呼和浩特華世商貿有限公司和啟元有限責任公司用于經營。這兩家公司隨后成為伊利的法人股東。

　　在乳業市場競爭日趨激烈，各家企業不斷加大投資的時候，鄭俊懷未經董事會同意，將巨額資金委托給一家小券商進行國債投資。不久，金信信托出資2.8億元，從呼和浩特財政局手中購買伊利14%的股權，成為伊利第一大股東。

　　此次轉讓，國有股東實現了國有資產的保值增值，拿著現金從伊利退出了，雖然現金可能來自自己有份的口袋中。新股東也十分蹊蹺，既不派董事也不派監事，幾乎不行使股東權利。天下居然有如此不關心自己投資的股東，除非這筆巨額投資不是自己的。

　　作為一家上市公司董事長，而且是一家社會公眾股東持股66%的公眾公司董事長，鄭俊懷的問題已不是如何實現企業家價值的問題，而是經營者貪欲膨脹，假借MBO之名，濫用信托責任，肆意侵吞公司資產，侵害債權人和公眾股東利益，危害資本市場信心的惡意行為。

　　虎毒不食子。在挪用資金滿足私利，危害伊利發展的時候，作為伊利董事長的鄭俊懷，心中還有伊利嗎？

　　伊利的職工不能寬恕鄭俊懷。債權人、公眾股東、資本市場不能寬恕鄭俊懷。法律更不能饒恕鄭俊懷。