中國不具備印度高通脹的經(jīng)濟基礎(chǔ)。今年以來，印度通脹比較嚴(yán)重。官方7月17日公布的最新通脹數(shù)據(jù)，由于糧食和石油產(chǎn)品價格上揚，截至7月5日的上一周年通貨膨脹率，持續(xù)攀升到11.91%，高于截至6月28日的11.89%。中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段與印度有本質(zhì)上的區(qū)別，不會出現(xiàn)印度的高通脹。首先，本輪印度經(jīng)濟成長是在沒有發(fā)生大規(guī)模工業(yè)化的背景下，依靠軟件服務(wù)業(yè)以及個別資本密集型產(chǎn)業(yè)的帶動下崛起的。印度是非常典型的二元社會，城市和農(nóng)村存在巨大差別，此輪國際大宗商品價格猛漲推動了印度城市糧食、能源等商品價格的上漲，印度城市工業(yè)品價格的上漲又刺激了印度農(nóng)村價格的上漲。第二，印度目前的第一產(chǎn)業(yè)比重與中國1993-1995年接近，工業(yè)化處于初級發(fā)展階段，服務(wù)業(yè)比重與目前中國接近，本輪通脹中，印度工業(yè)消費品和生產(chǎn)資料價格漲幅與中國90年代初差不多，但服務(wù)項目價格漲幅并不高，這就決定了印度本輪通脹會比中國90年代低。而中國經(jīng)過10多年的發(fā)展，工業(yè)消費品、生產(chǎn)資料和服務(wù)業(yè)供給能力都有顯著提高，中國目前的通脹壓力小于印度，物價漲幅也低于印度。第三，印度央行為抑制通脹連續(xù)提高利率收緊銀根，并沒能緩解通脹壓力，反而推動了通脹的加劇，并且對印度經(jīng)濟的發(fā)展造成負(fù)面影響。其原因在于該國有高達(dá)93%的勞動者為私營部門工作，印度4400萬個企業(yè)中只有很小一部分從銀行貸款。“緊縮銀根，最終縮緊的只是國有企業(yè)的銀根”。

　　中國經(jīng)濟將步入可控溫和通脹時代

　　物價漲幅近期會繼續(xù)回落。隨著全球大宗商品價格回落、美元匯率反彈以及國內(nèi)宏觀政策適度收緊，中國的通貨膨脹率在進入第二季度后呈現(xiàn)下降態(tài)勢，7月份CPI同比上漲6.3%，連續(xù)第四個月回落。通過前面的分析，我們可以看到，中國目前的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和90年代初相比發(fā)生了非常大的變化，制造業(yè)產(chǎn)品供給能力持續(xù)提高的同時總需求增長保持穩(wěn)定，產(chǎn)品價格不會發(fā)生劇烈波動；服務(wù)業(yè)發(fā)展迅速，對GDP貢獻逐年提升，價格指數(shù)會繼續(xù)保持穩(wěn)中有降的趨勢；貨幣供應(yīng)方面，由于資本市場和房地產(chǎn)市場的繁榮吸收了大量貨幣，貨幣發(fā)行量的增加對流通領(lǐng)域的壓力明顯減小，也減輕了價格上升壓力。同時與俄羅斯、印度等國的高通脹相比，中國并不具備發(fā)生惡性通貨膨脹的因素。盡管PPI在7月份創(chuàng)下新高，但是由于終端產(chǎn)品市場競爭激烈，資源價格推動生產(chǎn)成本上漲很難完全、快速傳導(dǎo)到生活消費品價格上。此外，翹尾因素的衰弱也會使CPI漲幅逐漸回落，因此，我們認(rèn)為，在接下來的幾個月內(nèi)，中國的CPI漲幅會繼續(xù)回落。

　　宏觀調(diào)控會使物價漲幅控制在合理范圍內(nèi)。今年下半年，國家宏觀調(diào)控將會保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強宏觀調(diào)控的預(yù)見性、針對性、靈活性，根據(jù)國內(nèi)外形勢變化適時微調(diào)，合理把握調(diào)控的重點、節(jié)奏、力度。近期采取了一系列財政貨幣政策如將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%；將部分竹制品的出口退稅率提高到11%；提高大排量乘用車的消費稅稅率，降低小排量乘用車的消費稅稅率等；加強流動性管理，搭配運用多種政策工具回收銀行體系流動性；加大對“三農(nóng)”、小企業(yè)和災(zāi)后恢復(fù)重建等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸投入。采取綜合措施，深化外匯管理體制改革，促進國際收支平衡，這些措施都有利于平衡好控制通貨膨脹與保持經(jīng)濟較快增長的關(guān)系，在保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的同時，把物價漲幅控制在合理的區(qū)間和經(jīng)濟社會發(fā)展可承受的范圍內(nèi)。

　　課題組組長：滕泰，銀河證券研究所所長，首席經(jīng)濟師。

　　課題組成員：郝大明 張琢 李揚

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