市場的恐慌是可怕的。決策者的恐慌只是讓事情變得更糟。

　　去年，在美國次級抵押市場爆發(fā)的金融風暴已經(jīng)成為颶風了。這場從次貸市場刮起的惡風，首先沖擊了資產(chǎn)支持證券市場，然后襲擊了銀行的資產(chǎn)負債表，又在近期席卷了全球股票市場。在一月份的前三周，全球的上市公司有超過5萬億美元的市值蒸發(fā)了。很多股票市場比最高點時下降了20%或更多，這正是熊市的非正式定義。1月21日是自“9·11”之后，全球股票跳水最厲害的一天。

　　雖然當天美國的證券市場休市，但美聯(lián)儲的反應卻極其到位。在1月22日華爾街開盤之前，美聯(lián)儲突然公布降低利率75個基點，這是25年來降幅最大的一次。隨后一天，紐約保險監(jiān)管局和主要銀行展開了一項價值數(shù)十億美元的計劃，旨在援救處于困境中的債券保險公司。由于市場的不確定性，當前迫切的問題是，中央銀行和管理當局采取的行動是仔細考慮后作出的，還是判斷失誤下的恐慌。

　　毫無疑問，這是個令人恐懼的時刻。沒錯，全球股票市場是大幅下跌了，但下跌是有序的，而且市場還沒有失靈。美聯(lián)儲似乎驚嚇過度了，竭力想要阻止市場的下跌。

　　對央行而言，這種做法是危險的。雖然短期內(nèi)華爾街的變動將證明美聯(lián)儲現(xiàn)階段的成功，但實際上，股票市場對它上次降息的無視，表明美聯(lián)儲的權(quán)威已經(jīng)大打折扣。好像是為了證明這一點，只有當保險監(jiān)管當局出面時，股票的價格才回升。

　　美聯(lián)儲不應該在市場后面亦步亦趨，而應該去弄清市場下跌的真正原因。答案就是：意料中的判斷不應該造成美聯(lián)儲的恐慌。

　　去年一年，得益于以下三大假設，股票市場能夠忽視來自信貸市場的利空消息。第一，美聯(lián)儲的政策制定者，將使美國免于陷入衰退。第二，就算美國衰退了，其他國家經(jīng)濟的發(fā)展也能抵消這種衰退，讓世界經(jīng)濟健康增長。第三，信貸市場的混亂能被限制在與次級抵押相關(guān)的國家和地區(qū)。

　　現(xiàn)在看來，這些假設過于樂觀。隨著房地產(chǎn)市場收縮深化和房價下跌、信貸緊縮、油價高企三重打擊，美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入困境。就業(yè)市場漸漸轉(zhuǎn)弱到預示經(jīng)濟衰退的水平。與此同時，世界其他國家和地區(qū)的經(jīng)濟也在減速。歐洲的情況一片暗淡，其銀行業(yè)深受信貸危機的困擾；其中的法國興業(yè)銀行在一次詐騙中損失了71億美元。日本經(jīng)濟也是疲弱的；甚至一枝獨秀的中國經(jīng)濟也可能降溫。

　　信貸危機正在持續(xù)蔓延。企業(yè)貸款和一部分的消費信貸，諸如信用卡和汽車貸款，呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)。在迪納羅出面干預之前，很可能破產(chǎn)的行業(yè)保險機構(gòu)手中價值2.4萬億美元債券將被降級，這一情況預示著經(jīng)濟的進一步惡化。這些債券的降級會損害到在信貸衍生交易中買入保險的銀行。銀行下一波的損失浪潮將會是一場災難。市場面臨如此風險，也難怪股票市場一片低迷。

　　總的來說，世界經(jīng)濟的前景并不好。信貸危機并不會很快過去或是緩緩消除，資產(chǎn)價格仍會下跌。不過各國央行和監(jiān)管機構(gòu)有一定的方法不讓下滑發(fā)展成衰退，只要他們明智地使用那些方法。面對市場的恐慌，采取恐慌性的降息行動只會讓事情更加糟糕。美聯(lián)儲應該永遠是金融風暴最鎮(zhèn)定的地方。

　　——《經(jīng)濟學人》-

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