文/馬娟

　　次級債風波正將伯南克先生推到風暴前沿。

　　上任美聯儲主席一年半以來，伯南克一直被稱為華爾街的 “反通脹斗士”，他最關注的事情莫過于控制美國經濟的通貨膨脹率，而美國基準利率也因此維持一年多不變。

　　但次級債寒流的深度和廣度已經遠遠超過了年初美聯儲的預期。在對沖基金神話破滅、按揭公司接連倒閉之后，信貸市場萎縮、并購交易停滯、市場流動性枯竭以及隔夜拆息利率大幅攀升緊隨而至。

　　在“讓騙子們破產去吧！”與“伯南克已經沒有時間做學究了，他要做的就是趕快打開貼現窗口，趕快降息”的爭論聲中，這位以冷峻著稱的“反通脹斗士”最終不得不選擇了注資救市。

　　自2007年8月9日以來接連向市場注入總計940億美元流動性之后，

美聯儲貨幣政策委員會于8月17日宣布將貼現利率由6.25%下調至5.75%。同時，歐洲中央銀行、日本央行及各主要國家貨幣當局接二連三地做出較大政策變化，紛紛聯手注資。如此“力挽狂瀾”的努力立刻給恐慌心理彌散施加了抑制影響，美國各大股一改頹勢，躍升了2%左右。

　　但華爾街并未因此而滿足，“降低基準利率”成為普遍預期。

　　但對伯南克來說，減息可能是下策。其消極作用是顯而易見的：可能導致本已不低的通脹率繼續上升；另外，減息只解燃眉之急，其實質將會鼓勵金融機構繼續從事這種高風險交易，使問題變得更加嚴重，而政府只充當最后的埋單人。

　　目前的難題在于，次級債本身并不是一個孤立的事件，其造成的恐慌，會對樓市、銀行、

資本市場等造成系統性沖擊。正如麻省理工學院教授王江所言，“美國

房地產業所產生的財富效應以及對經濟的正面推動，已經發揮到了極致。如果持續或急劇下跌，情況就不樂觀了，美國實體經濟是可能出現蕭條的。”

　　相信以研究經濟大蕭條著稱的伯南克不會冒此風險，而是“將動用手上所有工具，控制市場動蕩，并防止其破壞美國經濟”，減息也在情理之中。難怪即使是厭惡政府救助行為的經濟學家朱立安·達拉森特里斯也不得不承認，道德風險其實只是經濟學家們擔心的事，“如果(讓決策者)從道德風險和系統穩定性兩者中選擇，道德風險總是落敗。我認為美聯儲很快會減息，而且不止一次”。

　　伯南克還需要考慮的一個問題是，在“次級債”療傷過程中，歐美貨幣當局追求短期目標和自身利益最大化而致使銀根放松，這給原本就有通脹隱憂的世界經濟帶來潛在風險，這個問題遲早需要面對。

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