李正信(華盛頓)資深媒體人

　　種種跡象讓投資者越來越相信，在9月18日的例會上，美聯(lián)儲公開市場委員會將會作出下調基準利率0.25%的決定，如果此前股市再出現(xiàn)大幅動蕩或其他不利因素，美聯(lián)儲也可能提前降息，且不排除一次降息0.5%的可能性。

　　紐約股市動蕩一個月來，伯南克領導下的美國聯(lián)邦儲備委員會先后采取了兩大措施，借以消除投資者的心理恐慌：一是大量向資本市場注資，二是緊急削減初級貼現(xiàn)率0.5%。但到目前為止，這兩大措施最多也只是暫時緩和了投資者的恐慌心理，而要真正提拉紐約股市，讓投資者走出次級信貸危機陰影，美聯(lián)儲看來非得祭出最有力的貨幣調控杠桿——削減維持了一年多的5.25%美聯(lián)儲基準利率。從理論角度看，美聯(lián)儲要拯救紐約股市有三大政策措施：一是通過向資本市場注資加大流動資金量；二是削減象征意義大于實際效果的初級貼現(xiàn)率；三是降低美聯(lián)儲基準利率。這三大政策杠桿具有調控力度的遞增效應。

　　次級信貸危機暴露初期，美聯(lián)儲及其他西方央行，大都未估計到危機的嚴重性，從而希望僅通過加大注資這一策略性的銀根放松手段穩(wěn)定投資者信心。據粗略統(tǒng)計，美聯(lián)儲等西方央行在不到一個月的時間內，共向西方

資本市場注資4000多億美元。然而，紐約股市的持續(xù)劇烈震蕩很快讓美聯(lián)儲看到了事態(tài)的嚴重性。美聯(lián)儲終于在8月17日股市開盤前一個小時突然宣布，把美聯(lián)儲的初級貼現(xiàn)率從6.25%下調到5.75%。

　　從多種跡象看，美聯(lián)儲貼現(xiàn)率下調后的紐約股市走勢新特點，一是美聯(lián)儲到目前為止的調控政策已產生效果；二是表面開始趨于穩(wěn)定的股市，仍難掩投資者的信心缺失；三是美聯(lián)儲如不使出最后的降息招數，紐約股市就可能滑入真正的熊市。為此，被譽為美國經濟決策三巨頭的美聯(lián)儲主席伯南克、財長保爾森，及國會參院銀行委員會主席克里斯·多德8月21日聚首，密商應對股市走勢的最新政策手段。多德會后透露，美聯(lián)儲“絕對”準備采取任何必要的政策措施，來恢復投資者的信心，其言外之意已很清楚，即美聯(lián)儲降息只是遲早和幅度的問題。

　　從目前看，次級信貸危機并不見得就已摸底。最新公布的數據顯示，7月份住宅貸款破產比例與去年同比飚升了93%！如果美聯(lián)儲的基準利率繼續(xù)維持在目前的水平上，未來數月住宅貸款破產比例還將進一步上升。即使美聯(lián)儲馬上降息，次級信貸危機仍要延續(xù)相當長的一段時間。正因為此，美國政府決策層都開始擔心，股市信心疲軟如不盡快得以遏制，一場本可避免的經濟危機就會成為現(xiàn)實。為此，在加拿大訪問的布什總統(tǒng)，也特意借對外發(fā)表談話的機會給投資者吃定心丸，要人們相信市場會有足夠的流動資金應對眼下的信貸危機。種種跡象讓投資者越來越相信，在9月18日的例會上，美聯(lián)儲公開市場委員會將會作出下調基準利率0.25%的決定，如果此前股市再出現(xiàn)大幅動蕩或其他不利因素，美聯(lián)儲也可能提前降息，且不排除一次降息0.5%的可能性。

　　在最新一波紐約股市大動蕩中，西方及亞太等其他所有股市無一幸免都受到拖累，唯獨中國股市西方不亮東方亮，攀升的滬深股市不斷刷新歷史紀錄。其中自然有可慶幸一面，即中國股市對西方的次級信貸危機仍有絕緣隔熱機制，但更深刻的意義卻值得深思。首先是西方經濟發(fā)展態(tài)勢對

中國經濟的影響，有可能轉個彎最終對中國股市也形成巨大沖擊，因為如果紐約股市動蕩影響到美國的消費增長，占出口總量五分之一的中國對美出口萎縮，勢必導致不少中國廠家陷入困境，其連帶效應很難不對中國股市形成負面影響。另外，股市調整性下跌并非不是好事。任何健全股市的最大職能之一，是通過股價的上升或下跌達到淘汰劣質企業(yè)、優(yōu)化資金配置等目的。如目前紐約股市上的次級信貸危機，就導致那些違規(guī)操作或經營不善的房貸企業(yè)破產退市，從而使市場得以凈化。由此看來，我國股市要成為一個成熟的、與國際接軌的股市，也必須形成通過股市下跌強迫不良企業(yè)破產的市場凈化機制，否則，越積越大的股市泡沫最終破裂，勢必給我國的經濟穩(wěn)定乃至社會秩序形成難以估量的破壞力。

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