莫莉

　　隨著美國次級債問題的蔓延和惡化，國際金融市場波瀾頻起，多家央行向市場注資成為一道鮮明的風景線。截至目前，除了全球注資金額在不斷累積增加之外，參與市場注資的央行范圍也已經由最初的歐美日等發達國家擴展到也門這類發展中國家。為什么這么多國家都急于向市場注資？金融市場振蕩的根本原因是全球流動性危機嗎？已經持續了幾年的全球流動性過剩難道真的因為一場次級抵押貸款危機就極端地轉為衰退，甚至到了接近枯竭的地步了嗎？

　　“當前的市場動蕩并不是一場‘流動性危機’”，水井資本管理公司(Wells Capital Management)首席投資分析師吉姆·保羅森表示，目前市場仍然存在著大量的流動性，這表現在公司現金流仍然保持較好狀態，家庭流動資金過去幾個季度加速，并且外國央行依然大量持有美元；更為重要的是，過去幾年內，作為官方衡量流動性的貨幣供應也在加速。保羅森認為，當前的問題并不在于流動性的缺乏，市場購買能力仍然很強，缺乏的只是購買的“意愿”。換言之，保羅森認為這場危機并非因流動性不足而起，相反地是源于對流動性停滯的恐慌。

　　“從市場價格跳躍、超預期以及難以預測就可以表明，流動性引發的價格波折乃至心理預期的變化十分復雜。”中國銀行國際金融市場部高級分析師譚雅玲在接受本報記者采訪時表示。而較為肯定的是，美國政府已經意識到市場中信心心理的反作用力。美國財長保爾森日前表示，在次級抵押貸款這場傳統銀行信貸引發的新經濟全球化的信心危機中，較為不利的是市場的恐慌并不會僅僅通過央行的注資或者提供寬松的貨幣環境而得到緩解。因而，從一定意義上說，各大央行的注資行為帶有較大的穩定心理和刺激恐慌的兩種反向效果，一方面是注資力圖維持穩定，另一方面則注資導致恐慌，不利于穩定。從此角度看，美國雖然作為次貸危機的發源地，但美聯儲市場注資數額大大低于歐洲央行，行動也滯后于歐洲央行的現象也就不難理解了。

　　在這次次貸危機中，另外一個值得注意的現象是，與其它央行略有不同，美聯儲在8月17日采取了一個市場預料之外的舉措，即將聯邦貼現率下調50個基點至5.75%水平。“美國這次利率搭配性組合與時機恰到好處”，譚雅玲對記者表示，美聯儲此次注資和調整利率相錯并行，既有穩定市場和機構的重要的考慮，更有充足的技術與資金搭配的考慮，而在其中更體現出穩定銀行體系是美國經濟發展中重要環節與核心。譚雅玲認為，美聯儲此舉不僅進一步強化和扶持美國銀行體系的良性循環，解決銀行體系流動性需求，保障了銀行運營的安全和順暢，它還有利于美國以及全球穩定和支撐市場信心。

　　“但由于目前美國以及全球次級債問題的真實和嚴重性無法明確確定，未來的影響依然難以預估”，譚雅玲表示，所以對于一些抵御風險能力較弱的國家來說，美聯儲此舉在未來可能預示著更為值得警惕與防范的深刻寓意。

摩根士丹利首席經濟學家羅奇8月20日發表報告表示，當前的次級債危機而引發的信貸泡沫破滅，可能帶來與2000年同樣嚴重的市場后果，而泡沫的產生，恰恰是源于各大央行在上次泡沫破滅以來采取的過于寬松的貨幣政策。“從一定意義上說，2000年的互聯網泡沫破裂，乃至當前的信貸泡沫，都是在美聯儲的鼓勵之下形成的。”譚雅玲說，基于當前形勢與趨勢，如果美國借次級債風暴釋放銀行流動性，未來將會導致信用危機延展的金融危機，不可掉以輕心。

　　在被問及美聯儲貨幣政策走向時，譚雅玲表示，從金融市場影響因素和經濟角度看，美聯儲將繼續短期(1至2個月)維持聯邦基金利率不變，尤其不大可能采取降低利率的對策，但貼現率將可能繼續下降，最終可能回到與聯邦基金利率持平或低于狀態，隨后再循序漸進調整。中期(3至4個月)看，美國聯邦基金利率有上升的可能，最終水準在5.5%至5.75%，甚至6%。

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