外匯儲備積極管理的目標應(yīng)該是在確保收益性的同時滿足國家的競爭戰(zhàn)略目標。建立資源儲備既能滿足外匯儲備的性質(zhì)，同時又服務(wù)于我國打造世界制造業(yè)強國的競爭戰(zhàn)略，所以運用外匯儲備建立資源儲備應(yīng)成為我國外匯儲備積極管理的首選方案。

　　⊙常清

　　目前，對我國外匯儲備運用方式存在各種論調(diào)，但大多都忽視了外匯儲備的性質(zhì)和國際上外匯儲備積極管理的目的。國際上對外匯儲備的積極管理都是在確保外匯儲備基本性質(zhì)的同時強調(diào)滿足國家的特定戰(zhàn)略目標。外匯儲備作為央行的資產(chǎn)只能改變其形態(tài)，不能改變其性質(zhì)，因此外匯儲備積極管理的目標應(yīng)該是在確保收益性的同時滿足國家的競爭戰(zhàn)略目標。建立資源儲備既能滿足外匯儲備的性質(zhì)，同時又服務(wù)于我國打造世界制造業(yè)強國的競爭戰(zhàn)略，所以運用外匯儲備建立資源儲備應(yīng)成為我國外匯儲備積極管理的首選方案。

　　隨著時間的發(fā)展和理論認識的深化，我們可以看出建立資源儲備和外匯儲備的性質(zhì)并不相悖，資源貯備滿足外匯儲備的央行資產(chǎn)性質(zhì)，不但能夠確保外匯儲備積極管理所要求的收益性，同時還由于其變現(xiàn)性較強而具備流動性特征。此外，資源儲備提前支付的本質(zhì)使得外匯儲備的支付功能也得到部分滿足。

　　首先，資源儲備具有流動性特征。外匯儲備管理當中首要的就是應(yīng)該滿足其流動性，這也是外匯儲備作為央行資產(chǎn)最為核心的性質(zhì)。一旦國際收支出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)或貨幣當局需要動用大量外匯干預(yù)市場時，外匯儲備的不同形態(tài)可以迅速進行轉(zhuǎn)換。雖然外匯儲備積極管理主要強調(diào)收益性，但就國際經(jīng)驗來看，積極管理部分外匯儲備也應(yīng)當具備一定的流動性。傳統(tǒng)上認為資源儲備流動性較低，但隨著金融工具的不斷推陳出新以及大宗商品市場的迅猛發(fā)展，資源儲備的流動性也在增加。當前各種金融工具的創(chuàng)新使得原來不具備流動性的產(chǎn)品也擁有了較強的流動性，這就意味著建立資源儲備并不必然會減弱外匯儲備的流動性。國際市場大宗商品的變現(xiàn)能力越來越高，通過期貨市場可以使得資源儲備盡快轉(zhuǎn)換為外匯資金，所以建立資源儲備在某種意義上依然滿足外匯儲備的流動性特征。

　　以倫敦金屬交易所為例，在交易所成立伊始，只交易銅和大錫。但到2000年4月，在銅、鋁、鎳、鉛、鋅、錫六個交易商品的基礎(chǔ)上，還創(chuàng)立了LMEX———倫敦金屬交易所期貨指數(shù)，年交易額達到了2萬多億美元。世界上大部分的重要礦業(yè)公司和金屬生產(chǎn)商、商業(yè)和投資銀行，以及許多與金屬貿(mào)易相關(guān)的公司和制造廠商都是倫敦金屬交易所的會員。交易品種的豐富、交易參與者的廣泛以及交易的活躍使得資源商品的流動性越來越強，其很容易在國際市場上變現(xiàn)。這就保證了外匯儲備所要求的流動性和安全性的特征，同時這也是將外匯儲備投入其他形式所不能比擬的。

　　其次，建立資源儲備可保障收益性。建立資源儲備同樣會帶來不菲的收益。就拿石油來說，

原油價格從1998年的每桶7美元起步，到2004年6月1日飆升至42.45美元，2005年8月12日突破65美元，13日以66.6美元報收。如果我們在

石油價格的低價位購入足夠儲備的話，那么現(xiàn)在的收益是相當可觀的。2006年年底以來，國際原油價格進入下跌通道，這也應(yīng)該是我們把握時機主動出擊的時候了，機會拿捏得當?shù)脑挘�可以在低價位購進，而等到原油價格再次上漲時我們就會掌握主動權(quán)。因此，通過對資源儲備的良好運作，獲得較高的收益是不成問題的，這也是外匯儲備的性質(zhì)要求和積極管理所要達到的基本目標之一。

　　最后，建立資源儲備的實質(zhì)是提前支付。從我國進口結(jié)構(gòu)來看，

能源原材料占有重要比例，并且對能源原材料的進口還在逐年增加。外匯儲備的一個重要功能就是支付功能，我們建立資源儲備實際上相當于對能源原材料這部分進口的提前支付。因此，運用外匯儲備建立資源儲備除滿足流動性、收益性和戰(zhàn)略性外，還能部分承擔外匯儲備的支付功能，這就為我們將外匯儲備積極管理方式鎖定在建立資源儲備上提供了更有力的證據(jù)。

　　提前支付對于我國經(jīng)濟發(fā)展而言，有許多好處。

　　1、強化信譽。提前支付可以強化我國作為制造業(yè)大國的信譽。如前所述，能源原材料的保障是制造業(yè)大國無法繞過的，擁有了充裕的資源儲備一方面可以滿足我們在緊急狀態(tài)下對資源的需求；另一方面就是會穩(wěn)定預(yù)期，這主要包括幾個層次的內(nèi)容，一是國際上的能源原材料供應(yīng)商不能再次以中斷供應(yīng)而要挾我們；二是國內(nèi)外的投資者會對我國制造業(yè)的發(fā)展更有信心；三是國外的進口商也會對我們的供貨能力形成穩(wěn)定預(yù)期。國際經(jīng)驗告訴我們，制造業(yè)大國的興起過程往往也是大規(guī)模建立資源儲備的過程。

　　2、規(guī)避貶值風險。提前支付意味著我們實現(xiàn)購進了亟需的資源儲備，而不用持有長期來說處于貶值趨勢的美元資產(chǎn)，這實際上是提前購買了我們遲早都要用的資源，從而會有效規(guī)避美元貶值帶來的未來購買時的價格風險。同時，也可規(guī)避資源類商品價格劇烈波動的風險。

　　3、體現(xiàn)國家整體戰(zhàn)略。提前購買體現(xiàn)了國家打造制造業(yè)強國的競爭戰(zhàn)略。能源原材料既然是我國邁向制造業(yè)強國的必要保障，我們提前購進并建立戰(zhàn)略儲備無疑會強化這種戰(zhàn)略的實現(xiàn)過程。（作者系中國農(nóng)業(yè)大學期貨與金融衍生品研究中心教授、博導，中國期貨業(yè)協(xié)會專家顧問委員會主任）

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