易憲容：著名學者，中國社會科學院金融研究所研究員，國際航空報社專欄作者。

　　最近，央行發表了《第二季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)。它不僅對2007年二季度金融市場情況進行了一般性的描述，更為重要的是它圍繞著市場各種價格表現機制(如利息、匯率、消費價格等)闡述了央行的基本觀點，從而為央行未來貨幣政策確定了新的基點。整篇《報告》有新意的地方很多，本文僅從居民消費價格指數(CPI)的角度來分析《報告》對CPI的理解、界定及基本立場。

　　如何對中國的CPI做一個合理的解釋？央行《報告》對此有一個比較清楚的學理解釋和明確的思路。《報告》指出，盡管大多數中央銀行把核心CPI作為密切關注的一個重要指標，但是核心CPI可以根據價格指數的不同分為核心CPI、核心PPI和核心PCE(消費支出價格)等。而且，各國央行對核心CPI的界定也不同，如果僅用一個核心CPI來解釋中國的通貨膨脹問題，是沒有解釋力的。隨著全球食品和能源價格的持續上漲，核心CPI和整體CPI出現不同的走勢，主要國家央行對核心CPI的關注正在受到越來越多的質疑，一些經濟學家和央行官員提出僅關心CPI可能是低估了通脹風險。因此，近年來一些采取通貨膨脹目標制的央行已經紛紛把貨幣政策目標從核心CPI轉向了整體CPI。

　　從學理上來說，強調整體CPI的重要性，一是由于食品和能源是經濟生活的必需品，其價格不一定會在短時間內逆轉，而且其價格的變動一般具有第二輪影響，即會傳導到其它價格上去；二是貨幣政策如果不關注食品和能源價格的上漲，可能會誘發居民的通貨膨脹預期，影響貨幣政策的信譽，從而不利于控制通貨膨脹；三是食品和能源等價格的較快變動可能含有反映未來價格變動趨勢的有用信息，簡單地將其剔除，不利于準確把握通貨膨脹的走勢和控制通貨膨脹。也就是說，食品與能源作為生活必需品，其價格具有不可逆轉性及傳導性；食品與能源的價格變化包含著整體價格變化的信息；如果貨幣當局不關注其價格上漲，會對居民的通貨膨脹預期有誘導的作用。這就是重視整體CPI內在的經濟邏輯。

　　央行《報告》的意義在于，在關注整體CPI的同時，它還關注構成CPI的各個細項價格的變動，注意到中國的CPI權重與他國CPI權重的差異性。例如，《報告》明確指出，與發達國家不同，我國居民的恩格爾系數依然較高，食品價格在我國CPI中的權重約為1/3。從歷史數據看，糧食價格波動是導致CPI波動的主要力量。因此，對食品價格變動的影響要給予足夠的重視，而不是剔除出核心CPI。而且，食品價格的持續上漲或維持高位，會增加居民的生活成本，誘發高通脹預期，可能導致成本推進型的通貨膨脹。更何況，目前國內食品價格、肉類產品快速上漲并非一種暫時性的行為，也不是價格上漲翹尾因素，而是制度性因素導致的結果。

　　總之，央行《報告》對中國CPI做了一個比較全面的討論與分析。這些分析既有學理性的基礎，也有經驗性的支持；既基本上澄清了國內早些時候對CPI概念的誤導，也確定了未來央行貨幣政策走勢與決策判斷的重要基礎。從這個意義上說，《報告》對CPI的解釋具有十分重要的意義。

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