社評

　　我國貿易順差高企可能還將持續。商務部副部長于廣洲近日在中國經濟發展高層論壇上表示,按照目前增速,今年中國貿易順差很可能世界第一。截至今年6月底,我國外匯儲備已高達1.33萬億美元,到2010年預計將超過2萬億美元。另一則消息則顯示,1.55萬億元特別國債的第一批6000億元或將于本周正式進入實際操作階段。它關乎我國貨幣政策以及如何使用大量外匯儲備的問題,備受市場關注。

　　近年來,受雙順差的影響,中國的貨幣供應量持續增長,大大高于調控目標,公眾的通脹預期也隨之增強。盡管采取了發行央票、提高利率、提高法定存款準備金比率等多種方式來加以對沖,但隨著貿易順差的不斷擴大,在原有的外匯管理體制下的流動性沖銷操作的空間不是那么樂觀。

　　為了緩解

人民幣升值壓力和提高貨幣政策的自主性,中國一直在積極地探索有效的改革,包括穩步有序地推進

人民幣匯率機制的改革,今年5月份還將人民幣兌換美元的浮動區間由千分之三擴大到千分之五、降低出口退稅率緩解國際收支順差,積極而謹慎地推進資本賬戶開放鼓勵有限的資本流出等。不過,想從根本上改變國際分工格局下的我國國際收支持續順差局面不是一日就可達成。為了減輕國際收支失衡對我國貨幣政策的影響,推進貨幣可兌換改革和建立更加靈活的匯率機制就是必然的選擇。

　　日前,國家外匯管理局發布<關于境內機構自行保留經常項目外匯收入的通知>,取消境內機構經常項目外匯賬戶限額,境內機構可根據自身經營需要,自行保留其經常項目外匯收入。相對于此前境內機構只可在上年度經常項目外匯收入的80%與經常項目外匯支出的50%之和的限額內保留其經常項目外匯收入而言,它不僅會增強境內機構持有和使用外匯的自主性和便利性,而且意味著中國真正實現了經常項目下的可兌換性。

　　隨著經常賬戶改革的深入,資本賬戶的改革也會很快得到深化。在國際貨幣體系史上,也存在過對資本賬戶嚴格管制而對經常賬戶的管理稍松的時期,但由于監管部門事實上是難以真正區分一筆外匯資金是屬于經常項目還是屬于資本項目,結果,資本賬戶的管制也很快被廢棄了,走向了更加靈活的匯率機制。中國允許境內機構可根據自身經營需要,自行保留其經常項目外匯收入的舉措,實際上可以促進規模更大的資本流動。

　　除了國家在積極鼓勵企業走出去戰略外,我國實際上還將個人資本賬戶開放當作了資本賬戶開放的突破口和試驗田。今年2月1日起施行的<個人外匯管理辦法>政策效果顯著,今年2月到6月,個人購匯金額同比增長了259.42%,個人結匯金額同比增長31.52%。為了鼓勵居民持有更多的外匯資產,相關部門正在積極地拓展國內居民的自有外匯資金的投資渠道,除了投資于B股外,還可以投資于商業銀行發行的外幣

理財產品;投資于各類QDII產品,包括商業銀行發行的代客境外理財產品、基金公司境外證券投資的QDII產品、證券公司境外證券投資的集合理財計劃等等。國家外匯管理局日前曾表示,我國將進一步放松個人在資本項下的外匯管理。

　　從長遠來看,積極推進貨幣可兌換改革,有利于提升本國貨幣在國際貨幣體系中的地位。從短期來看,貨幣可兌換的改革是提高我國貨幣政策效果的根本舉措。當然,隨著經常賬戶和資本賬戶的進一步開放,匯率機制的更加靈活化也就提上了議事日程,因為,較自由的貨幣可兌換與相對固定的匯率機制是不相容的。而且,為了使人們更愿意持有外匯資產,進一步建立更具深度和廣度的外匯市場是必不可少的,否則,持有外匯資產的流動性較低會打擊人們持有外匯資產的熱情。同時,要進一步擴大我國的外匯市場交易主體,不僅金融機構可以自由地參與外匯市場交易,而且個人和企業也可以自由地參與外匯市場交易,從根本上改變我國外匯市場基本上由央行買方壟斷的格局。此外,要為個人和企業持有外匯資產提供更好的風險管理和風險交易機制,否則,人們在資產選擇中仍然會表現出強烈的人民幣偏好特征。

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