美國私募基金公司黑石在美上市已經有個把月了，在這個把月中，股票盡管有震蕩，但是方向是明確的，那就是往下，往下，再往下。

　　黑石的股價究竟多少才合理，這個問題誰也回答不了，大家知道的只是作為戰略投資者，中國的外匯投資公司已經被套牢了20%。折算成美元，賬面的浮虧是6億美元，而此時此刻，中國的外匯投資公司還沒有正式掛牌。

　　老話說，心急吃不了熱豆腐，非吃不可的話，只有讓嗓子付出挨燙的代價。

　　中國的

外匯儲備多，全世界的人民都知道，中國的外匯儲備增長快，全世界的人民也都知道。這么多的外匯儲備又有這么多的人都知道，就算你自己不想花，也架不住別人瞎惦記，更不用說，一個愿打，一個愿挨。

　　這就叫學費。

　　黑石還沒有上市的時候，滕泰就和水皮專門討論過中國入股黑石的條件。折扣有限還沒有投票權，我們圖的是什么？私募股權不透明，資產價格在高位，我們會不會替人站崗？決策如此匆忙，難免掛一漏萬，我們著的又是哪門子的慌？黑石IPO一共才募集41億美元，出售的股份一共才1.533億股，而來自中國的資金就達30億美元，占的股份就達1.013億股。事實明擺著，不是黑石不給中國機會，而是中國捧黑石的場！

　　滕泰是銀河

證券的研究中心主任，一個正直的海歸，一個正派的學者，一個擁有正義感的業內人士，滕泰的擔心和困惑不到一個月就全部應驗了，水皮說不出是高興還是沮喪，是得意還是痛惜，是麻木還是憤怒。

　　如果學費是非交不可的話，非要交得這么貴嗎？

　　為什么我們入股黑石和美洲銀行入股建行會有如此大的反差呢？

　　水皮并不是一個狹隘的民族主義者，水皮認為做生意就是做生意，中國人跟中國人做的是生意，中國人跟美國人做的也是生意，生意上的事就是一個利益交換的事，可以打政治牌，但是不能本末倒置。政治天然是生意，但是生意未必就是政治。也正因此，水皮從來不愿意把當年的銀行股權“賤賣”當做是陰謀，更不愿意替人貼上“賣國”的標簽。事實上，中國的國有商業銀行要股份制改革，要在海外上市，必須要引進海外投資者，必須要讓渡部分權益，必須要給出一個優惠的價錢，這些大家都明白，問題在于如何估值，如何定價。我們沒有經驗，吃虧上當在所難免，但是虧也要吃在明處，賬要算得清楚。賤賣不賤賣，市場說了算，1.09元的參股價半年不到就翻三倍，是個會數數的就知道什么叫暴利，但是居然就會有所謂的專家學者搬弄“改革”的是非來混淆視聽，令人匪夷所思。其實，道理是一樣的，搞不清楚我們的銀行股權為什么會“賤賣”，就弄不清我們今天為什么會在黑石的投資上追高。

　　美洲銀行為什么會入股中國的銀行，是因為便宜嗎？不是的，相反，是因為看到了中國市場的巨大空間以及中國銀行股價的巨大空間，否則，你請他，他也不會來；黑石為什么會在IPO前讓中國入股，是黑石要讓利于人嗎？不是的，相反，黑石的創始人清楚自己的價格已經高估，即便有折扣，依然是高估。高估到什么地步呢？高估到自己IPO時就要變現走人。

　　妄自菲薄和妄自尊大的結果是一樣的，被人賣了還要替人數錢。

　　水皮和許多朋友一樣關注美國次級房貸債券危機以及由此引發的全球

資本市場震蕩，和很多人不一樣的是，水皮更多的是感到欣慰。

　　為什么？

　　因為美國次級債的危機來的正是時候，不僅能刺破房貸的債券泡沫，同樣會刺破包括黑石在內的金融類公司的資產泡沫。對于急于走出國門的中國資金而言無疑提供了逢低入市的難得機會。比如像貝爾斯登這樣的投行，如果沒有旗下對沖基金的蒸發，中信入股的價碼不知道會要多高，而今天身陷危機，中信的錢就可能成為救命錢，此一時彼一時，時間不過一個月，主動與被動換了個位置。

　　外匯投資公司的規模在2000億美元之上，如果一定要付出學費的話，那么黑石30億美元的投資可以算第一筆，但愿這筆學費能讓管理層警醒，外匯投資能夠保值增值。

　　吃虧不可怕，可怕的是不知道吃虧。

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