呂鴻

　　8月9日至10日，歐洲中央銀行先后向歐元區銀行系統注資948億歐元和610億歐元。這是歐洲央行自2001年“9·１1”事件以來首次大規模干預金融市場。日本央行10日宣布向日本貨幣市場投入1萬億日元。美聯儲下屬的紐約聯邦儲備銀行9日則增加了240億美元的臨時儲備。各國央行紛紛作出如此重大的舉動，旨在增強投資者的信心，穩定金融市場，減緩美國次級抵押貸款市場危機可能給世界金融市場乃至世界經濟所造成的沖擊。但此舉都未能阻擋全球股票指數的回落。

　　所謂次級抵押貸款，是指一些貸款機構向信用度較差和收入不高的借款人提供的貸款。數年前，美國

房地產市場繁榮，次級抵押貸款市場也隨之迅速發展，甚至一些在通常情況下被認為不具備償還能力的借款人也獲得了購房貸款，這就為以后次級抵押貸款市場危機的形成埋下了隱患。而由于放貸機構通常還將次級抵押貸款合約打包成金融投資產品出售給投資基金等，因此一些買入此類投資產品的歐美投資基金也受到打擊，從而波及全球金融市場，造成全球股市動蕩。據保守估算，美次貸“黑洞”造成的損失超過500億美元，甚至有可能高達900億美元。

　　有歐洲分析人士指出，美次級抵押貸款危機對發達國家經濟的影響才剛剛開始。美聯儲面臨進退維谷的兩難境地。一方面，迫于通脹和美元貶值的壓力，美聯儲不得不暫時把次級抵押貸款問題擱在一邊，維持基準利率不變。另一方面，當次級抵押貸款問題的負面影響繼續蔓延，特別是建筑行業受到日益嚴重的沖擊時，美聯儲就會面臨市場越來越多要求降息的壓力。實際上，美元貶值不是美聯儲僅憑利率政策就能擋得住的，美元與其他主要貨幣的利息差也僅僅能起到緩沖美元貶值速度的作用，這也正好反映出美元的內在疲軟。美元貶值給全球帶來了通脹風險，將進一步增加資源類產品的價格上漲動力，反過來也會進一步增加美國國內的通脹壓力。

　　美國經濟走弱，目前已沖擊了歐洲和日本市場，對

中國經濟又會造成什么影響呢？作為世界第一大經濟體的美國，其經濟走勢的影響是全球性的，再加上中美經濟依存度較高，從長遠來看，美次級抵押貸款危機同樣會對中國經濟造成負面影響。

　　盡管如此，在盡量規避風險的同時，也應該看到風險背后隱藏的巨大機遇，因為中國所代表的新興經濟體經濟的內在動力已經開始釋放：首先，在處于高速增長期的中國，大規模的基礎建設項目成為重要的投資方向；其次，在產業轉移的大背景下，國際資本重新配置，即從發達國家持續流向發展中國家，特別是中國這樣較為成熟的新興經濟體。在美國次級貸款危機愈演愈烈、美元加速貶值的時候，西方金融資本會從充其量作為保值避風港的歐美國債中流出，到中國來尋找其增值機會。此外，新興經濟體的成本優勢有助于緩解全球通脹壓力。如此看來，解決此次危機的“金鑰匙”可能就在中國。與此相反，發達國家開始抬頭的貿易保護主義只會加劇此輪危機，而不能真正利用全球市場來解決危機。

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