本報記者 許志峰

　　8月14日，中國證監會公布《公司債券發行試點辦法》，標志著公司債的發行將正式啟動。發展我國公司債市場，對于拓展企業融資渠道、豐富證券投資品種、完善金融市場體系以及促進資本市場協調發展都具有重要意義。

　　開辟直接融資新渠道

　　長期以來，我國直接融資比重一直僅有10%左右，整個金融體系中銀行間接融資占主導地位。偏重間接融資的金融結構，不可避免地會帶來一些問題，如風險過度集中于銀行等等。2006年，股票市場融資額雖有所增長，但直接融資整體所占比重依然較小。

　　直接融資比重過低，一個重要原因是債券市場發展滯后。在一些成熟市場經濟國家，債券融資比例一般遠遠大于

股票融資，而去年我國發行的企業債僅相當于同期股票籌資額的44%。正因為此，今年初召開的全國金融工作會議作出了“加快發展債券市場”的部署。

　　公司債發行的啟動，開辟了企業直接融資新渠道，無疑將有力推動直接融資發展。證監會有關負責人表示，與發行股票和銀行貸款相比較，一批質地優良、負債率低的公司更急需通過發行公司債券，開辟新的籌資渠道，調整資產負債結構，降低財務成本，以進一步增強其競爭力和持續發展能力。

　　專家分析，從證監會發布的《試點辦法》看，公司債的發行確立了一些市場化改革內容。對需要融資的企業而言，將更有吸引力。如不強制要求提供擔保；募集資金用途不再與固定資產投資項目掛鉤，而可用于償還銀行貸款、改善財務結構等；采用櫥架發行制度，即允許上市公司一次核準，分次發行等。

　　給投資者更多選擇

　　公司債的發行，還將給包括個人在內的投資者提供更多的投資機會。

　　近年來，隨著我國企業改革和金融改革的推進，社會儲蓄和外匯儲備規模穩步增長，大量追求穩定回報的資金對固定收益類產品的需求日益旺盛，尤其是證券投資基金、保險資金、商業銀行、養老基金等機構投資者對公司債券市場的需求日益迫切。

　　專家分析，公司債作為固定收益債券，其風險與收益高于國債和金融債。對于追求安全、穩健，但也比較注重收益率的投資者來說，公司債是一個較為合適的投資品種。

　　證監會有關負責人還表示，為提高投資者參與的積極性，證監會將協調有關部門、證券交易所和中國證券登記結算公司，進一步降低公司債券發行和上市的有關收費標準，從而降低投資者的市場成本。

　　將促進銀行經營模式轉型

　　公司債市場的發展，對銀行有積極的一面。長期以來，金融風險過度集中于銀行系統。通過發展債券市場，在滿足企業多元化融資需求的同時，可以降低銀行系統的風險。另外，銀行還可以通過購買高品質的公司債券分享優質客戶。

　　然而，公司債也對銀行現有的經營模式提出了挑戰。根據此次證監會的試點辦法，公司債初期試點范圍，僅限于在中國內地以及境外上市的中國境內公司。但從長遠來看，大型優質企業轉向資本市場進行債務融資，會對銀行貸款形成一定替代效應，從而可能帶來銀行客戶流失和貸款業務下降。

　　專家表示，公司債的發展，將對傳統的銀行業提出較大挑戰，目前國有銀行過于依賴大客戶的做法應該改變，向消費金融、

理財、中小企業貸款和中間業務方面轉型。公司債將促使銀行業加大金融創新步伐。在產品、結構、業務模式上進行改革，并不斷提高服務水平。

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