□張巍柏

　　對于市場恐慌，格林斯潘（上任美聯儲主席）和本杰明·斯特朗（紐約聯邦儲備銀行的第一任行長）共同認可的一個策略是：你只需要開閘放水，讓金錢充斥市場。1987年美國股市崩潰時，美聯儲給所有人打電話：你需要錢嗎？如果需要，我們可以提供。正由于此，美國沒有再見到1929年那樣的股災。

　　時至今日，當美國面臨來自次級抵押貸款市場的金融危機之時，市場又重現了央行開閘放水的一幕。不過全球金融市場如今大異于以往的全球化程度，使得這次開閘放水的不僅僅是美聯儲，還包括歐洲央行、日本央行、瑞士央行等。

　　據來自路透社的統計顯示，世界各地央行從8月9日到10日的48小時內注資總額，已超過3262億美元。其中美聯儲在10日連續三次注資，總額達380億美元。9日，美聯儲已向金融市場注入了240億美元資金。兩天注入資金相加達到620億美元。歐洲央行則在9日創紀錄地向歐元區銀行系統注資948億歐元（約合1299億美元）。10日，歐洲央行再次宣布注資610.5億歐元（約合836.4億美元）。而最新的消息是13日歐洲央行再次注資477億歐元（約合650億美元），而美聯儲又注入20億美元。

　　至于注資原因，美聯儲于10日股市開盤前發表的聲明指出：美聯儲將提供流動性，促進金融市場運作秩序；美聯儲將透過公開市場操作提供必要儲金，促進聯邦基金市場交易，利率接近美聯儲公開市場委員會的目標利率5.25%；目前的情況，因為金錢與信用市場的混亂，存款機構可能歷經不正�；�金需求；貼現窗口（discount window）一如以往會提供資金。

　　值得注意的是，此次全球央行注資中，投入資金最多的不是美國央行，而是歐洲央行，這幾日的投入資金高達2700多億美元。相比之下，美聯儲僅投入了不到700億美元。這不得不讓人產生疑問，為何發生在美國的次級按揭貸款市場危機，反而是歐洲央行投入最多資金？難道歐洲金融市場的風險甚于美國市場？

　　一個可能的答案是，在美國的住房抵押貸款及相關

證券市場上，最大的購買者是歐洲的銀行業。另外一個更可能的答案是，美國的次級房貸市場畢竟本身規模有限，遠遠小于金融衍生品市場，而熱衷于金融衍生品的歐洲大陸，則因為金融風暴而注定其遭遇的風險遠大于美國。

　　如今的信用衍生品市場參與者從最初的銀行，已經擴展到了固定收益投資者、保險公司、高收益市場基金、新興市場基金以及非金融機構。信用衍生品市場另一個重要變化是基礎資產從主權債務已轉向公司資產。這都是在全球高流動性基礎上，金融機構不斷追求高收益的結果。目前規模近30萬億美元的信用衍生品市場，在金融市場信心受到次按市場

地震的普遍打擊之后，信用衍生品立刻遭遇了“信用貶值”的沖擊。歐洲作為全球規模最大的信用衍生品市場，承受的沖擊相比規模僅數萬億美元的美國次級抵押貸款市場來說，自然會更大更嚴重。

　　事實上在2007年4月，歐洲央行行長特里謝就曾警告了信用衍生品市場的風險。他當時指出，信用衍生品可幫助分散市場風險，進而強化整個金融系統，但他同時指出，信用衍生品市場尚未經受過危機的考驗。現在看來，歐洲信用衍生品市場正在經歷這樣一場危機，大量的歐洲人購買了美國市場的金融風險�，F在考驗的是歐洲人的風險管理能力。

　　如果此時歐洲的消費、

房價再出現問題，那毫無疑問是雪上加霜。目前歐洲的房價迭創新高，住房景氣下滑引發的金融風險，在歐洲同樣存在。所以說，對于歐洲再發生一場金融危機的風險，我們不能不防。

　　在此次為平息美國次級按揭貸款危機而引發的全球央行注資風潮中，投入資金最多的不是美國央行，而是歐洲央行。一個可能的答案是，在美國的住房抵押貸款及相關證券市場上，最大的購買者是歐洲的銀行業。另外一個更可能的答案是，美國的次級房貸市場畢竟本身規模有限，遠遠小于金融衍生品市場，而熱衷于金融衍生品的歐洲大陸，則因為金融風暴而注定其遭遇的風險遠大于美國。

　　作者認為，如果此時歐洲的消費、房價再出現問題，那毫無疑問是雪上加霜。目前歐洲的房價迭創新高，住房景氣下滑引發的金融風險，在歐洲同樣存在。所以說，對于歐洲再發生一場金融危機的風險，我們不能不防。

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