郭田勇

　　央行最新發(fā)布的金融運(yùn)行報告顯示，7月末，我國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長18.48%，增幅比上月末跳高1.42個百分點(diǎn)，并創(chuàng)下自去年6月份以來的新高；金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額25.31萬億元，同比增長16.63%，貸款當(dāng)月增加2314億元。

　　其實(shí)，針對上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的GDP增長過快、投資增速過高、銀行貸款增長過多、物價漲幅過高等問題，中央政治局會議曾明確指出，要堅(jiān)持把遏制經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。

　　正是在這一背景下，

銀監(jiān)會提出了要將全年貸款增速控制在15%的目標(biāo)。但目前來看，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，前景不容樂觀。考慮到2006年底的貸款基數(shù)，15%就意味著全年貸款增長大約要控制在3.5萬億元。但上半年貸款增長已達(dá)2.54萬億元，再加上7月份增加的2300多億元，目前貸款增長已達(dá)2.77萬億元。這就意味著，要達(dá)到15%的目標(biāo)，在余下的五個月中，平均每月貸款增長要控制在1400億元，其難度可想而知。

　　M2增長過快也成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個不穩(wěn)定因素，并使得通脹壓力日益加大。M2的增長過快固然與7月份貿(mào)易順差仍處高位并致使央行大量基礎(chǔ)貨幣投放有關(guān)，但從歷史數(shù)據(jù)來看，歷年7月都是信貸投放的淡季，平均金額為700多億元，去年同期達(dá)到1700多億元，而今年則是再創(chuàng)新高，達(dá)2314億元。這一“淡季不淡”的現(xiàn)象無疑通過貸轉(zhuǎn)存成為M2快速增長的一個重要因素。

　　事實(shí)上，從當(dāng)前驅(qū)動我國GDP的三要素來看，出口并不完全具有可控性，或者說當(dāng)前我國還不具備讓人民幣大幅升值去減少出口的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而消費(fèi)又持續(xù)增長緩慢，因此抑制經(jīng)濟(jì)增長偏快主要應(yīng)從控制新增投資做文章。而在我國間接融資主導(dǎo)的金融模式下，投資增長的背后就是銀行貸款的大幅增長。這樣看來，抑制銀行信貸增長過快就成為了解決宏觀經(jīng)濟(jì)問題的關(guān)鍵所在。

　　為有效遏制經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過熱，未來有可能進(jìn)一步采取緊縮政策以嚴(yán)控信貸增長。就央行的貨幣政策手段來看，利率和法定存款準(zhǔn)備金率都仍具上行空間，從政策作用的機(jī)理看，前者意在通過提高成本來減少信貸需求，后者意在減少可貸資金供給。

　　但筆者此處需強(qiáng)調(diào)，要針對銀行信貸增長過快和銀行體系流動性過多局面實(shí)施有效調(diào)控，還有賴于央行貨幣政策與銀監(jiān)會監(jiān)管措施的密切協(xié)調(diào)與合作。因?yàn)椋瑥睦碚撋峡矗�央行提高�?zhǔn)備金率減少了商業(yè)銀行的可貸資金，并會推高貨幣市場利率水平，但由于上升后的貨幣市場利率水平仍會大大低于貸款基準(zhǔn)利率，因此，一些銀行特別是中小銀行有可能通過變現(xiàn)央行票據(jù)、國債等流動性資產(chǎn)，補(bǔ)充可貸資金，以使其放貸能力不受削弱。

　　上述情況有可能發(fā)生。但須知，目前不少中小銀行存貸比已臨近75%紅線。如果它們采取此種做法，必然帶來存貸比的進(jìn)一步攀升，并突破監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這一分析也表明，盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為存貸比指標(biāo)已不合時宜并建議銀監(jiān)會取消，但就當(dāng)前的調(diào)控局面來看，它還是頗具實(shí)際價值的。(作者為中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、教授)

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